宣公子: 分众传媒，什么样的壁垒？分众传媒是我非常喜欢的一家公司，毕竟当初认为外国的月亮比较圆，国外上市的中概股比较优质，借壳回归之后一直保持关注，但是因...

昵称50044193 2018-04-10

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分众传媒是我非常喜欢的一家公司，毕竟当初认为外国的月亮比较圆，国外上市的中概股比较优质，借壳回归之后一直保持关注，但是因为估值问题没有投资，去年8月到年初持有过一段时间，由于估值原因和对壁垒的不确定，没有敢选择长期持有，这次新潮传媒时间出来发酵后，让我对生活圈媒体有了新的认识。下面还让我们用本人习惯的分析模型进行剖析：

商业模式：

1如何持盈：楼宇电梯、电影院线广告，下游分散议价能力强，这个议价能力是由于下游楼宇比较分散独立，采购成本可控，不是压价占款这样的能力，实际上客户投放广告都是先放广告后打款。现在靠增加广告位+提价维持增长。1月的强势也是源于江南春新的扩张计划。为何永远第一个都是讨论如何持续盈利，持续盈利是企业生存的基础，工程类导致的订单不稳定，涨价类导致的业绩不持续都会对评估企业未来和估值带来很大的不确定性。

2、定价权：规模效应的带来的和核心白领中产人群覆盖，填补广告场景的空缺是其价值核心所在，这部分客户也是互联网企业的主要客户。每年的提价幅度超越媒体行业平均速度。

竞争格局：

1、市占率：楼宇广告一线城市市占率90%，影院广告市占率55%。

2、媒体数量：2016年，自营楼宇屏幕22.5万台，加盟楼宇屏幕1.1万台，自营框架平面媒体115.8万个，外购合作框架32.8万个。荧幕广告1万块。电梯保有量500万台。按照一部电梯三个框架平面媒体计算。市占率10%。挂刊率在一线二线间约为40 %-55%。3、楼宇毛利74%，影院60%，其他34%。楼宇目标受众收入水平高于城市人均水平。

3、关于新潮媒体公布的挂刊数量与市占率没有三方公开数据，无法做客观比较。

（一个电梯是不是只能挂一个屏三个框架还真不好说，这种布局无法做到完全排他）

行业空间：

1、广告CPM（每千人成本）分众、视频网站、电视：49元、105元、2424元。巨大的价差和还不错的达到性都会给企业带来较高的提价空间。2016年楼宇视频、电梯海报、影院刊例价格同比上升22%，24%，44%。

2、2016中国电梯保有量500万台，适合投放广告的楼宇未知

3、重置分众需要20-30亿资金。

4、分众收入增长率12-16：17.9%，8.1%，12.3%，15.1%,18.4%.。高于GDP增速2倍。

行业门槛：

1、一二线核心城市完备的渠道覆盖与达到率是核心优势。但是这个网络与受众之间不是深度绑定，不同于支付宝和微信，客户与分众之间没有直接关联，只是被动接受，与互联网的网络协同效应是两个概念。

2、新潮的事情印证了担忧，分众120亿营收，60亿净利润，50%逆天的净利润率，新介入者只要资金充足、地推执行力强，强势打价格战抢一块地盘完全没问题，巨大的利润空间给新进入者留足了盈利边界去打价格战。

3、不同于传统制造业的价格战，很多人说格力有啥壁垒，随便一个小厂都能捣鼓出一台空调，撇开品牌与渠道不说，制造业的规模效应在于将每台空调的制造成本压到非常低，一旦打起价格战，能以低于小厂空调的成本销售，只要坚持三个月，小厂资金链断链，市场重归统一。分众这次如果要打价格战只会是持久战，对盈利的破坏不是一时半会，利用资金优势大吃小才是上策。

估值水平：

很明显机构在下调估值，看二季报和事态演变才能知道。

投资时机：

分众作为生活圈媒体的龙头，扩张的同时及时收购新出现的生活圈媒体以及利用闲置媒体资源孵化创业企业才是发展的长久之计，另外还要思考如何与C端的客户发生接触和粘性才是长久生存之道，分众传媒那句“互联网通吃中国，江南春通吃互联网”的论断未免过于乐观，毕竟靠洗脑广告赚钱的分众从未认真思考过“用户体验”这四个字。