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一个专门做面包的公司上市之后，高达200亿的市值竟成了辽宁省市值第一的民营公司（除开借壳）。 这是一个神奇的面包公司，行业不太起眼，品牌在国内的知名度也远不如元祖、85℃等品牌。然而，就是这家发端于沈阳的公司，靠着烘焙面包，送到超市去卖，一年营业收入40亿元，归属净利润破5亿。 上市之后，借助上市公司的平台，这家面包公司携资本迅速在国内多地复制其在东北和华北的模式，大有占领全国之势。 斑马消费今天要介绍的这家公司就叫桃李面包股份有限公司（下称“桃李面包”）。 一块面包一年赚5亿 在超市的烘焙区，几块钱买一袋面包，估计没几个人会关注这个面包是什么品牌。每到超市打烊之前，烘培区大多会搞打折或是买送的活动。 就是这么个品牌都不太被人关注的行业，却出现了一家极其赚钱的公司，更让人想不到的是，这家公司竟然出现在东北的辽宁省。 桃李面包，从公司的名称上，就可以很清楚地知道这家公司的性质和主营业务。没错，这家公司就是个做面包的。 不同于我们经常在路边看到的类似元祖、85°C、克莉丝汀（01210.HK）等时尚的面包房，桃李面包的主要模式就是“中央工厂+批发”——自营工厂生产面包，然后送到各个超市等零售终端售卖，其主要竞争对手是宾堡、曼可顿等几家外资企业。 因为公司发端于东北，发展了20多年，桃李面包主要势力范围也集中在东北和华北地区。2016年，东北和华北区域，贡献了公司7成的营业收入。其次，是华东和西南两大区域。 这家公司的盈利能力相当可观： 2016年，公司营业收入33.1亿，归属净利润4.36亿。 2017年前三季度，公司营业收入29.6亿，归属净利3.58亿。按照前不久公布的全年业绩预告，公司全年的营业收入会超过40亿，归属净利更是会突破5亿元。 从公司2015年公布的招股书来看，公司主营的面包产品售价也不是很高，多年的平均销售单价也都在16元/公斤左右，每年略有上涨。 公司的综合毛利率与同行们相比，并不算高，几乎维持在30%以上。再来看看A股同行业的上市公司，麦趣尔（002719.SZ）的综合毛利率在50%左右，元祖股份（603886.SH）在60%以上。 但要论赚钱能力，这两家远不如桃李面包。 那么，与同行们相比，桃李面包的优势何在呢？ 公司的主要产品就是面包，只有3大系列30多个品种。除了面包之外，公司仅在时令节气时供应粽子和月饼，这两块占公司主营业务比例不大。 公司的产品少而精，大规模生产可降低成本，产品直接销售给商超等终端，又可以降低销售费用。 在2016年的公司财报中，超过5亿的销售费用中，其中产品配送服务费用花去了3亿元。 因为公司的产品比较集中，相对单一，公司在研发费用方面的支出也不太高，2016年支出了370万，仅占营业收入的0.11%。 不停扩张走出华北 别看桃李面包的产品并不起眼，一般人也不太注意。但是，其客户名单还是比较豪华的。 与几十家国内外大型连锁超市建立了长期的合作关系，和家乐福、沃尔玛等大型连锁超市的合作已持续了近20年。 斑马消费注意到，2015年上半年末，公司在东北、华北、华东、西南等14个中心城市以及周边地区建立了超过8万个零售终端。 而到了2016年末，公司的销售终端迅速壮大，短短1年半的时间内，公司的零售终端已超过了15万个。 这种销售渠道的扩张能力，确非一般企业所能匹敌。这与公司与大型连锁超市的紧密联系密不可分。 2015年12月，桃李面包成功上市，筹集5.6亿资金投入到沈阳、哈尔滨、石家庄等面包生产基地的建设中。 借助公司数十年东北、华北地区的经验，桃李面包借助上市公司的平台，迅速加大扩张步伐。 上市仅仅9个月后，公司又开始了新一轮的定增，计划募资超过7亿元，投入到武汉、重庆、西安3地的生产基地中。 方案经过一轮调整之后，在2017年11月得以完成。 按照公司的定增预案，三个项目建设投产之后，将年均增加公司营业收入8.8亿，增加年均税后利润超过1.2亿元。 桃李面包的主营产品保质期都较短，普遍都在5天左右，产品的特点决定了其销售半径较小，集中在200-300公里以内，销售范围集中在工厂本地及其周边地区。 因此，桃李面包要想实现持续增长，必须通过不断扩大在全国的生产基地，来扩张在全国范围内的势力范围。 撑起辽宁市值第一民企 桃李面包是个典型的家族企业，上市之前，公司的股东就是由100多个自然人组成，除了创始人的家族成员之外，另外大多数都是公司关键岗位的员工。 截止2017年第三季度，公司的前十大股东中，前八个都是吴、盛两家的8个自然人，8人占公司总股份的87.68%。 吴学群、吴志刚、吴学亮、盛雅莉、吴学东（一家5口），占公司总股份的77.86%。 按桃李股份目前200亿市值计算，吴家人的身价超过155亿。 斑马消费顺手扒拉了一下辽宁省的70多家上市公司，竟然意外地发现，桃李面包凭借小小的面包，成为了辽宁省市值第一的民营上市公司（与联美股份不分伯仲）。 也许有人会说，圆通速递、恒力股份都是民企啊，市值超过了桃李面包啊。这两家都是借壳的好么？只是名义上还属于辽宁的上市公司吧。 从市场层面上来看，烘焙行业的市场规模会越来越大，但总体较为分散，行业集中度较低。 截止2014年底，全国有上万家持证的糕点面包生产企业，年营收超过2000万的仅600多家，跨区域的面包生产企业更少。 上市之后，桃李面包借助资本的力量，在全国范围内迅速扩张，一定程度上，在自己的细分领域中已占领了先机。 作为一家在面包行业浸淫了数十年的企业来说，桃李面包借助自己成熟的模式，快速扩张应不会存在经营和管理方面的问题。 但作为一家食品生产企业，特别是这种短保质期的面包产品，桃李面包需在食品安全上更下功夫，此前，该公司时不时被媒体曝光面包质量的问题。 小行业、大公司⑯ |
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