有色暴动，怎么办？

到收盘，上证跌0.31%，深成指跌0.47%。两市涨跌比：1115：1730。

上证50跌0.72%，创业板指全天冲高回落跌0.14%。

板块方面，有色、航空领涨，银行、保险、证券领跌。

供需错配产生周期，而周期和成长都是行业发展的特定阶段，现在的周期股在多年之前多数都是成长股。但至少有两个行业例外，有色和航运，周期性强到赚钱时企业换着法子发钱，赔钱时老板巴不得把自己都辞退了。

分析行业常用的一个方法是“新兴行业看需求，传统行业看供给”，铜今年的情况则有些特殊。研究都看好铜消费的缓慢增长，同时前几年铜价低迷导致扩产较少，这两年的供给起不来，供给不变的情况下，需求增长，就有了17年以来高歌猛进的期铜价格。

有色行业是趋势投资的佳品，因为当你看到全球有色龙头的市值，会发现其与十年前并无二致。有色和航运一样从来都是最佳的博弈品种，A股多博弈，这也导致A股的航运和有色股的估值一直在全球之巅。前期我一直说看好港股的紫金矿业和江西铜业也来自于这个逻辑，港股有色的低估值在目前的环境下，上涨空间跟A股相似，但下跌空间则要小很多。

考虑多数人没有港股通权限，那就只能在A股参与下了。今年除了金铜等，库存消化比较好的的镍、锡等金属机会也会很多。

上午十点多，受人民币兑美元大涨影响，国航和南航等航空股直线拉升。航空股属于收入在内（人民币结算），购买设备和燃油等支出在外（美元结算），所以航空股历来是对汇率最敏感的行业之一。现在有个流行的说法“煤炭钢铁公用事业化，航空消费化”，但是这个趋势能达到怎样的程度，还需要论证。

之前十年国内航空乘客的增速约在13%，不比零售增速差，但这个行业为什么就没成消费行业呢。因为我们所说的资源优势、技术优势、成本优势、品牌溢价等，在航空行业都不明显，乘客增加的同时，飞机运量也同步增加。这些问题，到最后还是供需问题，所以航空股也就周期股了这些年。

现在谈航空三年景气度向上，一个重要原因就是未来三年新运力增加并不明显，所以行业供需结构变了。此外，京沪等流量管制、票价提高都是促使行业景气度上升的原因。

反应到股价上，就是进三退二，长期很美好，但短期股价则没法判断。近期，因为资金都被金融地产吸走了，就跌了。类似的行业还有啤酒等。

近期，政策放开机上WIFI的消息也是备受关注。成熟的航空市场，来自非票价的收入占10%以上，廉价航空甚至能占到20%，而国内目前还在3%附近。机上WIFI不光可以提升对高铁的吸引力，也是一种流量入口，值得关注，一旦有好的商业模式出现，能有效提升航空股的估值水平。

说到有色和航空，顺便聊一些有意思的。

铜和半导体常被认为对反映全球经济有先导意义，铜是重要的工业原材料；半导体则是可选电子消费品的原料，经济一旦好转，半导体的消费量会显著增加，而半导体交货周期通常是一个月到一个季度，作为指标非常灵敏。

15年以来的供给侧改革如火如荼，有色多没有大涨，原因是有色产品单价高，相比之下，运输成本就很有限了，所以国内的政策不足以影响全球价格，全球是一个供需市场。这也是有色股强周期的重要来源，相比之下，化工股就不是这样了。

化工常见的是规模效应，多数基础化工品运输费用占比高，这种优势也就导致了国内大炼化项目较大的成本优势。再加上国内大炼化规模普遍规模较大，规模经济明显。

说了这么多，看起来有些散。其实是在讲一些对行业和公司最基本的分析方法，有的行业或者市场天生就适合做趋势投资，比如上市公司多为资源股的加拿大股市。

对行业的研究其实是有一些基本原则的，差异化产品，看品牌溢价，比如白酒等大量消费品；无差异化产品，看成本优势，比如化工等大量周期品。

对公司的研究，则更是千篇一律，资源优势、技术优势、品牌优势、成本优势，以及集中度提升后人人都想得到的垄断优势。

目前我们多数行业所处的阶段，就是大公司发展速度越来越快，而小企业发展速度缓慢，所以也就有了集中度提升角度来选股的逻辑。因为一个行业，当小企业发展速度超过大企业的时候，行业集中度反而是降低的，这种行业下的公司面临的不确定性是很大的。

昨天很多朋友留言，非常感动，一并致谢。今天周四，例行的答疑时间，请大家多放些问题过来，今天看完文章的朋友，记得明天早晨过来翻一下留言。

我是城哥，在这里，有逻辑有故事，有深度有观点。

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