李大霄： A股进入“入摩”倒计时，哪些板块将异军突起？

文 | 李大霄 英大证券研究所所长

在距离A股正式被纳入MSCI新兴市场指数还有不到3个月之际，全球投资者对A股的关注逐渐升温，投资资金跃跃欲试。

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　　A股“入摩”是循序渐进的过程。根据去年10月公布的“入摩”时间表，今年6月1日，按照2.5%的纳入比例将A股正式纳入MSCI新兴市场指数；9月3日，将A股的纳入比例提高到5%。

国际资本流入A股也是长期持续的过程。MSCI在宣布“纳A”后预测，流入A股的初始资金约为170亿至180亿美元；如果A股在未来完全纳入，预计资金流入可能达到3400亿美元左右。

对于A股来讲，纳入MSCI指数是里程碑式的重大事件，不仅在中长期将给A股带来史无前例的巨额增量资金，而且对于推动A股市场的国际化和成熟度、促进A股投资风格向价值投资转变，都将起到巨大作用。

受益股主要是纳入MSCI成分指数的大盘蓝筹

由于MSCI对纳入指数的成分股有严厉的筛选机制，目前被纳入MSCI新兴市场指数的成份股数量仅有233只。这233只股票，代表的是A股的核心资产，既有包含上证50的大盘股，又有中盘股和小盘股，其中209只个股同时入选沪深300指数，覆盖沪深300指数成份股权重达90%。

在A股“入摩”之后的市场环境中，这233只主营业务突出、市场份额较大、经营相对规范、增长与估值匹配度较好的行业龙头，其流动性、议价能力、活跃度和市场地位都将有望得到很大的提升。

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　　跟踪Msci成分股的基金最近1年来上涨接近20%

与之相比，那些热衷资本炒作、财务数据可疑、经营不够规范、对待投资者态度不够友好的上市公司，是被MSCI排除在外的。如果把MSCI比喻成一所大学，这些成绩不够理想的上市公司是没有入学资格的。既然被国际权威机构认定为不合格的学生，自然得不到全球性资金和投资者的青睐，这些上市场公司未来走势不容乐观。

A股奖惩机制将逐渐完善

一定程度上讲，MSCI相当于是一个奖励机制。被纳入指数的233只股票，获得了国际权威机构的认可，后续也会获得全球投资者真金白银的支持，最终，会通过股价和市值的上涨，在资本市场获得应有的奖励。

当然，中国资本市场的惩罚机制也在不断强化。最近，证监会对某集团开出了史上最大的罚单—55亿，罪名是涉嫌多账户、运用杠杆资金操纵市场，中国媲美美国的罚款力度开始显现出来了。

惩罚力度的加大，使资本市场违法违规的成本大幅上升，过去热衷炒作、忽视价值的市场投资逻辑就可能会发生很大的变化，真正优秀的上市公司会得到更多人青睐，做好人、买好股、得好报的价值投资观念会逐渐深入人心，股市会越来越理性、成熟和健康，真正成为社会资源合理配置的重要渠道。

A股波动或将随美股加大

今年以来，A股市场波动幅度明显加大。2017年，上证指数涨幅只有6%，振幅只有13%左右，而今年前三个月，上证指数振幅达到14%以上，已经超过了去年全年的振幅。

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上证指数年线图

纳入MSCI之后，A股和美股的联动性将加大，美股的走势对A股的影响也会进一步加深。

从目前的情况来看，经过了9年牛市之后，加之美国加息周期的影响，美股今年的波动性或许也会加大，投资者需要做好A股今年将跟随美股大幅波动的心理准备。

在我看来，市场大幅波动的环境下，只有选择那些优质的成长性蓝筹股，才是抵御投资风险的理性选择。

市场扩容的方向在独角兽

可以预期的是，随着增量资金的大幅流入，A股市场的扩容速度也会加快。当然，从当前监管层的态度来看，扩容的主要方向还是在独角兽。

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　　独角兽有四个分法，一是成立不超过10年，接受过私募投资的初创企业；二是企业的估值超过10亿美元。其中，估值超过100亿美元的企业又被称为“超级独角兽”。三是新技术、新产业、新业态、新模式所谓“四新经济”里面的一些优秀企业，四是生物科技、云计算 、AI高端装备制造等等新兴行业和领域里的佼佼者。

按照目前的政策导向，符合“四新经济”的独角兽能够享受快速通道的特殊待遇，通过CDR、IPO等各种形式实现迅速登陆A股的目标，MSCI带来的增量资金很可能会被这些企业所分享。

随着一系列创新型举措的推出，中国股票市场的上市公司结构将发生重大变化，传统企业的蓝筹股，跟新兴行业的龙头股，可能会形成更加完整的产业链，在中国经济转型升级的大背景下，A股将成为更具代表性的资本市场，也将为投资者提供更多元化的选择。