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本周一，处在兴奋期的中国股市和美国股市都跌了，并且这种趋势持续到了周二。 如果对一件事展开细微的分析，你会发现这并不是什么偶然——因为就在昨天发生一件事，被大多数投资者都忽略了，即10年期美国国债收益率近4年来首次超过2.7%，引发人们对于股市走势可能逆转的担心。 开年以来，全球金融市场呈现出明显的几个特点： 1、美国股市创下1987年开局以来最好的表现； 2、美元指数创下1987年开局以来最差的表现； 3、与此同时伴随着全球债券市场的抛售加剧，这显然很不正常； 4、此外，除美元指数外，全球大多数市场处于贪婪状态。 之前我们已经证实过，美元指数与全球股市呈现出明显的反相关关系，尤其是与中国股市这种关系更为明显。如果美元指数变盘，其他处于极度贪婪状态的市场也将变盘。当时我们研究的困境在于，难以发现美元走势反转的任何蛛丝马迹。 现在不同了，债券市场给出了最直接的指引。 美元震荡是上周金融市场的焦点，而本周焦点则转移到了美国国债市场。尤其是美国10年期国债收益率持续升高，会戳破人们对于全球股市日益加剧的兴奋情绪。投资者愿意放弃传统的保护只是为了获得略多一些的债券收益，这通常都是股市下行的前兆。 重要关隘——3% 一旦失守欢愉或将化为绝望 回到本文开头的话题——10年期美国国债收益率近4年来首次超过2.7%。2.7%是什么概念？这是华尔街认为只有到2018年末才能达到的水平。 追踪华尔街情报圈恐惧与贪婪指数的读者都知道，近来全球股市处于极度贪婪状态，并持续了很长一段时间。这样的异常令我们困惑了很久，现在终于想明白了。 注：一般来说某个市场处于极度贪婪状态3、4天后行情变化发生反转，与之相对应其风险偏好也将从极度贪婪状态回落至中性水平。但近两个月全球股市、黄金、原油等市场表现的不正常，尤其是股市，一直处于极度贪婪状态，并且至今仍未脱离该状态。 全球股市之所以保持涨势，并很长一段时期处于极度贪婪状态，背后是美国国债波动率非常小。 ▲若10年期美国国债收益率继续上行，股市等风险资产将陷入困境。 然而近期美国国债打了许多人一个措手不及——10年期美国国债收益率即将创出2016年11月以来的最大单月涨幅。突然之间，人们不得不开始考虑这样一个问题了，那就是，什么样的一个收益率水平会使股市的涨势就此终结？在很多人看来，3%是一个临界点，过了这个点，公司融资成本便会太过高昂，股市便会失去光芒，经济增长动能也将因此消退。 3%也是市场心理的转折点，若是收益率进一步走高，那便是一个信号，表明交易员们已经开始意识到，量化宽松政策真的是要渐行渐远了。 高盛策略师认为，10年期国债收益率仍有达到3%的空间。 从10年期利率的走向看，世界正在进入一个新时代。一旦利率开始急剧上升，这对股市来说就会是一个问题。 做好最坏的打算 现在的市场很像1994年，当时是债市下跌，美联储在加息。回溯半个多世纪的指数数据，美国国债市场1994年的年度跌幅是纪录最大的一次。当年在格林斯潘的领导下，美联储出人意料地加息了六次，从3%上调到了5.5%。 很多华尔街专家警告，要为债市最坏的情况做打算。其中最出名的当属对冲基金经理Ray Dalio和债券之王格罗斯。 格罗斯本月宣布债券熊市到来。昨天他又在推特发帖，重申债券市场进入熊市的观点。 债券处于熊市。但是，你应该预期，(10年期国债收益率)只会逐步上升。到2018年底，也许会（从现在的大约2.7%）达到2.90%。很大程度上取决于通货膨胀，而不是GDP增长。 另一个不祥之兆 除美国国债收益率外，股市还出现了一个不祥之兆——对冲基金资金大举流入或意味着股市涨势将失去动力。 ▲标普500指数2008年来表现最差的两个年份皆随股票对冲基金的大量资金流入而来 据研究公司eVestment称，全球股票对冲基金2017年从投资者那里吸引来了将近303亿美元的新资金。从历史上看，这对于股市而言不是好兆头。自2008年全球金融危机以来，标普500指数经历的最差两个年份是2011年和2015年，而这两年的一个共同前奏就是大量资金涌入股票对冲基金。
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