节后，内外棉市场均结束调整重拾升势，市场表现基本符合我们上篇热点《郑棉2-6月或有一波小牛行情》中的预判，即2月底或3月初棉花市场可能启动一波上涨趋势。2月23日，USDA在第94届农业展望论坛上预计2018/19年度全球棉花市场产不足需。笔者认为，棉花市场去库存的大格局延续，棉价长期震荡上涨的逻辑加强，维持CF1809在6月底之前见17000元/吨的预判。
USDA论坛：2018/19年度全球棉花市场产不足需
供需是影响棉价变动的根本因素，而库存则是供需变化的精髓。历史规律显示：国际棉价与全球棉花期末库存预估具有明显的负相关关系；国内棉价也有类似规律，但因进口配额管制和储备棉调控政策，两者契合度没有国际棉价那么高。
2月23日，USDA预计：2018/19年度全球棉花产量为2547万吨，同比下降3.6%；全球棉花消费量为2676万吨，同比增加2%；全球棉花期末库存为1801万吨，下降128万吨，同比降幅6.7%。自2015/16年度以来，全球棉花市场去库存的大格局延续，虽然2017/18年度全球棉花期末库存有20万吨的增加，但不影响去库存的大局。笔者认为，未来国际棉价震荡上行的趋势不变。
USDA预计：2018/19年度中国棉花产量为588万吨，同比下降1.8%；中国棉花消费量为897万吨，同比增加3%；进口量为152万吨，同比大增40%；中国棉花期末库存为732万吨，下降156万吨，降幅18%。自2015/16年度以来，国内棉花市场去库存的大格局延续，未来国内棉价震荡上行的趋势不变。
笔者留意到，市场上有相关解读认为2018/19年度除中国外其他地区棉花期货库存预估增加，因而看空国际棉价。这是缺乏历史数据支撑的，国际棉价与该项指标并无明显的相关关系，该项结论逻辑上不成立。
各主产国种植面积变化
从3月份开始，北半球各主产国陆续进入棉花种植期，新年度种植面积是这段时期影响棉价的核心因素之一。USDA预计2018/19年度全球棉花种植面积为3200万公顷，同比下降3%，主要受印度和南半球种植面积下降影响。预计2018/19年度印度棉花种植面积为1150万公顷，同比下降6.5%。印度单产恢复到正常水平，为521公斤/公顷，同比增加3.3%。这导致印度产量预估为599万吨，同比下降3.5%。预计美国2018/19年度全球棉花种植面积为1330万英亩，同比增加5.5%。不过USDA将美棉绝收率由10%调增到15%，将美棉单产由893磅/英亩调降为828磅/英亩。这导致美棉产量预估为425万吨，同比下降8.3%，说明USDA对于2018/19年度美棉天气预估很不乐观。
当然，目前关于面积的预估是值得参考的，但关于单产的预估为时尚早，后期的变数还很大。现在的整体论调是“面积小幅增加，单产下降，产量小幅下降”，面积方面是小幅利空，但不改变去库存大局。
综上所述，未来全球棉花市场的产需格局可能按照“平衡—偏紧”的路径演化，新年度种植面积虽有小幅增加但不改变去库存大局，未来国内外棉价震荡上行趋势不变，维持“3月初郑棉启动上涨趋势，CF1809在6月底前见17000元/吨”的预判。
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