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斑马消费 沈庹 国内互联网上红极一时的吸尘器品牌小狗电器，刚登陆新三板1年时间，就要抱A股的大腿。它飙升的业绩令人侧目，这家企业背后还有诸多资本和明星大咖护佑加持。  即便如此，它也逃脱不了“淘品牌”的标签，产品外包、重视营销、轻视研发的弊病，同样在这家企业身上集中显现，并一度被业内所诟病。 斑马消费注意到，“淘品牌”上市的企业也并不鲜见，此前的御家汇、十月妈咪等都顺利走上资本市场，“淘品牌”扎堆上市也给许多企业带来增长可持续性的难题，重度依赖网络营销的小狗电器同样如此。 小狗电器的软肋在于只顾吆喝卖产品，但对产品研发不足，长此以往势必受到美的电器等专业厂商的市场挤压。 虽然小狗电器呈现的招股书里财务指标还算不错，不过，随着互联网红利逐渐消褪，小狗电器所面临的市场形势将更为严峻。 
1年间净利润突增8倍2014年至2016年，小狗电器的营收规模几乎翻倍增长，净利润更是出现飙升。 斑马消费注意到，2014年和2015年两年净利润合计不足千万，净利润却在2016年飙升至3276.76万元，同比上年同期的362万增长804.5%。 当然，净利润增长与营收规模扩大有直接关系。小狗电器招股书显示，营收规模最大的年度出现在2016年达到5.16亿元。这一年来自阿里系平台的营收贡献为2.69亿元，超过其总营收的一半。 然而，在2014年并不是这样，当年来自阿里系平台营收仅为114.15万元，在公司营收占比重不到1%。 情况突然在2015年发生逆转。当年，小狗电器在阿里系平台完成0.80亿元营收，占营收比重升至34.59%，并于2016年占比升至52.31%。  与此同时，小狗电器大幅削弱对京东商城平台的依赖，从披露的数据来看，来自京东的营收占比从2014年的95.02%下挫至2016年的37.81%。 削弱京东转投阿里的怀抱让小狗电器获利颇丰。2016年，其在阿里系平台上同比增加1.89亿元的营收，以当年综合毛利率为51.40%，可以算出来自阿里系平台的毛利超过1亿元，净利润增加约600万元左右。 另外，对净利润影响较大的还有营业成本和销售费用。在2015年至2016年，其营业成本分别为1.20亿元和2.51亿元，占营业收入比重分别为51.33%和48.60%，成本占营收比例下降2.73%，同期净利润占营收比重从1.55%升至6.35%。 在销售费用方面，报告期内，其销售费用分别为0.44亿元、0.85亿元、1.73亿元以及0.99亿元，广告及推广费用在报告期内接近或超过营收的20%。 销售费用一边猛升，同期产品价格大幅下调，以贡献营收最多的吸尘器产品来说，2015年至2016年，单位售价从355.35元下调至331.36元，单位成本从173.6元下调至159.23元，二者变动幅度在6-8%之间。可能受益于此，同期收入占比总营收比重从70.59%增至71.36%，吸尘器产品的营收从2015年的1.63亿元增至2016年3.67亿元，一年时间增加了2.04亿元，相当于2014年吸尘器收入的两倍。 
重营销轻研发，高新技术企业恐被摘牌倚重互联网的企业一般都有爱砸广告，轻视研发的弊病，御家汇等这些已经上市或正筹备上市的互联网企业概莫能外，小狗电器也是一样。 小狗电器招股书显示，公司的广告和推广费用居高不下，在2014年至2016年，其前述费用分别达到0.21亿元、0.51亿元、1.12亿元，占营收比重接近或超过20%，这些投入相当于同期净利润的4倍、14倍和3.4倍。 斑马消费初步统计显示，从2014年至2017年上半年，小狗电器用于广告和推广费用合计达到2.45亿元，同期净利润总计才0.62亿元，也就是说，相当于小狗电器每赚1块钱就要投出去将近4块钱做广告。 去年3月，影视明星杨洋成为小狗品牌的形象代言人，具体代言费花费多少，斑马消费并没能在招股书中查询到，唯一疑似为杨洋代言费用的是，公司曾于2017年1月向迅驰时尚（839318.OC）支付形象代言人相关费用980万元，这笔款项将在2018年2月28日前采取直线摊销，截至2016年6月末待摊广告费616.35万元计入其他流动资产。 不过，有媒体曾经透露，杨洋的某次代言费用应该在4000万元左右。  砸广告、请代言人堪称大手笔，研发层面的投入却显得吝啬。 斑马消费注意到，小狗电器在 2014年至2016年，研发支出分别为266.82万元、456.93万元和787.2万元，占比当期营收分别为2.08%、1.96%和1.53%。 小狗电器在2014年获得《高新技术企业证书》，根据《高新技术企业认定管理办法》，它的研发投入比例最少是年销售收入的3%，否则就要摘取高新技术企业的“帽子”。 更严重的是，小狗电器如果不能继续享受高新技术企业15%的优惠税率，无疑将会对公司业绩产生不利影响。
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