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同名微博：@银行螺丝钉 有朋友问，我们在投资的时候是不是要做资产配置呢？但是如果要做资产配置的话，很多资产并不便宜，也要为了资产配置而买入吗？ 频分复用和时分复用 这个问题让我想起了当年上学学《信号与系统》的一个概念：频分复用和时分复用。 假如有两组信息A和B，想要从甲传递给乙，主要有两种方式： 1. 频分复用： 把传输通道划分为若干个子通道，每个子通道传递一组信息，把A和B同时一起传递过去。 2. 时分复用： 把时间划分为若干个小单位，每个单位时间只传输一个信息，按“A－B—A－B”这样传输过去。 听起来挺绕口的，其实概念很简单：频分复用就是同一时刻把所有的一起传递，时分复用就是“A－B－A－B”这样分时间传递。 两种资产配置方式 这个概念是不是看起来挺眼熟，其实资产配置也是可以有类似的两种配置方式。 第一种就是金融学里提倡的，同一时间配置各种不同的资产。 金融学认为波动是一种风险，如果能配置各种不同的资产，不同资产的相关性不同，不会同涨同跌，一起配置可以大大降低波动。 比如说我们同时配置股票和债券。因为股票和债券不是同涨同跌的，当股票暴跌的时候，债券跌幅远小于股票，这时就能起到降低某一时刻波动的作用。 另一种配置的方式，不是把所有的资产一起配置，而是在这些资产适合投资、具备投资价值的时候再配置，例如巴菲特对股票和债券的配置。 大多数时候，巴菲特都是投资股票资产的。股神会挑选值得投资的股票，并不会刻意的为了资产配置降低波动而去配置大量的债券。只有当债券出现好的投资机会的时候，巴菲特才会出手。 就像巴菲特在2001－2002年，曾经以6折的价格，买入亚马逊公司发行的欧元债券。按照买入价格计算的利息收益率高达12%，并且同期欧元相对美元大幅升值，比很多股票的收益都要好不少。 其实波动不一定是风险，就像巴菲特说的，如果一个看好的品种价格大跌了，从波动角度它风险增加了，但是从实际投资角度，这是不错的投资机会。 巴菲特不会刻意的为了降低波动风险而买入不低估的资产，驱动他做资产配置的主要动力，还是对应资产的“价格大大低于价值”。 换句话说，第一种配置方式，是以降低波动风险为核心，同一时间配置各种不同的资产，来降低投资组合的波动。第二种配置方式，则是以“价格与价值的关系“为核心，在某个时间段里，配置的是那段时间里“价格大幅低于价值”的品种。 屁股决定脑袋 这两种方式哪种好呢？其实最后还是屁股决定脑袋。 对于机构投资者来说，控制波动是必须要做的事情。如果自己的投资业绩出现大幅波动，不仅客户会大量赎回，也会影响自己的收益，上级也有压力。 就像指数基金之父约翰博格说的，“风险控制逐渐变成不仅为了控制客户的本金风险，还是为了控制基金经理的职业风险。” 所以形成以“控制波动风险”为主的资产配置理念也是必然的。这一点对私募基金也是如此。 而没有太大业绩压力的投资者，则可以比较自由的投资。我们自己的钱有绝对的支配权，也没有各种比率限制。 奉行价值投资理念的话，为了资产配置而买入不低估的资产是非常难受的。我们更加倾向于每个时间段选择对应时间段里“价格低于价值”的品种进行投资。股票便宜就买股票，没有便宜的股票就去房地产、债券等其它资产大类里找有没有便宜的。 这样既可以获得品种自身的收益，也可以获得低估回归到正常的收益，长期收益会更好一些。 总结 我们奉行的资产配置理念，是第二种方式。 就像我们每次定投指数基金的时候，都会选择处于低估的品种进行投资。 不同的品种都会在不同时间进入低估，所以经历一个较长的投资周期下来，我们也会配置各种不同种类的资产，每种资产配置的比例约与其低估程度成正比，但不会为了资产配置而刻意的买入不低估的资产。 作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处） |
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