“三好公司”投资体系2013年“钱荒”：大盘低于1850 “最坏的时候，恰恰是最好的时候，在整个市场都在追逐热门时，一些前景好估值 低的冷门股和优质低价蓝筹股，因为没人关注获得了大比例的折价。” 一、好行业 1．行业壁垒（护城河） 2．行业的成长性（如消费、医药、TMT） 二、好公司 1．非量化指标（管理层、企业文化、商誉等） 2．量化指标（财务报表） 3．核心指标（公司创造价值的能力） （1）ROE（净资产收益率）（2）ROIC（投资回报率） 三、好价格 1．现时买卖价格的好坏需要通过分析人性和市场来决定。 2．“用一般的价格买入优秀的公司要远比用低估的价格买入平庸的公司来得好。” 四、“三好公司”的10个问题 1．公司的产品定位如何，所处行业的未来发展如何； 2．公司在细分行业是否具有竞争力，护城河在哪里； 3．企业的盈利模式是否具有可持续性（模式找对了没）； 4．历史财务报表是否健康，尽力排除造假粉饰的可能； 5．公司股东治理怎么样，是欺诈小股东或者对小股东不重视； 6．横向纵向比较，找到公司的天花板在哪里； 7．现在的价格是否在安全边际内（用估值模型计算）； 8．整个市场的情绪如何，短期资金的偏好是什么； 9．资产是否进行了合理的配置（采用动态平衡策略降低投资风险）； 10．提升自我内心的修炼，做到不以物喜不以己悲。 五、“三好公司”诞生的温床 优质冷门股（彼得林奇投资精髓），主要为拐点公司和隐形冠军 六、拐点公司 主要特征： 1．表面上缺点很多，但具备资源禀赋 2．财务指标：毛利率很高，但净利润较低 3．按PE估值较贵 4．管理层出现变动 5．公司正在回购或增持股票 寻找步骤： 1．判断企业是否具有资源禀赋 （1）能够给公司持续带来现金流，持续带来盈利的有形／无形资源 （2）如品牌、渠道、百货公司的物业 2．判断资源禀赋为什么没有发挥出来 （1）体制原因 （2）黑天鹅事件（三聚氰胺） （3）政策变化 （4）市场需求变化（周期类困境公司） 3．寻找“拐点”的契机 （1）公司体制改革 如国企改革MBO、股权激励、引进民营企业作战略投资者（如片仔癀引进华润）等 （2）管理层换人后经营方针的变化 如垃圾资产的剥离（减少多元化）、增加多元化拓展市场、优质资产分拆上市等 例子：恒顺醋业董事长换人，市场反应大涨 （3）那些生活必需品终究会走出“黑天鹅”（伊利） （4）政策变化利好（核电、水电、天然气等） （5） 周期类公司的困境反转 七、隐形冠军的主要特征 1．公司的名字听起来枯燥乏味，甚至可笑（往往会被低估）。 2．公司业务枯燥乏味甚至让人厌恶。 3．公司从母公司分拆出来（ 因为它们很多都有优秀的资产负债表）。 4．机构几乎不持股，分析师不追踪。 5．公司被谣言包围（黑天鹅）。 6．公司可能处在一个几乎不增长的行业（面临较少的竞争）。 7．公司有一个利基。 8．人们要不断购买其产品的公司。 9．公司在增持或回购股票。 |
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