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公司简介： 江苏恒瑞医药股份有限公司是一家从事医药工业的公司,其主要生产产品包括了片剂、针剂、胶囊、粉针等制剂. 2010年艾瑞昔布通过了国家产前动态核查,正在等待批文,同时报告期内共取得复方替吉奥胶囊、碘克沙醇等生产批件10个,PEG-GCSF、非布司他等临床批件6个.四是国内专利获得授权10件,国外专利获得授权5件,提交国家专利新申请39件,提交PCT新申请17件. 国际化方面,一是2010年7月,公司伊立替康注射液接受了美国FDA官员的现场检查,这也是我国医药行业肿瘤注射液首次接受FDA检查.下一步公司还将优选科技含量高、剂型独特、仿制有较高技术壁垒的通用名药准备申请更多制剂的FDA认证.二是报告期内公司向美国FDA另外提交了2个制剂的ANDA,4个原料药的DMF.三是瑞格列汀在美国一期临床试验进展顺利。 主营业务： 药品研发、生产和销售。 稍微熟悉医药股的朋友知道，恒瑞医药是医药股里的质优公司，好比大美女，爱慕者众。无奈身价太高，无缘接近。但到底身价几何？在下不揣冒昧，斗胆分析一回。 近期及历年财报情况： 最新年度报告显示：2016 年度，公司营业收入为110.94 亿元，同比增长19.08%；归属于上市公司股东的净利润为25.89 亿元，同比增长19.22%；经营活动产生的现金流量净额为25.93 亿元，同比增长13.85%。公司稳步推进研发创新和制剂产品的国际化。创新产品的实现为公司注入活水，创新药艾瑞昔布和阿帕替尼已获批上市。2016 年公司累计研发投入11.84 亿元，比上年同期增长32.82%。2016 年有17 个创新药正在临床开发；以环磷酰胺为代表的出口制剂产品，在国外销售稳步增长。主营业务收入平稳增长。抗肿瘤用药收入同比增长25.7%，麻醉类药物收入同比增长19.1%，造影剂收入同比增长30.1%。并且上述药物的毛利率均高于同行同类药品。 最新年度营收费用及利润图
最新年度营收费用及利润图，与2015，2014同期比较情况。
提高一个维度，压缩每年营收利润为一根柱图，拉长时间长度，作历年营收利润情况比较。
上图也包含了机构预测未来三年（2017，2018，2019）的营收利润，以虚拟模糊柱图表示。 来聚焦一下净利润情况
几个图一出来，基本情况清楚了。公司营收逐年递增，毛利十分丰厚，净利润及净利润率稳步增加。竞争优势突出，行业龙头地位显见。 最后看看其资产构成情况  资产构成结构稳定健康，公司自身成长来自有机发展。 估值分析 对恒瑞医药的基本面情况做了初步了解，基本认可了这确实是绝代美女。以目前的股价来看看她到底要价几何呢? 看到前面营收费用及利润图里那个2017，2018， 2019年度机构预测数据了吗？在下面的DCF计算里，这几个预测值将作为初始年份计算依据。这些预测数据是几十家机构行业分析师的共识，应该认为是可靠合理的。此后年份逐年衰减，作十年的预测。计算结果如下：
由此看DCF计算的合理估值为37.7左右。其计算前天假设如下： 1. 十年营收复合增长率为13% 2. 前三年营收增长率为21%； 3. 十年末的营收增长为3%，大体于预期GDP相符； 4.贴现率为10%。 计算也表明，永续值占总估值的60%，永续估值是否合理举足轻重。来考察一下计算中用到的重要假设值EV/EBITDA=11是否合理。 看看东方财富网上给出的医药行业的EV/EBITDA行业中值为26.7 (TTM),28.0 (2016)。看出EV/EBITDA=11的取值还是比较保守的。从这个角度考虑并兼顾永续增长率的合理性，调整EV/EBITDA取值为17，看看计算结果。
对EV/EBITDA进行调整后，DCF计算合理估值为 50左右。低于目前市场股价9%，基本处于合理波动范围。 从质量，成长，及估值水平三方面综合看，评分如下：
恒瑞医药估值总结：从初步的基本面讨论和DCF估值计算看，恒瑞医药的合理估值区间应在50元左右。将来恒瑞医药的市场龙头地位进一步加强，以及由此带来的ROE水平的提高可以带来目前估值水平的上升。 个人观点，不构成任何投资买卖建议。 |
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来自： luckyjohn97 > 《恒瑞医药》
