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因为公司在持续关注和研究分众传媒，所以我也把我的一篇报告放上来吧。 总体来说对于分众传媒，我的感想是我找不出分众有什么样的问题，也认为他未来有增长的潜力，但是我个人不会买入。但我想公司关注分众的原因主要是基于其不低的成长性、广告媒介的特殊性及垄断性，还有较为合理的估值。 上一篇对于分众的财务状况分析的比较多，这一篇就不对财务数据进行说明了。 一、楼宇媒体行业吸引客户的特性 （一）受众 楼宇媒体这个行业有着比较强的特殊性。该行业有一个很明显的特点，就是接触人群的稳定性以及高素质性。分众在选择媒体点位的时候，会选择一个城市中比较高级的写字楼和小区，其稳定性体现在，接触到分众的广告的人是上下班和回家的人群，基本上很长一段时间，这群人都要上下班和回家，可以稳定接触分众的广告；高素质性体现在这些地方工作和生活的人学历和收入相对来说较高，存在比较强的购买力。 这些也在北京华通明略信息咨询有限公司对分众的调研报告中提及，通过对全国各个层级30多个城市的基础调研，得到分众楼宇液晶电视的主要受众人群的特征是：中青年为主、中高职业、中高教育和中高收入为主。  而且，楼宇人群七成以上是家庭消费品类的购买决策者，同时在未来有很强的购买意愿。
（二）广告效果 在将楼宇媒体与其他媒体进行对比的过程中，可以看出，近几年，楼宇媒体无论从刊例收入还是投放品牌来看，都在快速增长。2017年上半年，电梯电视的刊例收入增长18.9%，电梯海报的刊例收入增长10%，但同期电视广告刊例收入下降3.6%，报纸下降30.5%。2016年全年电梯海报新增品牌数量2176个，电梯电视新增品牌数量509个，而且相比于电视广告的品牌商，如鸿茅、陈李济、香丹清等，电梯电视和海报的品牌商更加耳熟能详，多为著名的互联网、电商、以及消费品公司。 而且从第三方的调研数据来看，楼宇媒体的确有更高的日到达率，分众的楼宇电视日到达率为94%，互联网广告在一线城市的到达率仅为76.8%，可见，楼宇媒体在到达率方面是具有一定的优势的。 然而到达率并不能真正成为判断一个广告价值的标准，也许我看到了这个广告，也记住了广告的内容，但我永远不会去购买这个产品，那也不算是达到了广告的目的。 分众的液晶电视广告推动最终购买的概率在中高收入人群中能达到62%，可以说是让人比较满意的。  我认为众多国内品牌商和公司不会忽视楼宇媒体的原因与其受众特性和得到肯定的广告效果有分不开的联系。另外随着经济的不断发展，我国开放程度的提升，人才的源源不断，未来在各个行业都会存在十分激烈的竞争，每个品牌为了抢占客户资源，获得更大的收益，一定会更加积极地在各渠道布局，楼宇媒体也在逐渐成为广告行业中不可忽略的一部分。
二、分众传媒的竞争对手 分众传媒可以说在生活圈媒体，尤其是楼宇媒体方面是当之无愧的第一，并且几乎是完全垄断的地位，但是每一个行业有第一就会有第二，有奔驰就有宝马，有可口可乐就有百事可乐，但楼宇媒体这里有千亿级的分众，却没有第二。这种畸形的平衡终究会被打破，多年来有众多企业前赴后继地冲进这行业，有在新三板上市的华语传媒，也有几个上市公司老总共同出资近期又得到阿里注资的新潮传媒，虽然规模完全比不上分众，但也会存在抢占点位的问题。  其实分众有竞争对手是一件好事，能够促进其更好地提高自己。
我想简单谈一下比较高调的新潮传媒。 新潮传媒创始人张继学是一个从1996年就开始创业进入传媒行业的人，到现在20年来三次创业，最后拉着5家上市公司（二三四五、恺英网络、顾家家居、欧普照明、天神娱乐）的创始人创办了新潮传媒，誓要当楼宇媒体的“老二”。对新潮最初感兴趣是源于二三四五和天神娱乐创始人，因为这两家公司正安静的躺在我的自选股里，突然这样出现让我从情感上便对新潮传媒有了一点好奇。 按照张继学的说法，全国的市场体量是500万部电梯，分众做了40万部，新潮8万部，加起来才10%多一点，所以尽管和市场老大分众之间有一些小磕小碰，但是新潮几乎还没有感受到太多的竞争，还属于蓝海和红海之间的亚市场。 蓝海红海之说有待商榷，未来电梯媒体的市场有没有继续快速扩张的可能也是不确定的，但新潮确实也有一些值得分众学习的地方。 1、成本：新潮的屏幕，把框架和电视结合，三块屏幕都是液晶屏幕，既可以播放视频也可以播放静态海报，而且新潮的屏幕不是一台普通的电视，是联网的智能电视，每周不需要人工更换内存卡或纸质海报，只要在后台操作即可。这样看似提高了设备的成本，但从另一方面节约了人工的成本，长期看来是更便捷和有效率的模式。 2、技术：目前新潮正在开发出一款APP，是可以在移动终端看到每一个广告点位的，未来广告主可以直接点击下方的我要投放，选择特定的楼宇进行投放，这个功能更适用于较小的公司和机构，不必全城投放。这种互联网思维也许与创始人中二三四五的庞升东还有力美科技的舒义有关。 在技术方面有一点是关于广告屏幕的互动性，分众在每一次的公开报告中都会强调自己拥有许多的互动技术，Wifi、iBeacon、NFC、手势识别、人脸识别等，但真实的情况是基本没有见过这些互动的功能，而新潮也说在屏幕中已经安装了很多互动的硬件软件，但目前还没有开始使用。究竟是人们对于与其互动的欲望不强烈，还是广告公司的互动技术不佳还有待思考。 另外在管理和服务方面，分众也有很多需要改进的地方，从分众屡屡因为小事而收到证监会的警示函还有深交所的问询函也可以看出来，似乎不是太专业的样子。也许分众需要一个更专业的管理团队，适当增加管理层级，也能够让江南春本人得到休息。 三、分众未来的增长 从过去的5年来看，分众保持了高速的增长。这种高增长，与我国经济的稳定持续还有楼宇广告行业的繁荣有很大的关系。楼宇媒体的繁荣主要在于楼宇媒体的数量增加以及媒体单价的上升，从2012到2016年，楼宇电视价格复合增长率为17%，框架的复合增长率为12%。价量齐升，带来了分众快速的成长和壮大。
但这种状况延续到未来的可能性有多大呢？质量又会如何？ 首先是媒体数量的增长，观察在过去几年分众的增速，如下表所示：  按照数据来看视频媒体和框架媒体仍处在持续增长的态势中，只是增长的速度在放缓，而且前文中也提到，全国的市场体量是500万台电梯，分众只做到40万台，整体的市场占有率还有待提高。未来随着三四线城市经济水平的提升，分众也可更多地向非一线城市扩充，维持增长，不过增长速度的放慢，是自然规律。
其次是媒体单价的上升，按照分众的说法，他们的刊例价每年提高两次，每次的幅度在5%-20%之间不等，可以说，在未来三年应该还会延续这种涨价的趋势。 加上分众除了楼宇媒体以外的业务，影院媒体，在不断提高对于公司营业收入的贡献度，在CTR的调研报告中，影院视频广告在2017年上半年刊例收入增长19%，是所有广告媒体中增速最快的一个种类，影院媒体在2016年的业务收入占比从15.69%显著提升到20.02%，可见分众也在尽力降低过分依赖楼宇媒体的状况。不过影院广告的发展很大程度上有赖于近年来电影行业的兴盛，未来人们对于电影行业的态度会不会发生变化，电影业能不能持续火热都是未知数，所以影院媒体是存在一定风险的。 乐观的来看，分众因以上的分析在未来三年会保持20%以上的增长速度，不过，分众现在也面临着竞争对手的猛攻，华语传媒在新三板上市，新潮传媒攻城略地抢占楼盘。所以分众的发展会进入一个新的阶段，注重质量、稳定客户、提升技术、节约成本。 四、估值 在分众的半年业绩快报中，2017年上半年的营业收入同比增长14.49%，净利润同比增长33.25%，仍保持了较高的增速，但分众的收入中有一部分是来源于政府补贴，这部分补贴的持续性目前的资料显示是可以延续到2018年，但2018年以后是否会继续还需要关注。 所以估值维持以前，认为PE在20-25倍之间是比较合理的。 因为分众传媒的半年报即将公布，在获得很多最新的财务、运营的信息后，我对于公司在这半年中的增长质量，业务领域的拓展情况，公司未来有没有什么新的计划和展望，都会有更全面的认识。 此报告仍需不断完善。
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