我的投资拼图系列（十五）

香港双五：改良的适用于港股市场的严苛版双五股票。

双五股票，从理论上说，长期严格执行是肯定会取得超越市场的成绩的。

但理论归理论，实践才能出真知，因为这个世界总是充满了例外。

没有验证过的策略，始终是无法保持足够的信心的，进而可能无法坚持。

很早就完成了沪深AB股双五的验证工作，结果是是惊人的。（验证结果参见博文《我的投资拼图系列（三）：双五股票》）

收益虽然高，但奈何沪深市场长期较贵，机会太少，进而转入港股双五的研究。

港股有什么不同？经过分析，我发现港股确实有很多不同。

第一点不同，香港双五的数量比大陆多很多，而且似乎始终不缺双五。沪深AB股则是经常发生一只双五都找不到的情况。这也阻碍了分散策略的实施。

第二点不同，香港有很多老千股，低估值陷阱到处都是，双五是否也难逃这样的陷阱？

尽管在充分分散的情况下，这些不同也不会构成双五取得超额收益的威胁。但很明显有优化的空间。

所以为了应对这个变化，我量身为香港市场制定了专有的双五策略，简称香港双五。

核心仍然是双五指标，另外增加了一个关键指标以最大可能排除老千股以及其他价值陷阱的干扰，老千股的主要天敌是什么？对，没错，那就是连续派息。老千股往往都是一毛不拔的主。所以双五本身已经屏蔽掉大部分的老千股。但还不够，有些狡猾的老千会偶尔放些甜头作为诱饵，所以一定要更加谨慎，连续派息可以很大程度上规避掉这种狡猾的老千。

价值陷阱的天敌是什么？对，没错，那就是连续的正的roe。很多拥有低估值陷阱的公司往往是因为短期的一次性收入产生的高名义ROE，以及做的一次性特别派息引发的高股息率，这些都可能构成双五标准，但实际上我们不需要这样的双五。

那么香港双五表现如何，这几年一直在做一些测试和分析，但准确的数据不太好收集，比较零星，今年初终于完成了完整的测试，最近将他更新到2016年5月，以下就是最近10年的测试结果：

如上表所示，最近10年，香港双五和恒生指数的业绩对比。为了尽量避免前视误差，我选取了每年5月1日作为年测试点。我们可以看到，这10年恒生指数其实表现很差，总共只上涨了32%，年化收益只有可怜的2.83%，而香港双五这10年则上涨了591%，年化收益达到21.32%，相对恒生产生了18.49%的优势。这是一个巨大的差距。是不是因为运气呢？比如某些特殊情况导致的短期超高收益。我们进一步分析，这10年，香港双五有8年跑赢恒生，只有2年跑输，跑输的那两年，一年是2007年，双五取得19.65%的收益，恒生收益为26.76%，跑输7个点。另一年是2010年，那一年只有一只双五，这只双五跌了17.39%，相对恒生跑输29个点，但满仓只持有一只双五，已经不符合双五分散的要求了。我们也可以看到，分散是多么重要，这其实是双五的精髓。

那么加入分散的标准，表现如何呢？如下是几种经过仓位控制的双五策略总体对比：

如上表，加入了仓位控制的双五表现，如预料的，年化收益并没有太大的改善，因为仓位控制后，仓位比较轻，一般能赶上满仓就不错了。所以不怕波动的，长期满仓双五也是不错的策略。但回撤则大大的改善了，加单只20%仓位限制后，最大回撤虽然没有变化（因为最大回撤那一年有20多只双五，单只限制了也达到了100%的仓位），但平均回撤减少了50%，同时总收益率提高到621%，年化提高0.5%。如果用季节进行总体仓位控制，因为仓位很轻（10年平均仓位只有54.79%，平均差不多一半都是现金），年化收益只有19.32%，但回撤改善非常明显，最大回撤只有1/3，平均回撤只有2.65%，一半都不到。最后总体性价比，达到了7.29，大大超过前两者。（值得一提的是，这里那45.21%的空仓的现金收益是按0计算的，如果这部分按正常加进去一点现金理财套利之类的收益，总体收益率将会再提高一个可观的数字）

附：香港双五VS恒生指数净值对比


综上，双五股票在香港市场也是适合的（我也测试了宽松版的双五，仍然是大大跑赢恒生的，只是波动更大），但可以考虑市场的特点进一步优化，那么它将会如虎添翼。

P.S. 其实真正成功的投资，最重要的并不是策略本身，而是长期坚持策略的决心。延伸到投资以外，不管是家庭、事业还是人生终极意义的追求，我逐渐认识到，重要的不是已经发生了什么结果和将要发生什么结果，而是自己面对这些结果时管理情绪的能力，这些才是成功的关键。一句话，情绪是我们的敌人，纪律才是我们的朋友。