U兄

2015年牛市刚刚结束，内忧外患，估计未来几年大概率都是熊市。这一波下跌下来，多少人发誓永不再入股市，市场信心的恢复是需要时间的。可以参考2009年大涨之后的市场走势，那几年的岁月白了多少股民的头，所以未来几年我们要做好最坏的心理准备。

虽然是熊市，但非常无事可做。熊市我们有没有办法获取好的收益吗？

从2009年12月31日收盘，上证指数3277点，到2016年8月1日收盘，上证指数2953点。在这接近7年的时间里，上证指数收益大约为-10%。即便考虑到红利再投，收益也大概不输不赢，白白错失的七年。同时期我满仓（期间从没空仓操作、无杠杆）的收益率为570%，在这6.5年时间里，年均收益年为30%。在整体指数零增长的情况下，我是如何做到这一点的呢？以后是否可以复制这个过程？我给自己进行思考总结。
这期间主要的操作过程是


持有股票
时间
分析说明

保地地产
2010年
国家调控房地产，地产股一跌再跌成了市场的弃儿，保利地产已经跌到5倍市盈率。我在2010年买入保利地产的价格几乎比2009年最高的价格跌去了50%。

民生银行
2012年
买入保利地产后，地产股出现一波反弹行情。卖出保利地产，买入民生银行。银行股正正受坏帐危险的忧虑，普遍都是4-5倍市盈率。而当时，民生银行是银行股中最最低估的股票。

民生银行H股
2013年
2012年民生银行A股率先启动，从5元涨到12元。而同时期民生H比A股便宜40%。本着同股同权的投资心态，将民生A转换至民生H。结果民生A由于前期涨幅过大开始回撤，而民生H反而没有跌，因而我保住了前期胜利的果实。我持有民生H整年时间，其实没有赚到钱，但避开了继续持有民生A的大幅回撤，保住了收益。

兴业银行、保利地产
2014年
A股银行股经历了2013年的回撤之后，又再次显现出投资价值。我将民生H转换回兴业银行和保利地产。注意看，这次我买的是兴业银行。2012年所有A股银行股中最低估的是民生银行，但经过两年，风水轮流转，这时民生估值已经上去一段了，2014年最低估的反而成了是前期比较贵的兴业银行。

浦发银行
2015年
到了2015年，保利地产已经大幅上涨翻了两倍，而兴业银行翻了一倍，浦发银行各种数据与兴业银行比较都十分相似，但兴业银行估值比浦发贵了20%，这时换入了浦发。

兴业银行
2016年
继续风水轮流转，兴业银行曾经贵浦发银行20%，现在轮到浦发银行贵兴业20%，因为大量持有兴业银行。



用现在比较时毛的话说，这叫做搬砖。专业点的叫做不断寻找性价值比更高的股票。我的搬砖包含了以下几个要点。


（1）      搬砖的本质，其实是利用的市场的波动。市场的波动是永恒的，是绝对的。而估值是相对的。在波动之中，利用波动从高估搬到相对的低估，等待低估变成相对的高估，又再搬到相对的低估。


（2）      搬砖的最大前提，是买入的股票都是可以长期价值投资的优质股票。这是这座大厦的基石。这样你可以有足够的时间等待市场风格的转换，等待低估变高估，冷门变热门。万一你买入的股票真的是千年老二，也没有关系，你还有优质股票随着时间不断增长的最低保证收益。搬砖只是锦上添花。


（3）      搬砖可以是不同行业之间的跨行业的。比如我比较喜欢做的银行业与地产业之间不断的轮动搬砖。当一个行业发生一个全行业的黑天鹅事件，整个行业受到市场的抛弃，这时是一个不错的搬砖时机。待危机过后，市场忧虑消退，行业估值反弹，这时**又可以上膛寻找下一个猎物。跨行业搬砖的优点是行业的黑天鹅事件往往不构成致命打击，反正是行业里优秀公司的发展机遇。缺点是对跨行业的能力圈要求比较高，隔行如隔山，专一行已经很难，何况跨界。没有十年八载的功夫很难做好把握。


（4）      相对跨行业搬砖，目前比较受欢迎的是同行业里不同股票的搬砖。比如民生、兴业、浦发之间的搬砖。这些股票得到曾经是某一个时期的冷门，又曾经是某一个时期的热门。市场先生的脾气总是难以捉摸。优点是同行业，特别是同质化非常高的行业，横向比较比较容易把握。缺点是可能真的会错失了这个行业的优秀成长者，有些优秀企业，涨上去了就再不回头了。


（5）      同一股票不同市场的搬砖。AH股票市场搬砖。记得好几年前H股的股票可是比A股贵的，现在是反过来了。这种方法的优点显然易见，同一个股票免去了互相比较的麻烦，反正你怎么搬都是同一个公司，只是利用了不同的市场不同的预期。对于一个看好的优秀股票，无论怎么搬都不害怕丢失手上的宝贵筹码。缺点就是等待它反转似乎需要很长很长的时间，因为这里面关系同市场的资金面、投资者的信心，往往反转需要一个周期可能长达数年时间。


（6）      搬砖频率与幅度。相对高估多少开始搬？多久搬一次？高估10%还是30%？我的经验所得，20%-30%是一个比较合理的搬砖理由。假设你的估值功夫没有问题，20%是值得搬的，简单的一搬相当于增长你身家的五分之一。每年30%的市场波动是常态，这包含了良好的搬砖机会。但应该警惕不要养成频繁操作的习惯，每年搬砖一到两次我认为已经是极限，我们更多的操作应该放在思考本身。市场先生往往也会给足够耐心的人足够的奖励。



年份
上证波动率
恒指波动率

1991
147%
44%

1992
388%
50%

1993
103%
118%

1994
87%
41%

1995
62%
38%

1996
134%
36%

1997
69%
59%

1998
31%
50%

1999
61%
80%

2000
55%
28%

2001
35%
48%

2002
24%
28%

2003
25%
47%

2004
34%
27%

2005
26%
15%

2006
132%
35%

2007
133%
66%

2008
73%
48%

2009
89%
81%

2010
30%
27%

2011
33%
36%

2012
24%
25%

2013
26%
20%

2014
59%
18%

2015
71%
34%

2016
25%
18%



搬砖的重点是，永远只在优秀企业之间进行，无论你怎么搬，你始终持有优秀企业的股票。你获得了优秀企业成长红利的安全保本线。事实主题搬砖利用市场波动让你在熊市也获得不错的收益，你不需要频繁进行空仓操作。因为在熊市末期到牛市初期的转换往往是迅雷不及。当你意识到牛市已经到来了，你要么踏空，要么追高。
熊市其实是搬砖的好时机，比起单边的市场上涨，波动市能够让你拥有更多的机会。市场先生总是脾气古怪，利用他的脾气让你在熊市中不断积累更多的股份，然后在牛市中兑现它。
不说了，我要回去搬砖了。


@大V兄