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如果大家读过彼得林奇的成功投资，应该会对其中一家公司有印象，那就是美国的SCI，从事经营殡葬业务的公司。 当时林奇表示这个是最值得投资的公司之一，理由有以下两条： 1、行业整体增速很慢，这样公司可以通过提高集中度增加收入，避免过度竞争。 2、公司的生意让人感到不是很舒服，毕竟一个做死人生意的公司，总是让大家感觉阴森森的。但是正是这样一家公司给投资人带来了丰厚的回报。 今天我们来对中国殡葬业的福寿园做一些简单的介绍，同时说一些自己的看法。首先我们要对这个行业有一定的了解。 关于殡葬行业 1、人口老龄化加快，行业增长稳定。 根据中国殡葬协会的资料，中国二零一二年的死亡人数全球最高，共为9.7百万人。同时，中国的火化率一直稳定在约50%的水平。二零一二年，合共4.6百万的逝者被火化。随着人口持续老龄化导致每年死亡人数不断增长，火化人数也稳定上升，成为中国殡葬服务业增的主要驱动因素。於二零零八年才二零一二年，中国的殡葬服务业按13.1%的年复合增长率稳健增长 。 2、市场集中度非常低，集中度有待提高。 2012年整个殡葬业产值466亿，福寿园收入4.79亿，占比仅有1%。  3、墓地服务和殡仪服务是主要收入来源，占比高达71%。 4、大部分市场份额仍然由国有企业占有，私营企业不断涌现，对现有经营进行创新。 5、土地供应受到限制。 可供墓园使用的土地供应一直受到严格的控制，因为对此类土地使用的任何申请须通过各政府机关的连串审批程式。土地供应有限加上对地面墓址的需求不断增加，加剧了墓价的高涨，预期墓价将继续上涨。 关于福寿园 我们来看看福寿园的经营数据：  营业收入，净利润保持持续增长。  净利率一直保持在25%以上，毛利率一直在80%左右，很多人看到这个数据会觉得殡葬行业是个暴利行业，赚钱非常容易，实际上除了一些较大的的公司以外，很多殡葬公司由于落后的管理和过时的理念，往往处于亏损的状态。  2013年收购的南昌洪福，2015年才开始盈利。  2015年收购的常州楼凤山项目亏损，2016年扭亏为盈。  2014年并购的白塔院项目利润率持续得到改善。所以公司管理层曾经说过墓地经营一般需要3-5年才能走上正轨开始产生收益还是有一定道理的。也从侧面反映出公司经营水平之高，后期公司可能会参股多个国有企业帮助他们改善自己额经营绩效，毕竟多赚钱谁不愿意？  上市以后公司ROE下滑，然后逐年提升，未来有望保持上升趋势。 墓地综合情况： 2013年公司消耗土地面积17848平方米，2014年消耗20690平方米，2015年消耗40998平方米，2016年消耗35644平方米。公司截至2016年剩余土地面积1.81百万平方米。如果保持2016年的开发节奏，公司的土地面积够支撑公司50年发展。墓地价格连续上涨，2014年同比增长13.9%，2015年增长15.6%，2016年增长8.9%。 公司土地成本：  通过公司历年的销售数据可以得知墓地平均占地2-3平米，销售平均价格在8w以上，平均每平米的销售均价在3-4w之间。最近收购的一块土地单价在2769，成本还是相当低廉。 截至2014年各个区域可售墓地情况：   可以看到大部分墓园的墓地每年消耗面积在2000-4000平方米左右，主力城市上海，山东，河南，重庆等城市的可售面积足够支撑40余年的开发。 墓地价格： 艺术墓上海福寿园最高，其他区域差别不大。（河南福寿园是因为有公益墓导致均价过低。）  传统成品墓上海价格最高，其他区域较低。 草坪卧墓价格差别不大，公益墓拖了河南的后腿。 绿色环保墓上海最高，其他区域较低。 2012-2015年墓地总体均价情况： 公司财务状况： 公司大部分资产为墓园资产和现金，负债率较低，财务状况很好。 估值情况： 公司2017年动态pe在20左右，估值水平合理，考虑到未来公司可持续发展的资源较为丰富，且公司管理经营水平较高，笔者已经买入一部分持有。 其他更多文章请关注我的公众号： 林奇法则。 |
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