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【20180203】2018年倒数第56篇投资笔记。 上周是业绩预告集中披露的最后一周，今年与以往不同的是，太多的不及预期，太多的“雷”被引爆。对于以业绩为导向的投资者来讲，这个过程确实是比较悲哀的，在也没有了以往那种埋伏业绩预告的念想，而是惴惴不安等待宣判。 我的股还好，基本是没踩到业绩雷，仓位较大的两只钴的股，业绩都超预期，上周表现也对冲了大盘大幅下挫带来的风险。 在业绩预告集中披露的时间段，做了些功课，从今年的业绩盈利结构上，和以往有较大不同。年报业绩预告中，大周期板块预告“向好”比例明显增加，预告“变差”比例显著减少，大周期年报预告业绩也大多加速，大周期板块盈利持续性得到确认。比较有代表性的板块有钢铁、化工、煤炭、有色、地产等，并且很多龙头业绩增长幅度较大。与此对应的，以创业板为代表的新兴行业，业绩增速放缓，创业板业绩增速剔除温氏股份和乐视网后，业绩增速从三季报的23.2%大幅下滑到15.9%。主要原因是一是外延式并购退潮，二是监管从严后财务造假机会降低暴漏了真实面目，三是有些企业在四季度故意摆烂以便2018年轻装上阵。 总体来说，“业绩”为导向的投资变得越来越困难，对投资者的要求也越来越高。对于我来讲，以往喜欢追求预期差的投资收益放大效果，现在这种方法风险越来越大。被证伪的可能性、不及预期的可能性越来越高。以往随随便便讲一个故事，做个PPT，就能把股价吹上天，现在市场对这种方法越来越不买账。我手里的一只仓位不算高的博弈性质的股，近期回落非常明显。其实这就是这种市场风格的转变，纯粹概念博弈，不再受市场欢迎。因此，未来这只股等逻辑兑现后，以后绝对不会碰这种博弈性质的股。市场的偏好，向另外一个方向发展，就是“确定性”，业绩确定性的个股，流动性充足的个股，更受资金青睐，更容易享受溢价。我们看上面业绩好的这些板块，钢铁、化工、煤炭、有色、地产等，都可以用“确定性”来解释。这种风格的演化，大盘蓝筹比小盘股更容易享受溢价，正是在欧美成熟市场被印证的投资理念。 因此，想到了几点，也算是未来对自己的纪律和约束： 1、远离高估股，哪怕是看起来非常好，不能用格局去麻痹自己，算不清楚业绩的，就谨慎参与或者不参与，典型的就是乐视 4、放弃偏见，内心不要区分大小票，尤其是放弃对传统行业的偏见，近期涨的好的股，传统行业鹤立鸡群，钢铁、煤炭、银行、保险、地产等，都是低估＋业绩支撑的表现，短期说明市场风格的转移，但也可能是未来市场的逻辑根基。业绩和估值，还是一切逻辑的总逻辑 后面的行情，也不想猜测，虽然短期市场调整，但是不改中期向好。增量资金在不断进入市场，2018年1月份新成立的公募基金总份额达到千亿，环比增加10%，是2017年4月以来的新高，已经连续三个月保持在这个水平。同时，目前有174只新基金正在发行。  我感觉增量资金不会去抬轿高高在上的贵州茅台们，会延续两个方向配置，一是大盘蓝筹里面的洼地。比如地产、有色、证券等，二是低估值高成长的个股。这些资金，首先会去填平蓝筹里面的洼地，然后一些估值不到20倍但是增速超过50%甚至100%的个股，将是重点方向。或者可以说，这些低估的成长股，现在就是2017年5月份之前的蓝筹股，估值已经低到跌无可跌，短期只是市场风格压制，中期看绝不会在底部长时间蛰伏的，春节后的春季行情，这些可能就是主线。 总之，“确定性”在未来更重要！
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