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ST大宝剑呕心沥血之作：该企业基本面分析手段不止局限于ST板块，适用于所有二级市场股票，只不过需要活学活用，注意取舍。 用一级市场的观点去筛选二级的股票， 您将有一种豁然开朗的感觉！！ 但是，一级和二级毕竟有较大的市场环境差异，具体的分析手段、原则和目的，都不尽相同，投资的侧重点和风险防范手段也不同。但是凡是企业分析，最终的理念思维是一致的，并不因企业是否上市而产生根本性的改变。 且本分析框架已经注重了一级向二级的转化，实事求是，与时俱进，两学一做，五位一体，四个意识，具体问题具体分析，一切以新时代中国特色社会主义投资价值观为指导。满满干货，首发我大ST茶馆，请各位茶客慢慢享用！ 一、企业基本情况 分为：1. 基本信息 2. 设立及历史沿革 一级市场所谓的基本信息和历史沿革，如果您理解不了的话，请多读几个招股书、或者重组报告里对资产方的描述就知道了。 在剑派二级市场学说中， 基本信息是指，该股的简单基本面概括、所属行业，所属板块和题材，过去三年的历史走势（天周月K），行业研报的描述、网上各路帖子的汇总，以及你按照该股目前的“风”和以后的“前景”，结合当前的股价和估值，给出大体的、综合的判断。 一般而言，你去逛街，换了很多次衣服，往往是第一眼看到的最合适。同理，买股票，往往第一时间的“简单判断”，事实证明往往是最合理的。因为作为老鸟，你的眼光、你的手感、枪感、球感，都在里面了。 二级市场的“历史严格”： 除了招股书或者重组报告里的描述，你更应该挖掘，该股过去三年内生和外延有过哪些动作，历史上业绩超预期、平预期、低预期都在哪几个阶段。尤其对于重组类的股票，历史上做过哪些资本运作，或者有哪些大股东手段、外部股东支援，或者资本掮客倒手的历史。目前处于怎样的态势，对于这些来龙去脉，都应当一清二楚。 对于部分特殊板块，比如我大垃圾壳来说，还应当厘清历史上任何的污点、股东纠葛、行政和司法判罚决定，以及任意形式的财务窟窿、对外担保以及其他可能影响后期的风险敞口。这个会在后面再讲。 二、业务、产品与技术调查 具体分为业务介绍、产品介绍、核心技术人员介绍、技术与研发、行业情况与竞争情况五大块 在股权投资的尽职调查过程中，我们一般尽量的挖地三尺，并希望对这个行业对这个企业越了解越好。 请教国内行业专家，找第三方机构求证，与企业高管和技术团队访谈，找该产品的竞品去做摸底调查，对产品上下游（原材料、采购、生产、制造、外包、销售，下游产品等）进行梳理，甚至找主要供应商和下游客户探寻事实的真相。所以一级市场远比二级理解的要深。 在二级市场的业务、产品和技术调查中， 囿于散户搜集信息的能力和渠道，以及对信息的理解能力不足，也因为股票市场风云多变且流动性极强，一般对此适当放宽要求。 但长期投资依然需要坚持一个原则，即看不懂的不玩，研究了还是看不清的不玩；中短期投资坚持，“研究”以后摸不清风口大小不玩，对题材的持续性存疑不玩；对股价过高估值偏离，可能我们进入时开始“研究”的阶段已经太晚，不玩。 业务： 对于业务模式应当深刻的理解。不同行业不同企业有着不同的商业模式。这个“模式”是否真实有效，是我们研究的重点。这属于价值投资第一步。 当然了，对于股票，如果你做的足够短，你甚至可以放弃追究它是否真实的阶段，只看它的商业模式现在、和可见的未来一段确定时间内，是否持续且迎合当前的热潮（其实当前很多时髦的未上市独角兽企业也是烧钱买赛道模式，很难持续，但在可见的时间段内塌方不了）。 这样的例子，比如乐视网、神雾、尔康制药这样的例子，无论从财务数据还是行业常识上，都容易受到商业模式的质疑。但是这个模式，只是用来阶段利用的工具。因此，有的人在乐视的左侧赚死，有的人在右边赔死。在这种场景下，投资还是投机不重要，重要的是知道适可而止和急流勇退，在泡沫塌陷前离场。（我之所以讲这段，不是鼓励大家冒风险也不是鼓励做短，只是建议大家在股票市场上抱着一种宽容谦逊的态度看待各路门派，同时还能做到谨守能力圈耐得住寂寞）。 但在一级市场纯价投领域，这样的企业一般在模式研究阶段，就已经被pass了。 产品： 作为股票而言，我们对于产品的理解，千万不要因为我们对物件的喜恶程度，去进行分类和排除。 比如科技股，农业股，资源股，这样的一些周期性行业的产品，如何对其进行定价，如何理解其产品的供给和需求变动，是核心问题。而很多人谈周期色变，很担心大起大落，而直接放弃。这是一种逃避的态度。，并不能提高风控水平。因为当你的股票，你买的“产品”也出现周期拐点的特征时，你将手足无措。按照剑派周期观点，80%以上的A股股票，是周期性的。 一般情况下，产品讲究： 要么物美价廉（消费品），要么品牌凸显（奢侈品），要么有垄断性质（军工产品、安防、信息网络产品，石油化工、高端工艺制造）。这是着眼于当前和未来。 还有一类，叫成长性产品，其实还应当跟国家产业政策和产业升级换代向衔接，不可静态的只看当前。 比如，该产品目前技术水平一般，是否有升级迭代的空间？该产品如果与别的产品组合，是否有1+1>2的整合效应？该产品现在的形态和生产方式，未来是否有被替代被变革的需要？ 作为本茶馆的馆主而言，我一般在投资非ST股票时（股票池保密，因为本人从来不荐股，我也没有投顾资质，哈哈），本人的爱好和标准是，一切以符合国家转型升级、进口替代、具备技术门槛和行业准入门槛为准。所以我偏爱科技股，以及传统产业中技术、工艺和产品形态的升级再造。 关于企业所持有的“技术”： 首先你应当对企业所持有的知识产权、在研产品或技术、收购的外部技术团队、企业的各项行业资质、专利做到心中有数。 然后，将该技术拿到整个行业内看，是否是国内领先。目前该技术的发展阶段、主要参数，国家和行业对该技术的重视程度，国内未来三年在该技术领域是否会有重大突破，以及可能颠覆、替代该技术的其他新技术。 当然了，在这一点上，我们同样可以放宽。因为资本市场是逐利的，短视的，一个企业技术再牛逼，如果长时间形成不了产品拓展和行业垄断优势，形成不了最终业绩展现在报表上，也没什么用。 尤其是一些注重产品研发的企业，反而在资本市场表现不好，体现出题材类的周期性特征。 比如科大讯飞，人工智能国内翘楚之一。语音模式识别技术国内外领先，然而商业拓展上依然薄弱，目前仅仅是教育领域有所作为。如果不是AI和芯片成为2017年大风，不是国家强力支持该产业发展，股价不会飞的那么高。如果后期没有技术成果转化为产品和商业模式的话，还是会掉下来的。 再比如，芯片里有一只叫北京君正，还有一只叫中科创达，你看他们的财务报表，都注重研发而部分牺牲了当前利润。应当说，这一类企业是值得尊重的，但是股价会体现出周期性波动的特点。我们可以把这一类企业作为题材股进行波段操作。 科学技术是一个国家进步的发动机，是企业长期发展的灵魂。有技术比没技术要好，在有技术的情况下，还要看怎么在股价上利用这个“技术”。 |
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