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2018年1月16日 来源：汇众资讯 过去数年，全球央行无节制“洒出”的数万亿美元流动性和人为保持低利率令金融体系受损严重。许多传统的金融功能已经不复存在，市场的运行轨迹也出现了大变化。最为明显的是，全球股市节节新高的背后，基本面数据却未有足够的支撑。 以美联储为首的央行们推出的宽松政策和低利率所带来的流动性究竟去了哪里，这是所有人都在关心的一个话题。很明显，这些流动性不可能平均分配到每个公民手中，贫富差距在最近几年进一步加大。而更为明显的是资本市场和美联储资产负债表的正相关性。  与此同时，美元的表现却异常诡异。始于2008年的金融危机促使了美联储宽松政策的启动。美国利率的下行伴随了美元的走低，这一点上，大宗商品的表现最为明显，其中金价一度逼近2000美元大关。 然而，在美联储决定收紧货币政策之后——从QE规模减少到加息再到缩表，美元却没有“理所当然”的出现反弹。这和传统经济学的逻辑显然不合。  有几个理由可以解释美元的低迷。 首先是全球债主对于美债的认同度。包括中国和日本的两大美债持有国在2016年之后都在不约而同的远离美债。美债需求量的减弱自然会影响到美元的表现。  其次，美元作为储备货币老大的地位虽然没有受到绝对的撼动，但是包括俄罗斯、沙特、中国在内的一些国家已经在双边贸易商选择放弃美元。这使得美元的相对价值也出现下滑。 第三点的原因则在于全球央行相对整齐划一的步伐。虽然美联储第一个进入加息周期，但是多家央行也适时的跟随，这使得美国货币政策优势并不明显。除非美联储可以更为激进的加息，否则利率层面的支撑力量会逐渐减弱。 最后，就是美联储数十年来的刺激计划本身。这个计划一直没有进行审计(除了有限的TRAP审计)，我们并不知道美联储到底制造了多少纸币，但我们可以肯定这是一个庞大的数目。相对模糊的操作很难令市场对美元真正信服。 那么问题来了，既然这些道理我们都懂，那为什么美联储对此熟视无睹呢？唯一的解释只能是：美联储希望见到廉价美元。或者换一个更为深层次的角度来看，美联储可能自己来刺穿已经持续数年的泡沫。 早在2017年初的时候，我们曾预测美联储不会仅仅加息一次，当时市场鲜有人认同这一看法。我们的逻辑就是美联储正在慢慢控制资本市场的表现，并逐步刺穿泡沫。如果这一逻辑正确，那在耶伦卸任，鲍威尔上台之后，我们将会见到美联储更为激进的加息操作。 这里还会涉及到美国总统特朗普的角色。虽然不能说100%确认，但是有较大的概率是，一旦股市出现大跌甚至崩盘，特朗普将会成为背锅侠。毕竟目前主流媒体都将总统视为市场繁荣的功臣，如果出现问题，他也需要背负责任。 假设这种判断正确，黄金市场又会如何表现呢？ 目前为止，黄金价格随着美联储的加息大幅上涨，这看上去似乎和我们设想的不一样，但更不可思议的，是随着利率的上升美元还在下跌。 我们认为，如果美联储提高加息频率，黄金的价格应该有回调的需求——因为市场并没有预期到这一情况的出现。 但一旦股市在美联储加息和资产负债表减少(一定会减少)，美元和股市难以避免崩盘，黄金将会比以前更强力地反弹。那个时候是那些金属股票买入的最佳时期。 要记住，黄金始终是危机时期始终能保持稳定的资产之一。  (责任编辑：DF134) |
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