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温氏股份VS牧原股份之十 核心竞争力2017-5-7 假如想长期投资，就需要通过同行业横向比较找到行业内的优秀企业，什么是优秀企业？我对优秀企业的定义只有一条，就是企业产品或服务能不断提高市场占有率，已达到垄断地位者例外。市场容量有限，很多行业还具有市场容量的天花板限制，所以，一家企业能长期高于行业速度发展，能长期逐渐提高市场占有率的企业就是优秀企业。 优秀企业，她总有某些独树一帜或独步江湖的核心竞争力，其他企业无法模仿或者说无法学习并做到（说起来容易做起来难），否则成不了优秀企业，也无法长期提高市场占有率。什么是核心竞争力，构成核心竞争力的要素有，或成本（如华为），或技术（如万华），或品质（如格力），或品牌（如茅台），或先人一步（如阿里巴巴），或管理营销团队（如洋河），其他的还有企业文化、内部和谐与企业凝聚力，企业发展规划的时机与有效性，团队执行力与市场反应敏感度，当家人个人魅力与管理层管理能力，外部人才吸引力与内部人才培养机制，适当的激励机制与奖惩措施，等等等等。 所以，作为投资者，研究企业的核心竞争力很重要，这决定着我们能否在未来的投资过程中立足于不败之地的根本保证，在股市投资，长期投资与短期投资的着眼点是不同的；投资的好公司我可以长期拿着，投资的普通公司是不能长期拿着的；准备长期投资的需要研究标的公司的核心竞争力，短期投资的只要研究未来的经营业绩趋势就行了。所以，我把这两家公司的核心竞争力研究放在最后，希望在短时期内尽可能多的了解这两家企业高速发展的内涵是什么？ 对于这个话题，据我手头的资料，假如展开说，估计又是一篇又臭又长的緾脚布式万言书，这不符合网络文化，所以我就不展开了。 温氏股份的核心竞争力主要有三点： 一是在齐创共享理念下的企业和谐优势。 二是在大量研究开发下的技术优势。 三是在规模与技术优势下的成本优势。 这三点优势构成了温氏在未来的行业竞争中立于不败之地的保证，保证温氏在未来行业或有可能长期低迷（全行业连续亏损一年以上）的环境下不至于死翘翘，随着大量养殖户淘汰出局，养猪的景气度起来了，随着市场占有率（产能）的提高，可以又一次赚的盘满钵满。 温氏股份管理层有一句话说的特别好：“从养猪开始到生猪出栏需要五个月的时间，我们不知道生猪市场五个月以后的行情怎么样，所以就必须按计划养猪，不能按行业波动的判断去影响养猪计划。”说白了就是：我没能力判断市场趋势，坚持推进产能扩张计划就是了。 温氏的缺点是缺乏适当的奖惩措施，容易导致懒人也很舒服的存在，导致管理费用居高不下。 牧原股份的核心竞争力也凑三点： 一是员工生产效率特别高，节约成本的理念深入骨髓，在规模化养猪企业中，具有强大的低成本优势。 二是在军事化管理机制下一切行动听指挥的执行力。 三是在“传帮带”师徒文化下的忠诚度与人才快速培养机制。 实际上，牧原股份的核心竞争力就一条，也就是产粮区饲料成本低，生产效率高，管理费用低，生产成本低，在产品没有差异化的行业中，这个低成本是很重要的优势，可以在全行业亏损的环境下保持不至于年度亏损。 牧原的缺点是员工薪酬太低，难以吸引人才加盟。采用融资扩张，负债率长期保持在50%左右，在行业高峰期扩张速度很快，在行业低迷期就“巧妇难为无米之炊”无力扩张，还要承受高额的融资成本。还有这近几年的高速扩张，不知道管理能力能否跟得上。由于养猪产业的特殊性，假如在高速扩张过程中碰上行业深度的长期低迷就会有麻烦。 在养猪业，这两家公司都是佼佼者，其发展过程令人刮目相看，依靠自己的核心竞争力在众多养猪企业中脱颖而出，甚至让人不敢相信在养猪这个传统行业中还有如此优秀、赚钱的企业。 为什么市场上其他养猪企业亏亏赚赚长不大，温氏牧原却乘风破浪永向前，根本就停不下来，这就是核心竞争力。 相对来说，温氏原则上不融资发展，依靠自有资金稳健、稳步、高速扩张；牧原始终保持50%的负债率扩张，行情好（利润多）扩张就加速度，行情差扩张就慢下来，由于养猪业的平均资本收益率很高，依靠融资杠杆可以更高速发展。温氏牧原的高速发展，目前仅仅是刚刚开始。 相对来说，温氏稳定、安全一点，牧原激进、波动风险大一点。 以下内容未成文，是我自己学习、摘录与有待于验证的思考点滴： 比如说去年末开始的禽流感影响而导致四季度养鸡亏损，从道理来说，今年一季度应减少（养鸡周期比较短，从鸡蛋到商品鸡出栏销售也就是两三个月左右）养鸡规模，尽可能减少一点亏损。但是，温氏为了执行计划，执行与养殖户的合同，今年一季度养鸡规模是按计划增加的。换句话来说，为了不判断市场价格波动，为了执行养殖户合同，哪怕我亏损也继续执行既定计划。 我在《温氏股份VS牧原股份之七 项目流程周期》一文中提出规模化养殖分公司的满负荷生产需要五到七年的周期，温氏股份内部管理人员向我提出不同意见，表示“温氏股份用不了那么长时间周期，这也是核心竞争力”。是的，也确实如此，这就是温氏规模大的优势，可以在计划新建项目开工建设的同时，向其他分公司作出扩大后备母猪、猪崽子生产计划，使得新建项目完工以后快速投入养殖。 牧原股份2016年报中显示，在2014年11月至2016年6月份设立的17家异地子公司中，已有13家子公司有销售收入，其中3家子公司亏损，10家盈利。从设立到有销售并产生利润时间最短的是河北省广宗牧原，设立于2016年6月21日，只有半年时间就已经产出。设立与2016年5月4日以前的12家子公司已全部有销售收入。 以上17家子公司，规划总规模2370万头，第一期投产495万头，这就是今明两年的增长来源。如此，意味着我在《之七 项目流程周期》中的判断太保守。 牧原2016年中报纳入报表的子公司显示 敖汉牧原，2016年6月21日设立，总资产7万。 广宗牧原，2016年6月21日设立，总资产20万元。 奈曼牧原，2016年6月21日设立，总资产1979万元。 翁牛特牧原，2016年6月21日设立，总资产461万。 淅川牧原，2016年6月21日设立，总资产284万元。 时隔半年，牧原2016年年报显示 敖汉牧原总资产8494万，无销售。 广宗牧原总资产10499万元，销售收入1478万元。 奈曼牧原总资产13121万元，销售收入20万元。 翁牛特牧原总资产2738万，无销售。 淅川牧原总资产2014万元，无销售。 再次查阅牧原2016年中报，公司在2015年12月23日成立的三个子公司，时隔半年就有两家产生销售收入，这是不可思议的速度，也是非正常速度，怎么做到的呢？ 如此，意味着我在《之七 项目流程周期》中的判断太保守，或者说牧原的项目建设速度太厉害，或者说还有其他原因。 邓州牧原 2010年12月30日设立，规划规模200万头，16年销售约75万头。 卧龙牧原 2010年12月30日设立，规划规模150万头，16年销售约65万头。 这两家子公司成立至今已有六年，实际产量还不足规划的一半，从总资产来判断，17年还不能满负荷生产，估计18年也很难达产。其中的原因，我估计就是期间两三年的行业低迷，影响了建设速度。 截至到2013年6月30日，公司在职员工总数为3214 人。 截止到2013年12月31日，公司在职员工总数为3552人。 截止到2014年12月31日，公司在职员工总数为3567人。 牧原股份2015年在职员工5832人，生产人员4551人，占比78.03%，2015年全年销售生猪191.90万头，总人均养猪329头。 牧原股份2016年在职员工17214人，生产人员12059，占比70.05%。 牧原16年生产人员占比有所下降，不知道是提高了生产效率还是增加了辅助人员？养猪这个传统行业，有着规模并不经济的特征。 公司生物资产包括：消耗性生物资产、生产性生物资产。 消耗性生物资产包括仔猪、保育猪、育肥猪以及林木类生物资产，消耗性生物资产在存货中核算， 生产性生物资产包括：未成熟的种猪和成熟的种猪，种猪包括种公猪和种母猪。 仔猪是指处于出生日至断奶日阶段的猪，体重约从1.5公斤至6公斤； 保育猪是指断奶后至转育肥栏阶段的猪，体重约从6公斤至25公斤。 育肥猪是指从转入育肥栏至出栏日阶段的猪，体重约从25公斤至110公斤。 牧原股份存货分类2016年末 分类项目 期末余额 期初余额 增长率 原材料 82836 41570 99.27% 生物资产 178968 74030 141.75% 合计金额 261804 115600 126.47% 生产性生物资产 98323 41745 135.53% 牧原17年肉猪出栏同比增长将达100%以上。 牧原业绩预告，2017年上半年完成净利润12.50亿元至15.00亿元，上半年完成这个业绩似乎有点难度。 16年温氏股份研发人数1349人，研发费用19002.19万元，人数占比2.74%，费用占销售收入比0.32%。 16年牧原股份研发人数189人，研发费用1244.17万元，人数占比1.10%，费用占销售收入比0.22%。 温氏股份研发力量与研发投入均十倍于牧原股份，有投入必有产出，意味着温氏股份在未来的技术进步上更胜一筹，这就是规模大的好处。 温氏16年开工建设的猪场47个；实现竣工猪场35个，竣工猪场设计产能380万头 ，争取17年内要完成新养猪项目开工规模为 600 万头，竣工规模为 450 万头。 温鹏程16年 董事长 男 55 现任 年度薪酬224.67万元。 秦英林16年 董事长 男 52 现任 年度薪酬75.07万元。 温氏股份16年管理层薪酬2438.98万元。 牧原股份16年管理层薪酬304.17万元 温氏股份16年在职员工的数量合计49314人，生产人员39802，15上半年 牧原股份16年在职员工的数量合计17214人，生产人员12059，15上半年 温氏16年职工支付现金4,627,590,251.36 3,684,762,309.12 一季度职工支付的现金1,303,155,349.30 1,561,348,314.18 牧原16年职工支付现金 548,603,634.86 233,787,590.21 一季度职工支付的现金 234,649,732.56 96,522,280.48 市场上猪的品种有很多，对于规模化养猪来说，按照来源地区不同有美国系、加拿大系、丹麦系等，按品种可以分为长白、大白、杜洛克等三个猪种系，据说温氏隐隐形成世界第四大种系，这非常了不起。说起来，占全球猪肉消耗重量一半的我国，也应该有一个自己的猪种类了。这个类似于无法复制的专利技术，是可以卖钱的，高价出售种猪。 对于猪品种是否优良主要有四个指标 1，PSY，即母猪生产率，也就是一头母猪在一年内平均能生产多少头断奶小猪，这个影响的猪崽子成本，越高越好。 2，料肉比，也就是猪肉粮食的转化率指标，这个影响的是养猪成本，越低越好。 3，出肉率，也就是白条猪与毛猪的比率指标，这个影响的是销售价，越高越好。 4，瘦肉率，也就是白条猪的瘦肉比率指标，这个也是影响销售价，越高越好。 不同的猪品种类各有不同的优势指标，比如说母猪生产率高的品种，料肉比可能就差一点；料肉比指标低的，母猪生产率指标可能差一点；出肉率指标高的，料肉比指标可能也高。所以，种猪场需要在这几个指标之间平衡，这里体现的是公司的技术能力。 温氏料肉比平均约2.50，PSY（母猪生产率）平均约24，今年有五个场psy已经在28左右。育肥阶段料肉比约2.40到2.50之间，这块我们与世界先进水平几乎无差距。 温氏能繁母猪成绩进一步提升，己有15个场近200万产能达到或超过psy26的水平！平均差不多快要到25。 温氏固定资产 同比增加 21.35%，主要是公司发展规模扩大所致。 无形资产 同比增加 10.37%，主要是公司规模扩大，购置土地使用权增加所致。 在建工程 同比增加 76.15%，主要是公司发展规模扩大所致。 存货 同比增加 18.58%，主要是公司业务规模扩大，商品肉猪存栏值以及采购原材料增加所致。 生产性生物资产 同比增加 21.53%，主要是公司规模扩大，种猪存栏增加所致。 2016年全国大中城市玉米批发价格1970.8元/吨，与2015年同期相比下降358.37元/吨，2016年养猪业签订协议规模达2000万头，占2016年商品肉猪销售量22.19%。意味着2017年肉猪出栏将超过2000万头，同比增长20%以上。增量主要在下半年。 温氏计划让养殖户平均规模提高至1000头以上，种猪场能繁母猪人均管理150头，这个计划可以提高生产效率，有效降低单位成本。 5000头种猪场，一般商品种猪场年更新率35%到40%，后备利用率80%，故年需后备约2500头，即每月200头左右，一般后备5月龄进场，8月龄配种，故后备存栏约600头。 能繁母猪毛估估每年成本消耗要1吨饲料，占总成本6成到7成， 能繁母猪 成本 母猪饲料65% 3000 其他成本35% 1615 母猪折旧30% 600 合计年成本 5215 PSY20成本 261 PSY22成本 237 PSY25成本 209 育肥猪饲料成本测算表（15公斤-120公斤） 单价/料肉比 2.40 2.60 2.80 3.00 每公斤2.4元 605 655 706 756 每公斤2.6元 655 710 764 819 每公斤2.8元 706 764 823 882 每公斤3.0元 756 819 882 945 牧原为保证子公司日常生产经营，公司拟对合并报表范围内28家全资子公司2017年度向银行或其他信用机构融资业务提供信用担保，并提供连带责任保证担保。经初步测算，公司2017年拟对28家合并报表范围内各子公司提供担保额度总计不超过60亿元。2017年4月26日，有具体名单。 《之九 企业文化》补充： 4，节约成本，牧原股份在当家人的带领下，节约成本深入骨髓，千方百计降低成本；当家人对节约的概念，到了“抠门”的程度。 钟祥、曹县特大型单体养猪场，养猪规模40万头，那么大的“猪城”当班管理员却只有20多名，内部人介绍，在育肥阶段，这里每个饲养员可同时伺候1万头猪，由此可见自动化程度。 规模40万头的养猪场是个什么概念呢？养猪场占地约2000亩，200个标准足球场那么大，“猪舍600栋，猪舍之间道路宽敞，大型运输车辆可自由进出，两边还有绿化带；养殖场中央是三层楼高的巨型排污池，如同一座白色大坝拔地而起，长宽各200多米。记者沿着猪场的围墙步行一圈，整整花了2个半小时，是全国乃至世界上单体最大的养猪场。”大！大到让人窒息。 |
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