|
新零售大概是如今创投市场最火热的概念之一。 近期的腾讯落子如飞，先后跟万达、家乐福、永辉超市、步步高超市、海澜之家结成同盟。 他不得不着急。 如果时间再往前拨一年半载，那时候的阿里砸钱更疯狂。 银泰商场、三江购物、百联集团、联华超市、新华都，还有商超领域公认的老大——大润发。 去年11月20日，阿里宣布出资224亿港币入股高鑫零售，股份占比达36.16%，而高鑫零售正是大润发的母公司。 1 说起新零售，这概念还是源出于马云爸爸。 2016年10月，马云在阿里云栖大会上第一次提出了“新零售”概念，他甚至说：“未来的十年、二十年，没有电子商务这一说，只有新零售。” 马爸爸就是马爸爸，新零售提出后的一年，以我们无法想象的速度改变着中国社会，新物种、无人便利店、无人货架……各种概念层出不穷。 我们再来看一下阿里的“亲儿子”，盒马鲜生。 这一低调筹备了两年多的项目，表现出阿里对线下超市重构的野心。 盒马是超市+餐饮+物流+APP的复合功能体，其内部称之为“一店二仓五个中心”，即—— 一个门店，前端为消费区，后端为仓储配送区； 五个中心，分别是超市中心、餐饮中心、物流中心、体验中心以及粉丝运营中心。 全方位的数字化支持下，零售效率大幅提高。 盒马的商业模式是线上线下一体化，线下重体验，线上重交易，围绕门店3公里范围，构建起30分钟送达的冷链物流配送体系。 想象一下，哪天突然想吃海鲜了，不用出门30分钟内就送到你家门口，这对吃货来讲绝对是福音。  盒马用户的黏性和线上转化率也相当惊人。 线上订单占比超过50%，营业半年以上的成熟店铺更是可以达到70%，而且线上商品转化率高达35%，远高于传统电商。 盒马营业时间超过半年的门店，基本都实现了盈利，盈利能力远超同业平均水平。 盒马的盈利能力充分证明了一点，新零售前途无量。 不过，新零售之所以火热，还有一个重要原因，电商发展了这么多年，渐渐的已近天花板，流量成本甚至比线下更贵。 巨头们都明白一点，相比起来，传统零售业有很多需求是无法被电商取代的，并且还有巨大的潜力挖掘机会。 2 在A股市场，永辉超市是传统零售业的一面旗帜。 自2012年的低谷起步，到最近的12元股价，5年时间涨了6倍，让许多投资者忽然意识到，这里别有天地。 最近，另一家主打生鲜，几乎就是未扩张之前的少年版永辉公司，引起了我们的关注。 这家公司名叫家家悦（603708）。 先了解一下他的发展史。 成立之初，家家悦是威海市一家经营副食品的地方国企。 1995 年，转型连锁零售业，1997 年改制为股份合作制企业，2001 年 12 月国有股退出。2013 年，公司整体变更设立股份公司。  我国的超市龙头，很多都是由地方超市发展而来的。 比如永辉出自福建，步步高出自湖南，先在小地方打磨出核心竞争力，再跨区域复制，走向全国。 家家悦也是如此。 他的故乡在山东，尤其是胶东地区（泛指青岛、烟台、威海三市）。 据财报显示，家家悦几乎100%的营收都出自山东，其中80%又来自胶东地区。 这样的话，山东的经济环境，对于家家悦就很重要了。 2016 年，山东GDP 为6.7万亿元，位列全国第三； 而胶东地区GDP 总量为2万亿元，占山东总量30.25%，同比增速8.13%，高于山东增速数字1.5个百分点，人均GDP更是远高出山东的平均水平。  可以说，家家悦所在的地方，有着很好的零售和消费潜能。 更重要的是，山东这个地方，很少受到外资零售业的关注，竞争压力小得多。  看上图，山东的外资超市数量明显不如同样人均GDP的省份。 为什么会出现这个格局呢？ 很大的一个原因在于，外资超市进入中国，总是选择消费能力较高的一线城市开始，然后向周边的经济发达地区辐射。 于是长三角、珠三角等地方，通常就成为了外资超市与本土超市激烈鏖战的前线。 相对的，那些外资还无暇关注的真空地带，往往就成了本土超市的崛起之地。 再加上，山东是中国的“菜篮子基地”、被誉为“中国温带水果之乡”，又是沿海吃海鲜的大省，让家家悦的生鲜特色得以脱颖而出。 3 本土超市在跟外资对决的时候，往往都是将“生鲜”作为卖点。 原因很简单，生鲜供应链的打造，要求企业与本土农户有着高效率的连接，这并不是初来乍到的外资超市在短时间内能积累起来的。 永辉就是以此发家，攻城略地。 家家悦也不逊色，生鲜营收占比接近40%，赚钱能力就更强了。 2016 年，家家悦生鲜业务毛利率15.03%，比永辉超市的13.35%更高，远超出新华都的11.78%。  为何家家悦的生鲜毛利率如此之高呢？ 答案是“源头直采”和“渠道下沉”。 2016年，公司直采比重高达86.73%。 目前已经与 200 多个合作社及养殖场建立了直接合作关系，与 100 多处基地签订了 5 年以上的长期合同。 还有，公司在农村大力开展“万村千乡市场工程”，深耕省内农村市场，将门店覆盖到了40 个市县、150 多个乡镇。 这些农村超市就像一个毛细血管网，渗透到了山东的三四五级地区，在那些地方，家家悦的竞争对手几乎一片空白。 没有对手的结果，就是定价能力强，客户黏性高。 2016年末，家家悦的会员人数有417.77 万，比2015年新增了会员50.6 万，2016年会员客流量1.54 亿人次。 算下来，每个会员平均10天就到店消费一次，黏性之高是业内少有的。 4 如果说，门店是超市的神经网络，那么，供应链就是血液动脉了。 家家悦在山东有3个常温物流中心和5个生鲜物流中心，总面积16.89 万平米。  杂货配送上，以威海为中心，逐级波浪式向外延伸辐射能力，每个配送中心的辐射门店在100个以上。  生鲜配送上，设立了中央厨房，将传统的单店制作升级为统一研发，批量生产，用规模来降低成本。 家家悦的生鲜配送，走精细化路线，密集布点，可以做到最高一日两配。  IT技术的引入也很关键。 比如物流车，采用北斗系统来联网管理，实时监控冷链车厢温度，这让家家悦的生鲜损耗率只有2%-3%左右，业内领先。 又比如自动补货系统，当门店库存降低到一定程度，门店系统会自动生成订单，门店订单又汇总至总部的订单中心，然后由公司总部统一向供应商采购，分摊成本。  这些精细化的管理，是一个超市的核心竞争力之一。 超市是一个市场规模庞大，但毛利率极低的行业，赚的都是从毛巾里拧出利润的苦力活，没有高效率的运营能力，千万别赶这趟浑水。 除此之外，家家悦还试点了合伙人制。 方式是这样的，每个门店都会有一个考核利润目标，超额完成部分的30%将分配给员工作为奖励。 这种激励制度对员工积极性的调动非常明显，从目前试点的33家门店来看，平均销售增速提升了15%，利润增速就更高了。 其实，项目合伙人制度最早由地产行业带起来，碧桂园实行了合伙人制度之后，营收就被打了鸡血，几乎以连年翻番的成绩杀入行业三甲。 威力可见一斑。 5 2016年底，家家悦上市，融了一笔钱，扩张开始加速。 目标市场仍然是山东省内，以济南、青岛、烟台、威海等地为主，计划未来5年每年新开门店不低于100家的目标。  去年12月13日，家家悦以3.47亿元拿下青岛维客51%股权。 青岛维客本来是山东省内的零售业老二，不过近年经营乏力，2016年和2017年上半年的亏损额分别为3088.09万元、628.55万元。 截至2016年末，青岛维客总资产4.29亿元，净资产-2.01亿元，资不抵债。 家家悦看上青岛维客，主要是他手上有的9个超市门店和2个物流配送中心。 这些东西，本身家家悦也能建，但他愿意花这么多钱买下来，而不让竞争对手得到，主要还是考虑到垄断优势。 没错，就是要在山东省内构造足够强大的护城河，密集建网，见缝插针，让外资对手们不敢靠近。 这是一种可怕的理性和老江湖。 超市行业是一个相当成熟的行业了，一二线城市的竞争无比激烈，在练好内功之前就冲动扩张，很有可能是飞蛾扑火。 家家悦显然清楚这一点，只有在能力圈里赚钱，才是聪明人，强比大重要得多。 尾声 研究是一个持续不断深入的过程，是一个不断筛选、精挑细选、枯燥并花费大量时间精力的过程。 我们每个工作日发布一篇上市公司的分析报告，一篇报告就要花费我们团队里两名以上分析师一周的时间，这样耗费巨大成本的研究也仅仅是达到一个目的： 让我们能够在3500家的海量公司里，找到那些在未来一两年里具有相对较好投资机会的头部10%的公司。 十分之一的海选过程。 这些公司真的每一家都完美无瑕，闭着眼买入就能大涨吗？ 显然还不是的，我们还需要进一步的精挑细选。 抛弃题材股，真正以优秀业绩说话的好公司，具有长期持续业绩爆发能力的好公司，这个市场上不会超过20家。 这又是一次十分之一机会的淘汰与晋级赛。 追求更强的确定性，找到那些我们认为更值得持有的长期船票。 近期，君临在成立深度研究部的基础上，再次成立了5个小组，对2018年我们认为最值得看好的5个行业方向，进行更深入的挖掘、对比与跟踪。 遴选出每个方向3-5家，我们认为确定性最强的，业绩将持续超预期爆发的优秀公司。 这张清单，我们将在付费订阅专栏里发布，跟我们的付费用户们携手共进，获得更阳光、长久的收益回报。 有意加入的朋友，请扫码付费进入，或者跟我们的客服联系，咨询详情。  |
|
|
