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银行板块特别是大行股走出一波强势行情，呈现“王者归来”之势。 1月23日，工商银行（601398.SH）因股价再次上涨，总市值达到26695亿元，超过总市值为3967亿美元（25443亿元）的摩根大通，成为全球市值最大银行。 此外，建设银行（601939.SH）当天暴涨8.28%，连续10个交易日被资金“爆炒”拉升，股价创下历年来新高。年初至1月25日的18个交易日中，银行板块14个交易日上涨。剔除1月25日的银行股整体调整，截止1月23日收盘，Wind数据显示，申万银行板块单日涨幅3.35%位居申万一级28个行业板块涨幅首位。 “银行火爆，40余机构投资者参加我们上海地区银行调研，持续力推，银行股估值重构是大趋势。” 一直以来，不良率是压在银行估值上的大山，由于受周期性企业影响，银行的不良率居高不下。在供给侧结构性改革下曾经爆发坏账最多的钢铁、煤炭等行业利润大幅提升，从而缓解了银行的不良贷款压力。 更为深层次的逻辑是这一轮金融强监管、去杠杆的环境下市场对稳健性风格的偏好，成长股虽然预期增长会相对较高，但是其风险或不确定性会更大，投资人可能会转而关注更为安全的品种，在强监管环境中保持金融体系的稳定，首先就应该保持银行业的稳定，银行股或许会成为相对稳健、安全的标的。
基金加仓 大成智惠量化多策略混合基金是一支重仓银行股的基金，持有的股票中除了中国平安和中国人寿之外，其余皆为银行股，分别是建设银行、招商银行、中国银行、农业银行、交通银行、北京银行、兴业银行和民生银行，持仓比例分别为8.79%、8.29%、7.83%、7.81%、7.28%、0.88%、0.86%和0.85%。记者粗略估算银行股占股票比例在七成左右，今年以来累计收益率涨幅达10.29%，在同类基金产品排名前五十。 作为这只基金的操盘人，夏高告诉记者，在2016年底他们着手规划产品时就开始对市场风格变化有所认识，就是市场风格可能会从小盘成长逐渐转换到大盘价值，而银行股就是大盘价值的代表，所以他们那时就开始有所关注。 不过据记者查阅基金季度报告发现，基金自2017年一季度成立后投的并非是银行股的标的，直至到2017三季度开始全面重仓银行股，对此去年四季度的数据来看，建设银行加持了2.45%、其余银行股也有小幅增持。 从去年才开始配置银行股还有乐得资产的基金经理吴博，去年11月初开始持仓，那个时候银行股占比例大概才百分之十几，而他的投资逻辑是“哪里去杠杆哪里就能受益”。 2017年金融业监管不断趋严，去年年初央行、银监密集出台多个文件规范银行理财、同业、资金池等业务，11月央行等五部门出台的资管新规打破刚性兑付、去通道等监管要求都对整个行业产生了较为深刻的影响。如今，整个金融环境都处在肃清阶段，去杠杆的路径也在不断深化之中。“监管趋严，化解业务风险，让业务更加规范，提高安全性，对于银行来说虽然有短期阵痛，但从长远来看是利好的，去年年底整个银行规模同比增速已经接近历史底部，继续向下的空间已经很有限了。”一位券商银行业分析师对记者说。 利好银行的因素还有中国GDP的增速超预期以及两剩一高行业基本面的好转。多位专家银行分析师对记者表示，过去银行业的估值长期被低估，估值在1倍PB上下浮动。坏账是市场对银行“不信任”最主要的原因之一，两剩一高的企业是很多银行的贷款客户，由于企业财务状况恶化、还款能力减弱，银行的不良肯定会高，反之亦然；而且这些企业有些是周期性企业，周期性影响传导至信贷，信贷再传导至银行，使得银行也呈现出周期性。 一些数据也给这波银行股上涨行情提供了支撑。2017年GDP达到827122亿元，比上年增长6.9%。市场认为超出预期。中国2016年三季度以来工业增加值同比开始改善，统计局不久前公布数据显示，2017年全年规模以上工业增加值同比6.6%，增速较2016年加快0.6个百分点。统计局称，工业生产增长加快，企业利润较快增长。曾经爆发坏账最多的钢铁、煤炭等行业在供给侧改革下利润大幅提升，从而缓解了银行的不良贷款压力。
大行股“凶猛” 吴博今年1月加仓5%银行股，目前该类型股票配置了20%多，持仓比例短短两月翻了将近一倍。而从年初至1月25日的18个交易日中，银行板块14个交易日上涨。 在这一波行情中，大行的涨势最为夺人眼球。1月23日，建设银行涨幅达到8.28%、创下历史新高；中国银行、交通银行、工商银行涨幅分别为6.36%、4.65%、4.46%。“国有大行线下网点多，负债端以个人存款为主，同时又是主要的同业资金拆出方，资金成本比较低，而中小行负债中，同业负债的比例要远高于大行，相对而言中小行的负债成本就比较高了。当贷款利率上涨的时候，成本越低，息差越大，获取的收益也是很高的。”吴博说。 从上市银行披露的数据来看，国有大行净息差率环比持续回升，而股份制银行则在三季度才出现整体回升，城商行净息差率不升反降，而且不断下行；同时四大行90天以上逾期贷款/不良比值在100%以下，其中建行该比值仅有69%，资产质量的可信度更高。 依然看好大行行情的还有廖志明。“我们基于几点逻辑在年前强烈看好1月大行行情，一是增量资金决定市场风格，业绩驱动的风格不会切换；二是四大行受强监管影响小，业绩改善趋势明确；三是之前兑现收益的资金年初可能会配回来，带来一波不错的行情。”廖志明称。 但股份行也不是完全没有机会。“现在‘去通道’很多影子银行的融资都被砍掉了，但还是可以看到由于资金需求，社会融资并没有下滑那么快，整个资金链的需求是比较紧张的，这种情况下市场会重新从银行寻求融资，对银行来说它的贷款定价会提高的。”景顺长城基金研究总监刘彦春对包括记者在内的媒体表示。 从2017年上半年贷款到期期限结构来看，股份制银行中短期贷款占比要高，国有大行五年期以上的贷款占比最大。“在利率回升条件下，贷款到期后续期会提价，股份行资产端提价的比例会优于大行，因此在资产端定价提升方面，股份行要比大行有优势。”上述银行业分析师对记者表示。 券商对于股份银行的目标价格调整也在不断发生变化。以平安银行为例，去年11月8日，天风证券一份研报将平安银行的目标价定位在15.34元。仅仅13天过去，天风证券又发表一份研报将平安银行目标价定位在19元。招行也受到“同等”待遇，2017年11月，中信建投一份研报将招行目标价定在32元，国泰君安同期则将招行目标价定在36元附近。但在今年1月，中信建投便将招行的目标价调整到了42元。
安全的选择 在这一波行情之前，银行股也经历过“大起大落”的时候。 2000年初，一些蓝筹股因基金等机构投资者的集中持有而暴涨，构成了机构核心资产的五朵”金花”，形成了”二八现象”。其中，五朵金花主要是指当时股市上的五大主力板块，分别是煤炭、汽车、电力、钢铁，还有银行。这五朵金花所在行业都是当时最受益的行业，享受到了那一轮经济快速增长带来的红利，而且当年恰逢公募基金、QFII蓬勃发展之时，使得价值投资理念在A股悄然生根发芽，老五朵金花也得以完美绽放。 两个五年规划过去，时光的年轮进入2013年，市场偏好也在转变。适逢2013年到2015年，“大众创业、万众创新”大潮兴起，彼时中央层面出台至少二十多份相关文件促进创业创新。2015年，国务院更是持续为“大众创业、万众创新”清障搭台，受政策环境的影响，科技股表现非常好，市场关注度更高，银行股一度受到冷落，这在接踵而来的牛市中有所体现。 当时创业指数从一千多点涨到四千点，然而没有一家银行股的涨幅超过沪深300和创业板；光大银行涨幅106.5%列第一，也是唯一超过上证指数的银行。2015年股市巨幅调整又成为银行股的拐点，大盘跌，银行股却在涨。在吴博的印象中，当时涨幅还不错，银行作为一个权重的板块，国家队重仓银行股的逻辑无非为了救指数，他们当时觉得跟着国家队总是没错的，也跟着救市了一把，买了很多中国银行。 到了这轮的银行股行情，吴博觉得应该才上涨了一半，还会有一个后半程。受实体经济影响，银行盈利能力会更强，银行或许会迎来资产质量和盈利的拐点。2016年银行业整体实现净利润2万亿元，同比增长4%，ROE水平超过10%，好于很多企业。 |
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