中国版原油期货进入倒计时 或将改变美元为主的石油定价交易规则

3月26日，我国原油期货将在上海期货交易所子公司——上海国际能源交易中心挂牌交易。这意味着时隔25年之后，原油期货将重返我国资本市场。

中国曾经是最早推出石油期货市场的亚洲国家，1992年年底就推出了石油期货交易，但由于规则不完善最终被全面叫停。正因如此，我国重新推出的原油期货自设计之初就被赋予了“争夺定价权”的重任。

在业内人士看来，具备“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”四大特征的原油期货，能够更好地反映亚太地区石油市场供需变化。而能否“争夺定价权”、甚至实现“三足鼎立”的愿景，关键还是要看国内原油期货上市后的交易量。

期货市场国际化 “排头兵”

原油期货是我国第一个对外开放的期货品种，在平台建设、市场参与主体、计价方式等诸多方面与国内现行期货品种有所不同。记者从上海国际能源交易中心了解到，我国原油期货合约规定，交易品种为中质含硫原油期货，交易单位1000桶/手，最小变动价位0.1元人民币/桶，最小涨跌停板幅度是4%，最低保证金是合约价格的5%，交割月份为最近1-12个月为连续月份以及随后八个季月。

“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的特点，在原油期货合约中一目了然。卓创资讯分析师朱光明分析称，交易国际化、结算国际化和交割国际化，方便境内外交易者自由、高效、便捷地参与其中，推动形成反映中国和亚太地区原油市场供求关系的基准价格。而计价为不含关税、增值税的净价，方便与国际市场的不含税价格直接对比，避免税收政策变化对交易价格的影响。

而在交易品种上，选择中质含硫原油也弥补了市场空白。中国石油经济技术研究院石油市场所副所长陈蕊告诉记者，中质含硫原油是我国及周边国家进口原油的主要品种，其产量份额约占全球原油产量的44%，而国际上主要的两大原油期货市场布伦特和WTI的交割标的均为轻质低硫原油，但中质含硫原油的供需关系与轻质低硫原油并不完全相同，可见当前国际市场缺乏一个权威的中质含硫原油价格基准。而我国原油期货选择以中质含硫原油作为交割标的，弥补了空白。

此外，按照我国原油期货合约要求，个人投资者开户前的保证金账户余额需达到50万元，机构投资门槛为100万元，同时还要满足相关的测试和经验要求。朱光明表示，作为对外开放的期货品种，满足上述条件的国际石油公司、贸易商、对冲基金，以及大型油田企业、炼油商、各类券商和个人投资者等都能参与其中。

在陈蕊看来，境外投资者的参与，有助于我国探索期货市场国际化的运作和监管经验。“作为第一个探路的国际化期货品种，原油期货如果成功推出，中国下一步会加快整个期货市场国际化的进程，包括化工品、有色金属、能源产品、贵金属、铁矿石等或逐步走向国际化。”

亚太石油市场供需“晴雨表”

在国际上，芝加哥商品交易所集团旗下，纽约商业交易所（NYMEX）和洲际交易所（ICE）是影响力最大的两大原油期货交易中心。其对应的WTI（美国西德克萨斯中间基原油）、布伦特两种原油期货分别扮演着美国和欧洲基准原油合约的角色。然而，两种原油期货，并不能体现亚太地区等新兴市场的需求变化。

2017年，中国首次超越美国成为世界最大的原油进口国，原油进口量达到843万桶/日，比此前一年增长10%，进口原油约4.2亿吨。由于亚洲地区没有一个成熟的、有影响力的原油期货市场为原油贸易提供定价基准和规避风险工具，作为最大“买家”却丧失议价能力，被动接受国际油价的暴跌。

对此，陈蕊表示，在相当多的情况下，比如利比亚危机、尼日利亚问题、加拿大输油管线的爆炸起火等，都与亚洲原油供需没有任何直接关系，但是反映到基准价市场上，WTI、布伦特都出现了明显的价格上涨或者下跌过程。这使得亚洲买家不得不承担一些非亚洲关系的价格波动带来的不良影响。

“我国推出原油期货，有利于形成反映中国和亚太地区石油市场供需关系的价格体系，把某些意外事件对油价的影响和干扰降到较低的程度，从而发挥价格在资源配置中的基础作用，更好地反映国内以及亚太供求关系，为企业提供有效的价格风险管理工具，服务实体经济。”陈蕊说，随着市场的逐步发展和功能的进一步完善，中期将会形成反映亚太地区供求关系的价格指标。从长远来看，作为商品期货龙头品种，中国原油期货也将在国际原油市场找到自己合理的地位。

陈蕊告诉记者，原油使用基准价市场作为计价的基本工具，价格模式是基准价加升贴水，不同油品相对于基准价油品之间的价格升贴水是原油买卖双方谈判的核心。在这种情况下，亚洲地区原油基准价市场的建立，有利于东亚地区的主要原油进口国在原油贸易中选择更合适的基准价作为计价工具。“‘中国版’原油期货的推出，将在一定程度上影响到原油市场的定价权。以美元为主进行石油定价和交易的规则或将出现变化。”

而在朱光明看来，虽然我国已经扫清了原油期货上市的制度壁垒，但在吸引外资注入和投资者参与方面仍具有很大挑战，上市后的交易量成为关键。“如果亚太地区特别是中国和印度的原油需求持续增长，就不会有太大问题。但是，要想与世界现有两大原油期货地位旗鼓相当，仍需要很长时间的努力。”

国内原油企业“避险地”

当前，我国三大石油公司参与的期货交易主要是WTI和布伦特，与全球其他重大贸易商相比，期货交易量相对较少。朱光明说：“我国没有轻质低硫原油品种，而且WTI和布伦特交易于我国存在时差问题，加之相关的人才储备和经验等都不够完善，所以三大石油公司并没有把过多的精力和资金放入原油期货，而是以现货为主。”

但是，随着我国原油期货的上市，为地方炼厂和主营企业提供了规避风险的工具，可以通过期货市场来弥补现货市场的价格波动，保障成本和未来收益。陈蕊表示，期货市场本身的功能主要就是价格发现、套期保值、投机套利、转移汇率风险、优化资源配置等，而人民币标价的原油期货上市，将使得中国的能源产业链企业在获得避险工具的同时免受外汇汇率变化的影响，降低避险成本与不确定性。

朱光明告诉记者，自原油期货上市时间公布后，国内的投资机构、期货公司、炼油厂等纷纷开始进行人才储备和部门建设，但全球原油市场似乎并未作出太大反应，只有真正交易之后，其价值所在才可以充分显现。