东阿阿胶股份有限公司成立于1994年,主营业务为阿胶及系列产品,其中医药工业占营业收入的89.16%,占利润的98.9%;营业收入全部来自于国内(2016年年报)。2016年阿胶营业收入63.1亿元,利润18.5亿元;毛利率66.9%,净利率29.3%,负债率16%。阿胶具有持续稳定的增长历史,护城河强大:1996年上市至2014年止19年间,营业收入持续中速增长17年(年均增长18%),净利润持续高速增长17年(年均增长40%),主营业务利润19年增长37.2倍(云南白药同期增长146.8倍),2015年东阿营业收入增长35.9%,净利润增长19.3%。2016年东阿营业收入增长15.9%,净利润增长13.2%。东阿阿胶的护城河之宽已经从近几年的频繁提价上表现得淋漓尽致了,无需多言。
阿胶上市21年间有18年股利支付历史(1996—2016),年平均股利支付率达36%;2016年主要管理层薪酬情况如下:
秦玉峰(58岁) 总裁 144.56万元
吴怀峰(54岁) 副总裁,董秘 97.26万元
李世忠(53岁) 监事 93.01万元
刘广立(52岁) 监事 56.65万元
冯东林(49岁) 监事 56.95万元
王中诚(56岁) 副总裁 96.09万元
尤金花(53岁) 副总裁 94.95万元
周祥山(42岁) 副总裁 94.09万元
刘延风(46岁) 副总裁 93.01万元
2016年东阿高管薪酬862.57万元,占净利润的0.466%。工资年年涨,成绩没见到。
2016年主要管理层持股情况如下:
持股数 与2015年比较
秦玉峰 165,720 不变
吴怀峰 39,912 不变
东阿阿胶主要财务指标如下:
ROE22% ROIC20% 资本开支: 26%左右 毛利率66% 净利率29% 负债率16%(其中有息负债0%)
现金流一般
一美元原则:
2016年市值=股价*股本=352.3亿元
2011年市值=42.95*股本=280.9亿元
2011——2016年公司留存利润为51.96亿元,公司市值增加71.4亿元,6年中公司每一元的留存利润创造了1.37元的市值。
2016年公司的股东盈余为16.07亿元,假设东阿阿胶公司未来会以6%的速度增长,贴现率取9%,则估值为:
16.07亿/(9%--6%)=535.6亿元,每股价值81元。
2016年公司股东盈余占净利润的86.9%,资本开支占净利润的19%。
2017-5-19
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