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白酒板块下跌溯源：去年底以来快涨，板块空间收窄，机构持仓提高，对负面信息的过度反应，与基本面无关。发改委会议引起市场担忧白酒板块告别量价齐升逻辑，更有投资者担忧茅台价格向下后，囤积需求变成新的供给，同时挤出更多囤货需求，导致价格趋势掉头向下，另外担忧茅台拐点引起五粮液放量压力变大（我们认为担忧实无必要），次高端白酒年报数据普遍低于预期。背后深层原因系去年12月份以来，板块在茅台涨价的推动下，市场预期快速提升，一线估值站上18年25倍以上，次高端估值更高一些，全年空间收窄，同时机构持仓比重提高，短期利空引起资金抛盘宣泄，与基本面无关。【作者：招商食品杨勇胜】@今日话题 全年白酒行情预判：预期收益空间降低，波动性有所提升，但绝对收益空间确定且坚实，赚钱效应充足。16-17年白酒行情享受估值业绩双升红利，18年板块估值再度上升空间有限，与17年动辄翻倍相比，18年预期收益率确实需要降低一些。另外随着机构持仓提升及估值水平上升，机构投资者对信息的反应敏感程度提高，短期信息引起的波动幅度会有所加大。但全年来看，白酒行业仍然享受大众消费带来的超长周期红利，高端白酒无疑是最强风口，全年仍然具备业绩增长的赚钱效应，且空间最低也在20%以上，叠加改革红利或增速更快的品种空间更大。 行业趋势判断：行业分化进入2.0阶段，选股能力要求更高，只谈高端or次高端不够全面。过去几年是十八大名酒抢夺中小品牌份额，今年开始，白酒行业分化进入2.0阶段，名酒企业之间也开始直面对战，我们调研能够看到，茅台五粮液互抢终端资源，1573在成都市场警惕五粮液下沉渠道，洋河古井在河南市场抢占门头。有酒企领导感叹“五粮液开始认认真真做市场，这是件很可怕的事情（对于他们而言）“，反映出每家企业都在以更加市场化的方式，提升自身渠道建设和营销实力，对于本轮周期中的白酒企业而言，随随便便就能成功，变得越来越难。因此我们预判，2018年品牌分化会更加明显，在估值水平提升之后，业绩表现和未来展望的差异，会带来个股表现差异加大，对投资者选股能力提出更高要求。建议投资者在按照高端与次高端划分投资机会的同时，加大对优质个股的遴选。 选股策略：确定性仍是首选，分化中觅得良机。确定性仍然是板块选股的金钥匙，发改委等会议并未改变茅五泸全年业绩增速假设，一线白酒仍然是优选，次高端择优选择确定性品种，弹性空间较大的品种波动性较大，需用时间换取空间。 投资时点把握：“下跌时买，谨慎追涨”是全年黄金法则，当前回调创造年内绝佳买点。由于全年预期收益空间的收窄，从投资策略上来看，需要在板块下跌、收益空间拉大时来买入板块，短期追涨的回撤风险大过收益空间，“下跌时买，谨慎追涨”是全年白酒板块投资的黄金法则，当前板块回调又一次创造了布局全年的绝佳时机。 下一个板块催化剂：春节旺季预热及节后动销反馈。当前市场情绪已经从乐观走向悲观，带来的是短期资金的流出和板块估值的回落，部分品种估值已经回到合理甚至低估状态，当前看18年估值，一线白酒整体回落至20-25倍（茅台25.5X，五粮液22.8X，老窖24.8X），次高端整体回落至30倍附近（水井坊28X、汾酒32X），徽酒龙头古井口子均21.2X，板块买点重现。今年春节较晚，利好Q1旺季周期，另外去年二季度以来大众需求回暖，今年春节反馈料将更好。预计下一个板块催化剂将来自春节旺季行情预热及节后反馈。 标的推荐：继续加买一线白酒$0五粮液(SZ000858)$ $6贵州茅台(SH600519)$ $L泸州老窖(SZ000568)$ ，次高端优选洋河、水井坊、汾酒、沱牌舍得，买入徽酒龙头古井。 我们对板块的乐观判断，建立在紧密的渠道跟踪和详细的模型测算基础上，具体内容欢迎查阅本周周观点《预期重回低谷，再现买入良机——如何看待茅台市场工作会议》 招商食品饮料研究团队以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实，连续12年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，其中五年第一，2015、2016、2017年连续获新财富最佳分析师第一名。 |
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