债券基础

债券基础

一、分类

按交易市场		按发行主体		按风险
仅在银行间市场交易	央票、同业存单、中票、短融、定向工具	政府部门	国债、地方债	利率债	国债、地方政府债、央票、政策银行债
两个市场均可交易	国债、地方债、金融债、企业债、ABS	金融机构	金融债、同业存单、政府机构支持债券、央票	信用债	金融债（不含政策银行债）、企业债、公司债、中票短融、ABS
仅在交易所市场交易	可转债、公司债	企业部门	企业债、公司债、中票短融、定向工具	创新衍生	可转债、可交换债等

二、交易形式

1、现券买卖

交易双方以约定的价格在当日或次日转让债券所有权的交易行为。

2、质押式回购

（1）交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。

（2）在质押式回购中，资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。

（3）质押式回购在交易过程中所有权不发生转移，该券一般由第三方托管机构进行冻结托管，并在到期时予以解冻。

3、买断式回购

（1）债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，与买方约定在未来某一日期，由卖方再以约定价格从买方买回相等数量同种债券的交易行为。

（2）收益权还属于自己。

4、同业拆借

（1）又称同业拆放市场，是金融机构之间进行短期、临时性头寸调剂的市场。

（2）金融机构日常经营产生的收支不平衡产生了短期资金相互拆借的需求。

三、利率债券代码解析

例：160007.IB

16	00	07	.IB
年份	债券类型	批次	所在市场
2016年	00为国债	第七批	.IB表示银行间市场
	01为央行		.SH表示上海交易所
	02为国开行		.SZ为深圳交易所
	03为进出口银行
	04为农发行

四、到期收益率与久期

1、到期收益率

到期收益率＝（收回金额－购买价格＋总利息）／（购买价格＊到期时间）

2、久期的两种含义

（1）久期是指你购买这个债券后，需要多长时间能收回成本，以年为单位。这就是为什么付息债券的久期略小于剩余期限，而无息债券久期等于剩余期限。

（2）债券的价值对于利率的敏感度，换句话说，久期为n，利率每变动1%，债券价格变动n%。

3、收益率曲线

同一品种的债券，不同期限对应不同的到期收益率，以利率与期限分别为纵坐标与横坐标轴作曲线，得到收益率曲线。它反映了利率的期限结构，往往作为投资分析的重要工具。

五、报价

1、货币中介报价

货币经纪公司在市场上给出报买价与报卖价（中介机构的意愿买价与意愿卖价），投资者与货币中介进行协商交易。

2、做市商制度

（1）双边报价

商业银行、证券公司与政策性银行等做市机构相互报价成交。

（2）RFQ请求报价

对于不活跃的债券品种，投资者可以给出自己的买卖信息，感兴趣的做市商将回复投资者，双方进一步协商交易。

（3）自主询价

这针对有固定交易对手的投资者，投资者与交易对手直接询价交易。

六、信用债注意事项

1、信用债关注信用评级（违约风险）

长期债券，三等九级	短期债券，四等六级
AAA、AA、A	A-1、A-2、A-3
BBB、BB、B	B
CCC、CC、C	C
	D
除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调。	每一个信用等级均不进行微调。

2、评级之外还需关注担保与质押

七、债券市场的监测

债券市场同样存在一级市场与二级市场，要监测市场需要两者兼顾。

1、债券一级市场关注价格与供需

（1）发行利率与二级市场收益率的比较

价格则是发行利率，需要将这个价格与二级市场的价格进行比较。理论上，一级市场的发行利率应该高于二级市场的收益率，这样一级市场的购买者能够在二级市场上实现有效退出。但是某些时刻会出现一级市场利率低于二级市场，即所谓的利率倒挂现象。这时候如果你在一级市场申购了国债，去交易所或者银行间市场卖掉，就会亏损。那么你只能持有债券到期，挣利息收入。导致利率倒挂的原因可能是二级市场的资金紧张，收益率快速攀升。

（2）收益率曲线的变化能够反映某一类债券的行情变化

—收益率曲线平行下移，代表此类债券价格上涨，行情向好（牛市）；

—收益率曲线变陡峭，一般是由短端收益率大幅下降或长端收益率大幅上升导致的，另外，短端收益率下降快于长端收益率或者长端收益率上升快于短端收益率也能导致曲线变陡峭。如2015年上半年，当时央行多次降息，市场对未来较为乐观，投资者买入大量短期债券，短期收益率降幅明显，快于长端收益率，国债收益率曲线变得更为陡峭。

—收益率曲线变平坦，则是因为短端收益率大幅上升、长端收益率大幅下降，或者两者同时发生；也有可能是长端收益率下降快于短端收益率或长端收益率上升慢于短端收益率。如2015年下半年，资本市场动荡，市场对未来预期转为悲观，市场上大幅卖出短期债券买入长期债券，短端收益率上升长端收益率下降，收益曲线也逐步平坦化。

—收益率曲线偶尔会出现倒挂，一般是因为短端收益率快速上升，最终高于长端收益率。一般来说，银行间市场资金面紧张会导致短端收益率迅速上升。如国开债收益率曲线在2014年 12月一度出现倒挂，主要是因为股市在降息后迅速上涨，资金配置从债市转移至牛市，债市资金面紧张，后来随着增量资金同时进入股市与债市，债市也走牛，收益率曲线倒挂现象很快消失。

（3）债券总指数可以反映全市场的行情

—债券指数是根据价格编制的，因此其变动与收益率的变动反方向。

—利率上升时债券就是熊市，利率下降时债券就进入牛市。

因此分析债券市场的核心便是分析利率的走势。

（4）银行间市场的流动性对利率至关重要

—银行间市场流动性指标：银行间市场的利率

—关注央行的公开市场操作政策（如七天逆回购投放流动性）

（5）银行间市场关注质押回购利率与同业拆借利率

—银行间质押式回购加权利率

—银行间同业拆借加权利率