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巴菲特的核心投资理念就是：安全边际、护城河、能力圈、管理层、长期持有等。 1989年，在伯克希尔宣布它已经持有可口可乐公司的股权后，巴菲特接受了记者的采访，被问到：为什么没有更早买入可口可乐的股票？巴菲特回答说：“让我们假设你将外出去一个地方十年，出发之前，你打算安排一笔投资，并且你了解到，一旦做出投资，在你不在的这十年中，不可以更改。你怎么想？” 按照巴菲特的投资核心理念，这笔生意当然是要简单、易懂，被投资的公司的产品生产需要具有多年的可持续性，并且具有良好的前景。巴菲特说：“如果我能确定，我确定市场会成长，我确定领先者依然会是领先者——我指的是世界范围内，我确定销售会有极大的增长，这样的对象，除了可口可乐之外，我不知道还有其他公司可以做得到。” 巴菲特在等一个时机，让他能确定未来很长时间公司能稳定持续增长的时机。吸引他目光的是可口可乐领导层的变化，1980年罗伯托·戈伊苏埃塔成为公司董事长，唐纳德·基奥成为总裁。  新官上任三把火。戈伊苏埃塔上任后立即召集可口可乐公司50名高层开会，让大家分析公司的问题所在，强调要齐心协力，共谋发展。从这个会议开始，公司的启动了《八十年代的策略》，一个900字的小手册勾勒出可口可乐公司的目标。戈伊苏埃塔鼓励公司的经理们去冒合理的风险，并且开始削减成本，要求可口可乐拥有的任何生意都必须优化其资产回报。这些措施迅速起效，利润率开始提升。 1980年，可口可乐的税前利润率低至12.9%。利润率连续五年下跌，并且明显低于公司1973年18%的利润率。戈伊苏埃塔上任后的第一年，利润率恢复到13.7%。到1988年，巴菲特买入可口可乐股票的那一年，利润率已经攀升至创纪录的19%。到1988年，可口可乐公司的净资产回报率已经达到了31%。 公司的经营能力的改善，已经体现在了二级市场的股价表现上，1980年的可口可乐市值是41亿美元，到了1987年年底，虽然10月份发生了股市崩盘，市值还是达到了141亿美元。这7年里，可口可乐公司的市值以19.3%的年复利速度成长。 当管理层的主要目标，是将股东利益最大化时，一切都为之改变了。为了实现这一目标，公司专注于高回报的软饮料生意。这一策略的成功表现为现金流的上升、净资产收益率的上升，最终，是股东回报的上升。 净现金流的上升不仅能使可口可乐公司提高给股东的分红，而且使公司有机会首次尝试回购公司股份。1984年，戈伊苏埃塔宣布，公司将在公开市场回购600万股公司股票。只有当内在价值高于股票市价，回购股份才是明智理性的。这种由戈伊苏埃塔首创的回购机制，旨在提高股东的净资产回报率，可口可乐公司的投资价值越发的突显了。 巴菲特说过，最好的生意是那些长期而言，无需更多大规模的资本投入，却能保持稳定高回报率的公司。在他心目中，可口可乐是对这个标准的完美诠释。  当然，巴菲特持有可口可乐直到现在，这只股票并不是一直处于不断上涨的状态，也经历了股市整体的起落，时至今日，也有不少投资者在质疑可口可乐类型的碳酸饮料已经越来越不符合现代健康饮食的理念。但巴菲特从他投资可口可乐起，就一直身体力行的证明可口可乐的价值，在公开场合，我们常常看到老巴菲特拿着可乐在喝，在2017年，中国市场上甚至推出了印有巴菲特头像的樱桃口味的罐装可口可乐。“股神”从来不放过像全世界推销可口可乐的产品的机会。当然，我们根本无法核算“股神”巴菲特买入可口可乐股票和每天给可口可乐做“代言”给可口可乐公司带来的销量增长值。这也不由得让人想起A股市场上有的知名投资经理在为贵州茅台摇旗呐喊。  有人把贵州茅台看成是A股上的“可口可乐”，这样的对比是否找错了方向？贵州茅台既然如此符合价值投资方向，巴菲特为什么不来投资贵州茅台？下期节目，我们再聊聊其中的门道。 |
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