复和: LED产业链研究小记

摘要：在LED全产业链布局的大趋势下，三安光电拥有相较其它A股LED产业链上的企业更为坚实的核心竞争力。

一、LED产业链研究小记汇总链接

LED上游芯片龙头三安光电研究小记：https://xueqiu.com/1616024797/99580985

LED中游封装龙头木林森研究小记：https://xueqiu.com/1616024797/99853423

LED下游应用龙头利亚德研究小记：https://xueqiu.com/1616024797/99679164

LED下游应用老二洲明科技研究小记：https://xueqiu.com/1616024797/99759949

二、为何选了这四家作为研究对象？

目前LED芯片领域行业集中度已经很高，2016年A股中上游芯片厂商三安光电市场份额29%，远超出A股中老二华灿光电的7%，目前三安光电市场份额已经超过晶元光电成为全球市场龙头，随着前几名的大厂近两年大幅扩产，目前的供需平衡会倍打破，行业高利润率会出现回落，而拥有行业最高利润率的三安光电能够更好的抵御短期产能过剩的风险。

目前LED封装领域行业集中度相对芯片领域低一些，但是集中度也在加快上升的过程中。目前木林森是LED封装领域的A股龙头。

下游的终端厂商呈现小而分布散的特征，前十大照明品牌份额不到7%。目前上游和中游大厂纷纷开始布局下游终端，虽然小间距LED显示屏和景观照明领域未来两年行业增速较高，但是竞争也会相对更加激烈，终端厂目前较高的利润率随着未来竞争的加剧可能会出现下滑。

三、标的选择上LED产业链应该如何布局？

首先我们需要了解这四家公司的护城河来自什么，这个决定了市场达到成熟状态下公司的利润率水平。

对于上游芯片厂商三安光电来说：

（1）它很好的利用了2010~2016年这段时间政府对于购置MOCVD （生产LED芯片的设备）时进行的补贴进行快速扩张迅速占领市场，一台MOCVD价格250万美元可以获得1000万人民币补贴，随着市场成熟补贴逐渐减弱，在时机上三安光电领先国内其它大厂，这也为其布局上下游继续巩固自身优势提供了基础。

（2）全产业链布局，上到原材料下到封测应用，进一步巩固自身优势。这也是维持行业最高利润率的重要要素之一。

（3）公司目前拥有1,211 件专利，其中有850 项发明专利，近500 项国际专利，是本土企业中专利数量最大保护最全面的LED 芯片厂商，掌握核心技术，如果说前面两个因素是有可能被后来者追上的话，那么技术专利将是保证公司未来利润率的最好武器。

对于中游封测厂商木林森来说：

（1）通过大量资本投入，依赖规模优势去占领市场，封测行业的低门槛决定了即使市场达到成熟状态这个领域的利润率也不会高。

对于下游应用厂商来说

（1）深耕终端用户市场，对于上游和中游来说拥有客户资源是种优势，但是这种优势随着时间的推移和进入终端市场竞争者的不断增加会逐渐消失。

总结：总的来看个人更倾向于上游芯片龙头三安光电，它把握好了时机快速地占领芯片市场，并迅速反应进行全产业链布局和加强技术积累，为其在LED全产业链布局趋势背景下打下了坚实的基础。它的核心竞争力来源相比其它企业来看也是最坚实的。

$三安光电(SH600703)$ $利亚德(SZ300296)$ $洲明科技(SZ300232)$ 

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