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编辑：淡忘的岁月 估值越高，越需要专业能力和运气 估值越高，越需要专业能力和运气 估值越高，越需要专业能力和运气 重要的事情说三遍！ 单纯财务指标选股有效，是性价比最高的选股方式。选股可以很复杂，需要理解技术知识、行业前景、公司战略、领导人风格、竞争结构、市场营销、产品、价值链、企业文化、公司治理等一大堆方面。选股也可以很简单，就懂得净资产收益率、市净率、市盈率、股息率，有息负债率、现金流这几个简单指标再分散投资也可以取得良好回报。 当然，非常专业的研究员或投资者通过不断地收集公司信息也可能抓住当中牛股，可是这需要多深的专研？还需要覆盖如此之多的公司。有时候，世界就是太复杂了，根本预计不到公司的发展状况。即便收集到了信息，股价非常可能早已走在前面。 本人喜欢投资“烟蒂”股。成长股并非不喜欢，但是一来我没远见能挑到，二来挑到的恐怕是股价贵，然后买完业绩下滑的戴维斯双杀股。而投资“烟蒂”股好处在于，它们基本盈利状况一般或者由于行业不好，股价纷纷跌破净资产，都十分便宜，向下空间有限，股息收益率不错，存在向上空间。“烟蒂”公司继续维持经营现状的话，光收股息，收益率也还可以，实际收益率因为现金分红股价上涨的情况可能比股息收益率还高些。 碰上经营状况恶化的话，往下跌的空间较小，毕竟还有净资产的重置价值作为支撑。如果股价跌得太残，大股东可以增持、私有化，上市公司回购股票。如果股价低，股权又分散，资产在别人手中更能发挥效益，则会引来收购。
1、第一个层次股价跌破净资产。如果公司长期的的ROE能够维持5%~10%，甚至更高，而市净率又只有净资产的一半左右，就是比较容易把握的机会。当然这并不是说只要跌破净资产就可以随便买入，但是只要具备一定的商业常识和会计知识，还是能够挑选出有大幅上涨潜力的股票，并不需要对公司及行业的前景有多么深刻的理解，毕竟公司的账面价值或者是重置价值比较明显。 2、 第二个层次股票估值介于1~3倍市净率之间。股票长期回报大致要求为10%，一些不错的公司长期净资产收益率能够达到百分之十几到百分之二十几，除以10%，市净率就是一倍多到二倍多。 ROE在10%至20%多的优秀公司给1~3倍的市净率，大致能够保障我们买的的是估值合理或者低估的价格。如果要确保在这个估值区间是低估的，就需要更加确定公司有更高的增长和更广的空间，则需要对公司的认识和研究更加深刻。 3、第三个层次股票估值则是3倍市净率以上。在这个估值水平以上，公司成长因素占据了价值的绝大部分，因此需要对公司的基本面做出深刻的研究和对公司业绩做出细致的预测，还要加上很大的运气成分，才能确信公司始终处于如此高的估值。我认为这个已经超出一般专业散户的能力范围，需要相当素质的行业知识与经验背景才够研判得出公司的前景。在这个层次的竞争取决于信息优势和洞察力。 简而言之，估值越高，越需要专业能力和运气，才能在更激烈的竞争中发现出新的股价空间。对于第一第二层次的投资，需要投资者具备深刻的财务专业知识和金融估值知识，外加基本的商业常识。而对于第三层次的投资，则需要再加上深刻的行业专业知识。 第四个层次的股票估值则属于超级盈利能力加成长能力的超级牛股。这些公司拥有远超30%的ROE又拥有超高的增长。基本上我只见识过3种长期处于该估值层次的公司，以茅台为代表的白酒，澳门赌场股，腾讯，这些公司过去的业绩表明当时即便市净率10倍，市盈率四五十倍可能都不算贵。 第一轮筛选的条件是：一、市值300亿以下；二、市盈率小于15；三、市净率小于2.5；四、5年平均净资产收益率大于12%；五、上年净资产收益率大于8%。第一轮筛选是希望能够选出业绩相对稳定且估值较低的股票。 第二轮的财务筛选是专为港股市场特征设计，主要原则包括：一、对比历年经营性现金流净额与净利润情况，经营性现金流净额小于净利润太多的公司剔除。这是因为经营性现金流是盈利质量的保证，此外，由于港股中有很多公司利润靠资产重估，夸大了实际的盈利与资产数据，造成了净资产收益率、市盈率、市净率的失真，经营性现金流净额能很好剔除资产重估带来的影响。二、一般而言，派息率与所得税率这两个率相加不超过40%的公司剔除。三、筹资现金流里的股本融资金额太大或者太频繁的公司剔除，两三年内新上市融资的公司剔除。上述第二、三条件都专为预防港股老千股而设。香港老千股比例极高，这类公司不是财务造假就是善于利用资本市场赚取中小股东的钱，实质价值不高，不幸买中很可能使得投资者血本无归。而避免老千股的方法就是看公司有没有频繁筹资，有没有付出足够多的现金股息以及上交足够的税金。四、有息负债率太高的公司剔除，一般而言，有息负债对净资产比例超过100%的公司风险开始偏大。这一条原则是避免财务风险过高和资本支出过大的企业。 现金分红股价能上涨？没错，这就是我的观点。 举个极端的例子。 L公司过去赚了些利润，但是最近几年不赚钱，公司净资产为1元，公司决定收缩经营，把以前累计的利润0.5元返还给股东。然后我们来看在不同市场价格条件下，公司的价值是怎么样变动的。 H股市场，因为公司近几年都不赚钱，股价跌破净资产，只有0.5元，市净率为0.5倍，投资者一年前0.5元买了该股，一年后，收到0.5元股息，不赔不赚。问题来了，股价0.5元分红0.5元，除息后股价应该为0，但是股价却多少会上涨，因为还有0.5元的净资产在上市公司里，如果还按0.5倍市净率估值，这块价值还有0.25元。投资者手中股票价值加股息就有0.75元，较一年前投入的0.5元，增长了50%。这就是我说的现金分红股价上涨的情况，现金分红增加了股票的价值。 A股市场，L公司股票以预期、增长空间、概念等因素定价，股价贵得离谱，卖到10元，市净率10倍，投资者一年前以10元买了该股，一年后听到公司利润分配决定，傻了眼，成长概念变成熟概念，收到股息0.5元，股票价格除息到9.5元，可9.5元，对于只剩下0.5元净资产，市净率是19倍，如果还按10倍估值，股价要下跌到5元，这时投资者手中只剩下5.5元，亏损45%。这种情况下分红减少了股票价值。 港股的风险https://xueqiu.com/2858189581/71018050 我发现做投资的人大都是自学成材的，从未考虑像学习数学、物理、生物等学科那样去学校上课，通过老师的系统教学来掌握投资这门学科。今天终于看到有502牛这位学员是科班出身，是中南财经政法大学的金融学专业毕业生，而且还在投资行业里经过了实*，这样的经历可以说是理论和实践相结合的典型。我跟踪他很久了，从新浪博客就关注了他，是块好料。 502的牛博文精选https://xueqiu.com/2858189581/32395049 |
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