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一、传媒行业估值分析 从估值情况来看，目前中证传媒指数市盈率PE(TTM)为31.69，所处历史分位比例为10%，距离历史最低估值仅26%的下跌幅度，反弹空间巨大。 同时通过中证传媒指数自发布以来的估值情况与指数表现可以发现：中证传媒指数前次出现该低位为2012年底，随后就开启了浩浩荡荡的牛市。 表：中证传媒指数市盈率PE（TTM）所处历史分位  数据来源：WIND，截至日期：2018年1月12日。 图：中证传媒指数走势及历史PE  数据来源：Wind，统计区间：2010年12月31日至2018年1月12日。 二、传媒细分行业发展趋势 通过汇总部分券商对传媒行业各细分领域最新动态的分析，我们可以进一步了解传媒行业的发展趋势以及传媒指数的投资价值。 影视板块 2017年中国电影市场含服务费票房达558亿元，整体票房增速回暖。剔除服务费因素，实现票房524亿元，同比增长15%。 优质电影市场表现超预期，头部效应凸显。目前影视板块回调至历史低位，国内的娱乐文化娱乐行业发展尚处于早期，未来空间依然很大。 营销板块 17年广告市场年末翘尾，18年有望延续高景气度。CTR媒介智讯的数据显示，在经历了前两年的调整期之后，中国广告市场整体在2017上半年开始呈现调整中稳定发展的迹象。 最新研究显示，2017年11月月广告市场（不含互联网）同比增长13.7%，居2017年各月涨幅之首。受益于消费升级以及互联网发展，营销板块预期在18年继续延续高景气度。 游戏板块 17年国内游戏市场实际销售收入2036.1亿，同比增长23.0%；中国游戏用户规模达5.83亿人，同比增长3.1%；国内自研网游海外收入82.8亿美元，同比增长14.5%。 游戏出海呈百花齐放趋势，同时乙女向游戏、H5 游戏、沙盒游戏等品类也在不断开拓创新。18年女性向、H5、区块链游戏等细分领域具潜力。 教育板块 行业景气度高、政策消费升级机遇确定，政策红利在逐步兑现。A股教育资产证券化经历了两年的繁荣，在新法细则的不确定性、再融资新规、重组新规共同作用下趋缓。 但整体看来，细分领域的龙头非龙头估值将分化，教育行业的中长期投资机会也将因非炫耀性消费崛起、人口结构和地域分布而显现。 体育板块 我国体育产业增长有三大动力(1)国家政策对产业的助推；（2）消费升级带动的内需激增；（3）国民健康意识唤醒对市场的提升。 体育产业的发展呈现出“成长快”、“空间大”两大特征。政策红利持续推动产业发展，未来叠加冬奥会，世界杯陆续开幕，重申大赛年看好体育板块。 三、传媒ETF的操作思路 为进一步增加传媒行业投资工具，广发基金在2017年12月募集发行了全市场第一只传媒ETF，其在场内正式上市日期为2018年1月19日，认购代码为512980。 虽然目前市场上已存在2只跟踪中证传媒指数的分级基金产品，但二者的母基金不能在场内交易，而分级B准入门槛高（30万）且机制复杂，未必适合大众投资者。与此同时，ETF还具有费率便宜（0.5%管理费、0.1%托管费）、跟踪误差小等分级基金不具备的优势。 截止2018年1月12日，WIND预估中证传媒指数未来两年的增长率为18％和16％。虽然不如2014年和2015年的增长，但如果假定指数点位不变，按照Wind盈利预测估算，未来两年（2018和2019年）的市盈率为27和23倍。 从这个角度来看，在持有三年，点位不变的情况下，盈利若能按10-20%稳定增长，估值在三年后会非常有价值。 表：WIND对中证传媒指数盈利预测  数据来源：Wind，截至日期：2018年1月12日。 当然中证传媒指数在目前的估值水平下仍然存在下跌风险，现在提供三个关于传媒ETF的操作思路供投资者参考： 定投 把可投资的资金均分到3年的时间来定期购买传媒ETF（512980），即使在市场下跌的情况下，仍然坚持购买。定投成功最关键的因素在于投资者的心态：在下跌时，要想到可以用后面的资金购买到更便宜的传媒ETF；在上涨时，要想到用之前的资金购买的传媒ETF也经历了上涨。只有做到了长期坚持投资，定投才有可能成功。对于场外参与定投的投资者，也可以选择广发传媒ETF联接A份额（004752）。（广发传媒ETF联接基金于1月19日打开申购赎回） 分批买入 在目前的点位上，将资金分成三份，如30％，30％，40％。初期先投入一份，按照每跌10%进行补仓，按照这个投资方法，若指数点位在目前的基础上再跌20%投资者便可以将仓位加满，到那时虽然整体亏损为11%，但指数市盈率由目前的31.7变为了26.4，接近历史最低估值水平，继续持有以待强势反弹。 择时 场内择时买入传媒ETF（512980），进行波段买卖。此类操作适合盘感比较强的投资者。对于场外希望通过传媒指数进行短线择时操作的投资者，还可以选择广发传媒ETF联接基金C份额（004753）。（广发传媒ETF联接基金于1月19日打开申购赎回） 日内套利 根据ETF可场内买卖，亦可场外申赎的优势，进行场外申购—场内卖出和场内买入—场外赎回的日内套利操作。不过此类操作门槛较高，适合机构和资金量较大的投资者。 四、广发传媒ETF的收费模式 （一）A类“前端收费份额” ——即申购时直接扣除申购费用 对于申购金额小于100万的人群，原则上要收取1.2%的申购费，但目前通过广发基金官网（通过钱袋子）申购享受4折费率；而赎回费则随着持有期限增加而降低，持有2年以上免赎回费。前端收费模式是当前投资者最常用的基金收费模式，大家平常申购的场外基金普遍都是前端收费模式。 表：A类份额费率   提示： 基金赎回费率由基金持有时间决定，申购基金的持有时间从交易确认日开始计算。 （二）C类“销售服务费模式” ——免申购、赎回费， 按日提取销售服务费 C类基金免申购费，持有一定期限以上免赎回费（如广发传媒ETF持有30天及以上就无需赎回费），不过会按天收取销售服务费（如广发旗下指数基金C类份额按年收取0.4%的销售服务费）。（注：受流动性新规要求所有基金7天内赎回都要求收取1.5%的惩罚性赎回费） 风险提示：本资料仅作参考，不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实 信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产， 但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。 投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基 金投资需谨慎。 |
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