大湾区价投俱乐部: 分众传媒————生活圈媒体的霸主

分众传媒构建了国内最大的城市生活圈媒体网络，正致力于成为国内领先的LBS和O2O媒体集团。

一、公司简介：

   作为生活圈媒体巨头，公司楼宇媒体业务具有垄断优势，布局了庞大数量的楼宇媒体（包含楼宇视频媒体及框架媒体）、影院媒体、卖场终端媒体等终端，覆盖了全国约250多个城市、超过2亿的都市主流消费人群的工作场景、生活场景、娱乐场景及消费场景等，其中楼宇视频媒体市占率超95%，框架媒体市占率超70%。通过巨大流量资源，公司为阿里、腾讯等5400个品牌广告主提供新媒体营销服务。

二、财务指标

公司的财务指标非常靓丽，成长性也比较好。从2012年到2016年，营业收入复合增长率为13.4%，归母净利润复合增长率为35.2%。2016年的加权平均净资产收益率达到70.73%，扣非后的净利润的加权平均净资产收益率为50%。

三、核心竞争力

公司具有强大的核心竞争力，主要体现在：

1、楼宇媒体的霸主，楼宇电视屏95%的占有率，楼宇框架70%的占有率，在楼宇媒体上接近垄断。人们一想到楼宇媒体或楼宇广告，第一时间就会想到分众。公司品牌已深入人心；在高速增长的电影院映前广告，占有率也能达到55%；

2、公司的战略非常聚焦，要做最大的生活圈媒体，目前主要是楼宇、电影院和卖场。总之，都是做生活圈广告的媒介。其他领域如体育娱乐和金融的涉足主要通过风投来完成，让专业人士做专业事情；

3、公司拥有大量的优质客户，能增加新客户选择公司的信心。而且新经济客户成为公司重要的客群之一，这样可以保证公司能不断跟随社会的发展而有源源不断的客户。

受益于中国生活圈广告细分市场的增长增量及公司较为强大的竞争力，预计未来五年仍然有不错的增长。

四、公司估值

1、市值：1084亿（以7月13日收盘价为计）

2、PE：静态PE为24.36倍；扣非净利润静态PE为29.86倍；估值相对偏高。

3、绝对估值粗略估算：

（1）2016年自由现金流=扣非净利润+折旧与摊销-资本支出=36.3+1.3-0.94=36.66亿；

（2）采用两段贴现法进行估值，假设头5年自由现金流年均增速15%，5年后年均增速5%；贴现率如果用11%，则绝对估值约为：969.9亿；贴现率如果用10%，则绝对估值约为：1171.4亿。

五、风险提示

1、分众传媒最大的敌人不是同业竞争对手，而是新的广告媒介，如移动互联网。虽然目前看，移动互联网暂时没有造成太大威胁，但相关的影响依然需要密切跟踪；

2、最近几大参与私有化的股东宣布减持，包括第二大、第四大和第五大的股东，对短期的股价会造成影响。

结论：分众传媒是优秀的公司，但目前估值相对偏高，可等之后下跌的机会买入。