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本文并非吹捧巴菲特的文章，不要想多了， 我只是站在保守稳健的立场来思考，为什么我们大多数人不能“安全地”赚大钱？ 根据巴菲特2005年的原话翻译： 中石油这笔投资是我们几年之前做的，投入了 4 亿美元。这是我第一次买中国的股票。 我读了中石油的年报。中石油的原油产量占全球的 3%，相当于埃克森美孚石油公司产量的 80%。去年，中石油的利润有 120 亿美元，美国可能只有五家公司的盈利能与中石油相比。 我买入中石油时，它的总市值是 350 亿美元。我买的价格很低，仅仅是它去年盈利的三倍。 中石油的负债水平不太高，这很难得，而且公司计划将 45% 的盈利用于现金分红。 按去年的盈利水平计算，我买入的价格能获得 15% 的现金收益率。 我们持有的是 H 股，占总股份的比例达到 1.3% 时，就要在港交所披露。我们本来希望能再多买一些，可披露以后，股价就涨起来了。 芒格：要是总能找到这么便宜的股票就好了。 巴菲特：我只是读了中石油的年报，没见过中石油的管理层，也没参加过中石油的业绩会。只是坐在自己的办公室里，决定了投 4 亿美元，现在已经值 12 亿美元了。 当时，我还研究了俄罗斯的尤科斯石油公司 (Yukos)，和中石油做了对比。中石油比尤科斯便宜多了，而且我觉得中国的经济环境更好一些。没错，买中石油可能会有税法或控股权变化的风险，但是当时的价格已经很离谱了 。 简要分析：巴菲特“先胜后战”，买入时已经立于不败之地。 本文不讨论未来的成长性这些，只是立足于现实的确定性要素。 首先，巴菲特买的价格非常低，3倍市盈率。但是，这样就够了吗？万一是造假公司呢？ 再看，中石油的负债水平不太高，当时中国的经济环境不错（可见，股神会考虑宏观经济的，只是他不会太“乐观”地预测），这样公司的财务风险很低，而且还是当时最赚钱的国企。 公司计划将 45% 的盈利用于现金分红，这个很重要！可以识别盈利的“真假”和公司的品质。 因此，股息率=45%/3=15% （股息率= 每股股息/股价 = （每股股息/每股收益）×（每股收益/股价）= 分红比例/市盈率，分红比例，也叫分红率，就是公司一年的账面净利润，拿出多少来分给股东， 长期低于40%的分红比例的公司，一般是垃圾股，如果利润增速很快，往往是很可疑的。可以查询现金流是不是糟糕） 沪深股市的大多数“高”成长公司是昙花一现的（或者是造假），分红率极低，2%都不到的比比皆是。 “高”成长的把戏，如何扫地雷？（前期文章链接） 那么，对应“理想”的中国石油股价是多少？ （1）按照最近几年最高的一次分红10股分1.8元，即每股分红0.18元，那么按照15%的现金分红率，那么，要求股价是1.2元。 （2）按照2014年较高的每股收益0.59元计算，要求股价是0.59乘以3=1.77元。 可以说，必须便宜的“令人发指”，才能大赚！ 目前，中国石油股价是8.95元，是“理想”股价的5-7倍。 最近四年多，中国石油的股价最低是6.84元，是“理想”股价的4-5.5倍。 最近10年，中国石油的股价是6.28，是“理想”股价的4-5倍。 即使将市盈率和现金分红率要求放低到巴菲特买入价的3倍，最近十年的股价依然达不到“理想”。这可能是巴菲特再也没有买过中国石油的最重要原因。 (香港股市便宜很多，2008年底和2009年初又回到了巴菲特的买入价。不过，那会的分红率恐怕要远低于巴菲特买入时的了） (3)结论：沪深股市真的是太贵了！长期贵。 投资者除了等待2008、2015年暴跌后的“相对”便宜，能有所斩获外，其他时候基本上是“博傻”游戏。 为什么我们赚不到大钱？哪怕是巴菲特的1%的财富也很难，关键问题在于 “买的太贵”！ “买的太贵”！ “买的太贵”！ |
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