3Wang

在买入股票时，要轻视价格而看重估值。主要的估值参数是市净率和市盈率。

对于市盈率，因为利润很容易调节，市盈率的指标存在一定的误导性，至少可以在某段时间内，会误导投资者。

而市净率，是以公司的净资产为基础，资产是可以信任的。市净率参数低，意味着一定程度的低估，也可以说，这个估值相对准确。

既然以市净率为主要估值方式，那么，又怎么去衡量高纸呢？

数学上很简单，越低越好。但实际的操作却未必要如此简单粗暴。

我当然喜欢买低估值的股票，但也不是完全按这个准则，只买最低市净率的票。

我用了一个词，叫比较估值。估值和股价一样，是动态的，只要是动态的，就有比较价值。

上市时间较长的股票全景K线图，绝大多数的股票，呈现出一个螺旋向上的态势，反映股票的价格总体向上，这个正常，因为经济在发展，公司在赢利，从长周期来看，股价上涨是反映价值增长的。看股价的历史比较，主要是宏观上告诉投资者，股票投资是有回报的，但是对于具体操作，意义不大。

而市净率的历史比较就更具操作的指导意义，在市净率的趋势图中，我们看到的是一个近似相对稳定的直线，它不会向上，也不会向下，总体市净率在一个窄小范围内。当即时市净率远远高于那个范围时，证明股票高估于平均值，最好卖出，至少不能买进。当即时市净率远远低于那个范围时，最好买入，至少不要卖出。

市场会给矛不同行业不同股票不同的估值水平，因此，比较估值的操作意义非重要。

现在以我持有的东阿阿胶为例加以说明。

我们可以看到，过去十年，东阿阿胶的市净率中值水平在4倍到6倍之间。那么，每一次接近到4倍或者4倍之下可以认为比较估值是比较低的，应该持有或者买入。如果按绝对估值总想等到一倍或者二倍市净率才买，那么十年都买不到。

现阶段阿胶市净率5倍左右，处于平均范围内，比较估值既不高也不低。我个人是不会再加大仓位买入，但也不会卖，毕竟高估时期市净率也到过十几倍。我将坐等泡沫，没有泡沫也没关系。因为刚才也讲过股价的历史趋势，即使估值（市净率）一直不变，只要公司赢利，股价长期也是上涨的，一样可以实现财富增值。