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误读十三、地上走，空中飞，水里游的思考 你到底想成为哪种人？空中飞的那70%的亏损者（他们是股市大部分追涨杀跌的散户，所谓的价值投资基金），水里游的现代投资理论拥护者（市场有效理论）还是格雷厄姆村的这群幸存者（格雷厄姆派，费雪派，巴菲特芒格派）？作为投资人最开始学习的不该是如何去对企业估值，而是要树立正确的投资价值观，否则你无法做到知行合一，正确的价值观树立以后我们才能正确的使用价值投资的工具和方法，不然说的再多也是徒劳。树立了价值观以后一定要明确自己的投资方法，苏州闲来老师讲课的一句话很有意思，如果你想同时兼具格雷厄姆派和费雪派的投资思想，那你一定会精神分离，正所谓鱼和熊掌不可兼得。 误读十七、护城河的思考 1、多样化的护城河。 比如品牌，比如专利，比如低成本，比如高性价比，比如质量好，比如服务好。大部分公司似乎很难同时具有几个类别的护城河，一旦有此类公司，那真是可遇不可求，为什么价值投资者买入并长期持有，正式因为拥有护城河的企业稀缺。 2、清晰可辨的护城河。 似乎判断起来不是那么容易，比如招商银行到底是哪一类的护城河呢？是服务好还是品牌强？高速公路，机场等非竞争产业容易形成明显的垄断和可辨的护城河，这是由于政府造成的；茅台，同仁堂，东阿阿胶有较高的品牌价值，这是因为他们拥有悠久的历史。在国内投资市场似乎很少有专利护城河的公司，而高性价比，低成本的公司倒是不少集中在家电行业，似乎还包括强大的互联网公司，体现在越知名获客成本越低。 3、可以持久的护城河。 如何才能持久似乎也不是一件容易的事情。早期的柯达，施乐；近期的诺基亚，早期的王安，近期的联想。似乎持久的护城河不能和硬件沾边，即使再强大的品牌最后也毫无价值。尤其是这个硬件的需求变化强烈，比如家电里面的彩电屏幕，更清晰的画质，2d-3d-裸眼3d，层出不穷。而空调，抽油烟机似乎需求的变化较为平缓，汽车行业汽油车向电动车的转变，未来谁会胜出？微软的软件系统如今的苹果手机系统似乎持久性更强，硬的不如软的？ 如何确定持久的护城河需要不断地跟踪与思考。 4、难以逾越的护城河。 何为难以逾越？曾经倒下的强者，哪个不是看似拥有强大的护城河，世界排名前列，最后别人没有正面进攻你的护城河，通过挖地道的方式瓦解了美丽的城堡。高的股权回报率和高利润必将吸引其他人不断的进攻城堡，因此护城河似乎需要不断地加强，书中说一个需要不断挖掘的护城河等于没有护城河，如何辨别是不断的挖掘还是不断加强护城河？进入和退出产业的公司数量是否能证明公司的护城河是否难以逾越？公司仍然在不断加强护城河到底是难以逾越还是容易逾越？这些都值得我们深入思考。 误读十八、价值管理的思考 判断企业是否是一个价值管理者？ 1、资金配置。 企业在不同阶段对于资金的配置决定非常重要，企业发展初期由于对资金的大量需求，和较高的投资回报率，留存利润用于企业发展可能是比较好的选择，企业发展中后期，由于发展增速放缓，利润大量用于分红是一个好的选择，但是现实中很多企业不能正确认识自身的发展阶段，并非所有企业能够成为伟大的企业，对企业自身清晰的认识非常重要。因此通过资金配置我们能够更好的审视一个公司的发展阶段。 2、股票回购。 我之前也谈过不少回购的公司，公司的股价处在低估的情况下，管理层要敢于大胆的回购，有效地提升股东的价值，坚决捍卫股东的利益，不过由于时代的变化，现在出现了很多假借回购抱着其他目的的公司，尤其是一些负债率高或者刚刚上市的公司，在这里面我们要万分小心。回购是好的，但我们要分析背后的原因。 3、收购兼并；4 新股发行。 这两项一般都是一个不好的预兆，收购兼并损毁股东的价值，主要体现在两个方面：第一，过高估计收购目标的价值，付出的成本和收益不成比例；第二，收购后效益不如自身业务，介入新业务需要公司从管理和经营方面转变思路。新股发行摊薄股东权益，巴菲特曾经好几次就自己发行新股购买公司懊恼不已。因此一旦遇到这两类情况我们都要对公司的发展前景持怀疑态度。 5、财务目标；6、有质量的增长。 两者要表达的意思非常近似，衡量公司是否值得投资的前提，并非是销售规模最大的企业，如果企业的规模大但是ROE非常低，实际公司更多的是无效资产，也就是所谓的烧钱机器，我们要寻找的是印钞机而非规模大。规模小ROE高的企业回报率远高于规模大ROE低的企业。投资人不要把两者混淆。 7、信息披露。 很多人看股东年报更多的关注的是公司的盈利状况，其实我们应该转换视角，比如CEO是否关注公司的长期成长，对未来发展的规划是什么？公司对过去一年的总结和反思，前一年公司提到的一些目标完成度如何？公司在行业中的市场地位有没有发生重大变化，整个行业处于什么阶段等等，当然还有公司的财务报表，是否相对过去出现了比较大的变化。 想了解更多？ |
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