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1、天使为什么会退出？ 即便是普通人也不难理解一个道理，天使在退出之前，不管投资增值多少倍，都是一张张空头支票，任何人都希望自己投资出去的钱能够早点赚回来，一旦赚得不如预期的多，甚至还有亏损的趋势，自然就会选择退出，可能也仅仅是投资人突然就不想投你了。 专业点说，天使投资选择退出主要有三方面的原因：1）投资本金有损失；2）投资收益不如人意；3）机会成本有损失。当然，这种损失未必是当下的状况，也可能是投资人意识到即将发生损失。 2、退出方式 股权投资退出方式共有：IPO、并购、股权转让、新三板退出、清算、借壳上市、回购退出七种。当下较为常见的退出方式是：新三板退出、并购、回购、IPO。投资了一个企业之后，天使最希望看到的结局就是公司成功上市（IPO），把风险分散给大众，投资人的收益也是最为乐观的。 3、不同情况下的不同退出路径 1）被投企业仍能盈利的情况下，投资人主要通过IPO、并购、转售、分红、回购五种退出方式。 对于投资人来说，IPO退出是最为理想的退出方式，要写商业计划书，找zboshi007，一般能获得最高收益； 并购退出为其次，投资人把被投企业整体出售给第三方，一般在企业上市无望的时候才会采取这种退出方式； 转售退出，投资人将持有的股份转让给第三方投资人（接盘侠）； 分红退出，假如被投企业经营状况还不错，也不断向投资人分红，使投资人获得的分红已经超过了原来所投资金，这种方式常见于短期盈利能力较强的轻资产企业，比如游戏公司； 回购退出，将持有的股权溢价转让给创始团队或管理层。 2）当企业被投后经营状况不佳，投资人一般会通过强行回购退出、清算退出、权益转化等办法减少损失。 强行回购：投资人强行要求创始团队或管理层溢价或平价回购投资人的股份，为了应对这种情况，双方一般在投资协议中约定有回购条款或对赌条款； 清算退出：如果一个企业已经没有了盈利的能力，甚至债台高筑等情况下，可能就会面临被清算的结局，优先清算权就是专门应对这种情况的； 权益转化：被投企业当前的项目已经没有前途，或者说开始开辟新的项目，投资人就可以选择将持有的股份转化为新项目的股权，为了应对这种情况，投资人也可能在投资协议里增加权益转化条款。 4、退出机制创新 大众创业时代，投资人为了有效地避免损失，也在积极探索新的退出机制，比如股权转让分阶段退出和新三板退出就是更多投资人的选择。 1）通过股权转让分阶段退出，是投资回报最好的方式。 退出时间：项目进入B轮融资之后项目进入B轮之后，企业的所提供的产品/服务已经得到了市场的认可，企业的整体经营已经进入了正轨。未来发展的不确定性尽管仍然存在，但减小了很多。项目风险大大降低，从而更容易吸引风险偏好低的投资机构。 第一次退出的股份比例：如果天使投资机构在项目B轮融资前后进行第一次股权转让的话，我们建议转让股权的金额，应该覆盖本金并获得合理的回报。至于回报，要考虑时间因素，如果单纯从回报倍数的角度来看的话，1-3倍是可以接受的。在项目进入B轮融资时，如果估值得到了天使估值的10倍左右。假设天使机构拥有10%的股份，那么卖掉3%的股份就能回本并获得2倍的回报，同时，手里还剩下7%的股份比例。 后续转让比例：在后续的转让中，建议每次转让天使投资人所持有份额的30-50%，使得天使投资人既能继续享受现金回报，又留有足够的股份比例去赌未来更大的收益。 天使投资人是否应该持股一直等到IPO呢？建议投资人保留适当股权份额等待IPO。一方面，之前通过卖老股的方式，投资人已经获得了客观的回报，缓解了资金的压力。持有剩余的股权份额，再等上一年半载对整个基金的现金流不会有太大的影响。另一方面，任何人都有一个IPO的梦想。等到项目IPO，天使投资人既可以获得更高的回报，又能圆自己一个梦。 退出的价格：对于股权转让的份额，应该适当给予一定折扣。一方面，将股权转变为现金，是有一定流动性折扣的。二级市场的大宗交易尚有5%以上的流动性折扣，更何况一级市场？另一方面，天使投资人通过卖老股套现，不需要承担未来的风险，给予一定风险折扣也是应该的。 至于折扣的比例，建议是最近一次增资价格的50-80%。有人认为50%的折扣比例很高，但实际上对于天使投资来说，即使50%的折扣也赚了很多钱了。再说，毕竟到手的现金比虚的估值更有价值。 2）新三板成为新趋势 新三板的优点是： 市场化程度比较高且发展非常快； 机制比较灵活，比主板市场宽松； 新三板挂牌条件宽松，挂牌时间短，挂牌成本低； 国家政策的大力扶持。 在2016年上半年VC/天使/PE的退出方式中，新三板挂牌的占比达80%（相比之下，并购和IPO的占比均只有7%）。尽管天使通过新三板挂牌而退出的比例仅3%，但它将日渐成为一种趋势。 随着制度的不断完善，退出机制的不断成熟，相信投资人会更加大胆出手相助，中小企业也可以获得更好的资本环境。 |
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