金融科技：量化交易和区块链的应用

很多朋友关心未来的虚拟货币是否会取代各国央行发行的货币？在近期内（20年内）肯定不会，在较长的时间后一定会，但是今天没有人能够确定这个较长的时间是多长。

买了一批比特币的人可能希望这一天早点到来。此外这个过程也会是一个非常的平稳的渐进的过程，各国央行央行发行的货币不会某一天突然消失，大家都去用虚拟货币了。

今天，就来和你聊聊科技对金融的其他影响。首先聊聊量化交易，包括你经常听说的高频交易。我们都知道，股票的价格最终是围绕其价值震荡的，而且，这个震荡不仅会长期存在，还会让其价格偏离其价值非常远，也就是说被高估或者低估了。

因此，自从有了公开的股票交易，就有人琢磨利用这种价格的偏离挣钱。但是，这是始终是一个零和的赌博游戏，最终难以有永远的赢家，因为人为的判断总有出错的时候。

等到信号处理这个学科兴起之后，就有人琢磨既然股票的走势和我们通信等领域的信号看上去都差不多，能否利用信号检测的原理找到驱动股票价格偏离其价值的原因（信号），然后预测它将来的短期的走势（因为从长期来讲，股票的价格会回归其价值，长期的走势并不好预测，也不必要预测）。

于是从上个世纪60年代以后，就有一群交易员，数学家和信息处理专家试图建立数学模型，用计算机根据历史数据拟合股票价格走势，然后再根据当下获得的数据，预测未来。这就是所谓的量化交易。

当然，60年代计算机还不够普及，因此量化交易真正的起步是在80年代信息革命之后。由于预测出的股票未必总是上行的，很可能在今后一段时间里要跌，为了能在这种情况下也挣钱，就必须允许交易者直接做空股票（即在不握有股票的情况下，先卖出股票，然后期待股价下跌，再低价买入平仓，赚取中间的差价），于是那种可以做空股票，并且利用一定的杠杆加倍买多卖空的对冲基金就出现了。

在美国，为了保护中小投资人的利益，共同基金是不允许做空股票的，但是对冲基金可以，而且后者常常是少数有钱人将有限的资金投入其中，而且事先说好了，风险极大，假如亏钱，自己承担后果。

利用股票短时效应的量化交易确实在一定时间里给一些对冲基金带来了丰厚的回报。但是，在这个行业里，也鲜有长期的赢家。高盛最著名的旗舰基金Global Alpha就在2007~2008年的金融危机中，因为使用杠杆，亏损太多最后破产了。

量化交易的回报一般取决于两个因素，数学模型的好坏，以及是否能找到别人不知道的信号。为了让自己的数学模型比竞争对手好，对冲基金从来是最先尝试新技术的一族，我们今天说的各种机器学习的算法，20年前对冲基金早就尝试用了。

今天很多人学了点机器学习的方法，就试图自己用模型炒股，那是过高估计自己的能力了，这些人在用真金白银炒股时，应该先了解一下这个行业的现状。

由于一般的共同基金买了股票都会持有相当长的时间，因此它们的交易并不频繁，而对冲基金是谋求短期股票回报的，因此会大量地进行短线交易，从十多年前开始，美国股市上大量的交易都是由机器算法完成了。

很多人问我采用了人工智能技术之后，能否让股市平稳，答案是否定的，它只会让股市更动荡，因为在同一个时代，大家的算法其实差不多，如果一个对冲基金的算法得到抛售的结论，另外一家也会得到差不多的结论。

如果将对冲基金的交易频率继续提高，谋求极短期的小额的回报，那么就成为了一种特殊的对冲基金，即高频交易的对冲基金了。

高频交易和传统的对冲基金不同，它其实不太仰仗数学模型做预测，而是靠最好的IT技术达成交易。我们不妨用下面一个例子看看高频交易通常是如何达成的：

假如一个卖家要以10.05美元的价格卖掉100股A公司股票，一个买家愿意出10.04美元买100股同样的股票，那么这个交易其实就是无法达成的。这时，如果买家提高一分钱，或者卖家降低一分钱，这个生意就可以做了。

但是如果卖家和买家一看交易达不成，之间又没有信息沟通，买家的提价和卖家的降价是同时进行的，即一方下单以10.05元买进，另一方下单以10.04卖出，那么买卖之间就多出来一分钱的价差，称为spread（它愿意是摊开的薄薄一层东西），这样交易的中间商就可以挣到1分钱。

不过，如果有人看到这个信息，“迅速”地下两个单子——以10.04元买进，再以10.05元卖出，就挣走了这一分钱。这种交易每次量不可能太大，利润也不可能高，但是机会很多，因此其特点是交易的频率非常高。

这种交易还必须迅速达成，否则生意就没了，至于要多么迅速呢？可以和你讲一个真实的例子，芝加哥一家高频交易公司，为了提高零点一秒的交易时间（抢单时间），专门花了一亿美元改进芝加哥到纽约的光纤专线。

当然，我上面讲的是高频交易的原理，它中间交易中的算法其实很复杂，因为不可能就这样直接把那一分钱挣走了，通常一分钱可能会有几个人来挣。

还有一种特殊的高频交易更加复杂。我们知道通常出售股票的报价有两种，一种是事先设定报价，如果股票上涨到这个价钱，就触发股票的卖出，这就被称为限价订单；另一种是以当时的市场价直接卖出，被称为市价定单。

如果大家总是直接就按照实时价格出售股票，股市容易下跌，而如果是预设一个高于市场价的销售价，当股票涨到预设的价格才卖出，那个整个股市就容易稳定。

因此，美国的证监会为了鼓励后一种操作，当预设价格的卖单成交时，它会返还给卖家很少一点钱以示鼓励。反之，如果卖方直接通过实时报价卖出时，SEC要收取一点手续费，它被称为SEC费（交易额的万分之八）。

SEC返还的金额非常少，但是如果有很多笔交易加到一起，也还算可观。因此，有些高频交易的对冲基金会一边按照市场价买进股票，然后用设置好的同样价格卖出股票，这样在股票上虽然一分钱不赚，但是能赚取一点点SEC费。

由于这种交易本身是零差价，如果动作稍微一慢，交易就可能达不成，股票就可能烂在手里。因此交易速度要求非常快，这也是高频交易的一种。

这种高频交易从理论上讲不应该有什么风险，但是如果几家高频交易的公司同时抢单，就可能出现刚买进股票，就被别人抢先卖出，最后股票烂在手里的风险。因此，高频交易挣钱并非想象的那么多，那么容易。再加上这种挣钱方式投入很多，不是一般人能够自己操作的。

在外汇交易市场上，买卖差价比股票市场还大。过去这中间的差价给银行和兑换中心赚走了。今天，一些人考虑采用虚拟货币直接撮合兑换双方的交易。这种想法看似有道理，但是目前像比特币这样的区块链协议交易频率非常低，根本实现不了大量的交易。

因此，一些公司看准了这个机会，试图开发整个支持大量交易量的新一代区块链技术，并且取得了一些进展。

随着科技在金融领域的发展，通过众筹的方式融资也成为了一种新的金融手段。其中最有代表性的就是阿里巴巴旗下的蚂蚁金服。

不过非常警惕的是，一些公司打着金融科技的名义从老百姓手中融资，然后玩庞氏骗局的把戏，很多p2p金融公司便是如此。

在金融科技中，比较有前途的是利用区块链技术完成每一笔交易支付的流程，这样不仅可以避免付款不及时和挪用贷款等问题，而且让一个交易中的各方共享某家信用评级高的公司的低利率。

金融史直接和钱打交道的领域，因此它最有动力采用新技术。总的来讲，随着互联网和区块链技术的发展，会诞生一些利用这些技术寻找新的金融机会的公司。但同时金融又是高风险的行业，因此对于金融科技，我建议大部分人了解一下就好，不要去投机。