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小师妹导读： 小编非常佩服有“工匠精神”的人。如果说，把对期货的投资比喻成对雕像完美的塑造，那么不同的投资方式，风险控制方式等等不同层面的操作则就像是雕刻的技艺。 上周末坐火车回武汉，独卧火车上铺，想起我一些亲友深陷赌坑、债务缠身。那我呢?期货是不是赌博？期货到底是一种什么性质的行业？ 1、从表象上说，期货是三个行业的综合：预测业，赌博业，模拟商业。 期货两个字，期是远期，这就归属到预测业，货是现货，这就归属到商业。 但是由于期货不是实物交易，而是电子交易，所以是模拟商业。又由于期货市场由于高杠杆的特性吸引了很多投机者进来，所以在很大程度上又是赌博业。 目前期货的玩家也可以据此分为三大派：靠研究能力赚钱的预测派，靠交易能力赚钱的赌博派，靠现货渠道赚钱的商业派。预测派追求高胜率、赌博派追求高盈亏比、商业派一般玩套利。 2、从本质上说，期货交易的核心是收益风险比。 预测业是趋吉避凶，赌博业是寻找更高胜率，商业是寻找低风险高回报的项目。 这三个行业，本质上都是在寻找更好的收益风险比。 林梧桐老先生这辈子靠主动改变四字获胜。一辈子悟透一件事就够了。我这辈子要悟透的字就是收益风险比。 对于我来说，最大的风险来自连续成功后的放松警惕。风险意识淡了，过度相信自己的判断了，就容易犯大错。我这两年的三次大亏都是来源于此。所以古人教育我们祸莫大于轻敌、胜不骄败不馁。如何将风险管理变成一门科学？从理念实实在在转化为行动？计划看斯坦福大学自控力这本书。交易需要训练自控力，觉知力。我要找到一套训练方法。 对于市场来说，最大风险在于集体放松警惕。当市场的实际风险大于市场参与者的整体风险意识之时，就必然会发生问题！所以当市场一致性乐观的时候，就更要特别警惕，加强防范。对价格产生影响的有库存周期、债务周期等客观因素，这些大家都已熟知。但其实还有一个风险意识周期，这个主观因素也影响了人们的行为，对价格的影响同样巨大。这个问题我也需要深入研究。 3、对收益风险比的追求，归结到运筹学。 所谓追求高的收益风险比，就是给定风险约束下追求收益最大化，给定收益约束下追求风险最小化。 这样一想，我就想通了：原来期货是运筹学！ 如果把期货当成价格竞赛，那么一则由于存在蝴蝶效应在放大市场的不确定性、二则由于不断有新的未知的因素在投入市场体系，寻求价格定位很困难，甚至可以说不靠谱！ 但是如果把期货当成风险收益的运筹，那就容易建立靠谱的方法来管理交易了。我可以细致地把我的交易策略进行细致拆解：风险点是什么、收益点是什么，风险和收益的边界位置分别在哪里？ 举例来说，我近期最失败的一笔交易。 我2016年10月下旬开始看空焦炭， 理由是 （1）产业链利润分布不合理，焦煤企业和焦化企业高利润，钢厂亏损； （2）钢厂亏损，会导致钢厂减产；发改委要求煤企增加煤供应。所以煤炭的供需关系会从紧张转为宽松。 风险点是 （1）现货仍然高升水； （2）钢厂焦炭库存处于低位，需要补库存。 后来的演变是 （1）钢厂迟迟没有减产，在钢厂补库存的推动下，焦炭现货价格节节上涨； （2）钢厂利润倒是确实修复了，但是是通过螺纹上涨而不是通过焦炭下跌。 所以我当时做空焦炭风险确实太大，收益风险比最好的应是做多钢厂加工利润。因为这样的话我有两条路径可以赚钱：螺纹上涨或焦炭下跌。而单边空焦炭，就只有一条路径。而且钢厂亏损就必然要减产吗，这个逻辑其实不是那么确定。 我现在更能理解一句话：我们不是靠预测赚钱，而是靠风险管理赚钱。 掌握了运筹这个工具，我命由我不由天。这是期货和赌博的最本质区别：赌博无法运筹，而期货可以运筹！ 4、引入期权这个工具，风险收益的运筹提升了一个维度。 期权，把各种风险都量化出来了，四个希腊字母，本质上是在算价格的微分。而我们的运筹，本质上是算各种策略的获胜概率，算预期收益积分。 过程风险VS最终风险（一个是美式期权，一个如欧式期权）。 价格的方向风险VS波动率风险（期货和期权）。 价格涨跌的速度风险VS波动率风险（时间价值的衰减与波动率在赛跑）。 不需要数学，确实也可以做投资。但是掌握了数学，可以更好地做投资。特别是概率学和运筹学。巴菲特的黄金搭档查理芒格认为做投资需要掌握普世智慧，而普世智慧的第一项就是数学，数学当中对投资最管用的是概率学和决策树理论。其实也就是运筹学。 案例1：巴菲特买可口可乐股票的案例：卖看跌期权这个策略，风险收益比最高。 当前价格24。卖一个执行价格为22的看跌期权，权利金0.5元。这样价格跌到22元以下话，对方就行权将股票以22元卖给我。减去我的权利金收益，我的购入成本是21.5元（未考虑保证金利息，对于巴菲特来说由于保险浮存金规模巨大，利率长期看几乎为0，所以也可以不予考虑）。 而如果价格没有跌破22，那么买方不行权，我就拿不到可口可乐股票，但可以白收0.5元的权利金。 当时按照巴菲特的计算，在21.5元买可口可乐股票，从价值上是非常安全的。 注：我这里举的数字并不精确。不过精确的数字也并不重要。 案例2：国内产业如何应用期权 现代期权市场最先应用于美豆。以美豆为例，美国的农民非常适合卖call，你行权我就卖货给你，你不行权我就白收权利金；美国的油厂非常适合卖put，你行权我就买你的货，你不行权我就白收权利金。 国内的产业客户其实也可以这么做。对于你的原料，适合卖put；对于你的成品，适合卖call。 以钢厂为例，钢厂有钢的出口订单，那么可以卖铁矿石和焦炭的put来锁定原料成本。 钢厂有钢的库存，那么可以卖钢的call，大不了卖货给你。 所以说有了期权这个工具，风险收益的运筹就变得立体了，完全提升了一个维度。 目前国内场外期权的费用过高，限制了它的应用。但所幸的是豆粕和白糖的场内期权即将推出，而豆粕场内期权仿真价格便宜，昨天看了一下，3个月的平值期权，权利金为2.3%，和CBOT的期权费用相当，比国内的场外期权便宜2/3。 |
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