小心通胀率和利率成为股市大牛的终结者

通胀率上升导致加息节奏加快，无论目前股市表现如何？或者说美股成功应对了1月通胀数据超预期走高，但最终通胀率攀升仍然是股市的最大隐患。

我此前说过，由于美联储加息定位在货币政策正常化，从利率上说就是美联储基金利率保持在3-4%的水平，而目前仍未达到。

同时，美联储加息幅度与节奏把控非常好，每次加息0.25个百分点，对经济以及金融市场冲击非常小。

再者，特朗普减税幅度之大历史罕见，特朗普推出1.5万亿美元投资计划的预期，一定程度上抵消了美联储加息产生的效应。

以上这些可能是美股一时不惧美国通胀走高，加息节奏加快的原因。但是，美联储如果在加息通道继续快速走下去，总感觉最终会引爆美股泡沫风险。

还是那句话，没有只涨不跌的市场。美股乃至全球股市是否能够逃脱金融危机十年魔咒，现在任何断言都为时过早。那么，通胀走高引发的加息节奏加快或是导火索。

2月12日至2月16日这一周是多年来美股表现最好的一周，其涨幅大约相当于2月初市场修正造成的跌幅的一半，然而股市也发现了另一个需要克服的忧虑之墙。

周五标普500指数收报保持在2732.22点，实现了当周4.3%的涨幅，较1月曾创下的历史最高记录低5%。道琼斯工业平均指数也回升了一半的峰谷比值，而两大指数年初至今都上涨了约2%。

最新的六日连续上涨势头仅在周五“13位俄罗斯民众被控曾妨碍2016年美国选举”的消息发布后有所中断。

2月12日至2月16日这一周的大反弹还是基于美国经济基本面的强势向好，以及另外两个重要因素：一是美国科技股一直扮演着美股定海神针与英雄救美的角色；二是美国企业年报超出预期的向好。基于这个扎实的股市基本面，美股发生金融危机的可能性似乎不大。但是，美股类似本月初的大震荡或可能发生。再次引发暴跌的导火索市场分析人士无一例外地盯上美国乃至全球的通胀。虽然美股躲过了1月通胀超预期的大劫，但还是引发市场更大担忧。

对通胀率攀升和借贷成本走高的担心，不管是理性的还是非理性的，都会先引发股市暴跌。逻辑关系似乎并不复杂，而且苗头都在发生。通胀率走高，要求美联储加快加息节奏；10年期国债收益率攀升到接近3%，也促使美联储加大加息步伐与加息幅度。一个最大的现实问题就是整个市场借贷成本急剧走高，国债收益率与股市回报率曲线快速重合后使得投资资本离股市而去扑向债市，吸干股市流动性，从而引爆股市暴跌风险。借贷成本急剧攀升是引爆2007年次贷危机的祸根，进而引发2008年金融危机。一个现实是，引爆2008年金融危机的金融现象目前似乎都具备了。

不过，一个最大因素来自特朗普政府奉行的特朗普经济学，对经济的利好太大，或成为股市的坚实基础。还是重复那句话：没有只涨不跌的市场，虽然不至于爆发金融危机，但是美股再次暴跌大回调的可能性非常大。

美国经济、美国股市是全球领头羊与风向标的作用效用越来越巩固了。美股有风险，一旦再次暴跌，其他股市必将跟随大跌。投资者还要密切关注全球股市的风险。

2018.02.19日