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一、成长股的优势 成长是永恒的话题，成长股由于其公司业绩不断快速增长，企业不断发展壮大而涌现大批牛股。一个企业由初创期—成长期—成熟期—衰退期，是一个完整的循环过程。几乎每一个企业都不能逃脱这个过程，只是有的企业中间某一个过程时间更长。 在企业初创期，有很多不确定性，风险相对较大。渐渐的企业慢慢走上正轨，掌握了一些核心竞争力优势，企业快速的发展，企业高速增长。当企业发展壮大到一定程度后，会遇上行业发展天花板，因为它的产品几乎人人都拥有了，这时它已不能像以前一样每年大幅增更多产品的销售，业绩难以继续高速增长，但它的产品非常稳定，这样的公司就到了成熟期。 成熟期的企业由于业绩过了高速增长前，所以估值非常低，这一类被烟蒂价值投资爱好者所喜欢，因为这类公司发展稳定，风险较小，巴菲特把它比作烟蒂，虽然不是非常看好，但是把礽在地上不要钱的烟蒂捡起来仍然可以吸两口。而成长期的公司由于公司快速发展，业绩高速增长，所以享受的估值相对较高，大量牛股也是从这样的公司涌现出来，不过成长期的公司由于估值都较高，所以如果公司出现业绩增长不如预期，那么久会遭受股价的大幅下跌风险，所以成长股选股是对投资能力要求较高的。 投资成长股另一个重要因素就是可以通过“戴维斯双击”，实现远远高于市场平均收益率的超额收益。这种方法主要是利用戴维斯双击效应，在市场情绪悲观导致的市盈率和价格较低时，买入具有较高成长性的公司，随着公司业绩的快速增长，同时伴随市场人气的恢复，市场的乐观给予了公司的预期大幅提高，估值大幅提升，从而享受公司业绩增长加上市场估值提升的双向超额收益。这种方法主要是利用市场情绪和公司业绩整张进行大波段的中长期投资，对买卖的进出时间把握要求相对较高。 戴维斯原理：1、双击：业绩增长的收益+估值提升的收益=股价上涨的幅度）。2、双杀（净利润下降的亏损+估值下降的亏损=股价下跌的幅度） 例如：以康力电梯为例。2012年底当时正是熊市，当时一段时间沪深两市所有股票一天的交易额在一起都不足800亿，投资者们经过前期漫长下跌的熊市折磨，情绪非常的悲观，市场非常低迷。这时的康力电梯最低时市值仅不足23亿，为了方便计算统计，我们取该股2012年12月31日收盘总市值30亿，2012年公司的净利润1.87亿，计算得出对应当天是16倍市盈率。随着公司两年里快速增长，2014年12月31日公司净利润4.02亿，同比2012年1.87亿总市值30亿收益率增长173.3%。由此我们得出股价收益率173.3%比净利润增长115.2%高出58.1%。而高出的58.1%的收益就是来自市场情绪引起的市盈率估值预期的提升。我们来看看那公司估值预期的变化，截止2014年12月31日收盘，公司总市值为82亿，净利润4.12亿，计算得出对应市盈率为20.4倍，而公司2012年12月31日的市盈率的估值是16倍，2014年估值明显高于2012年的估值。所以戴维斯双击就是净利润增长的收益加上估值提升的收益，从而等于最终的超额收益。 二、成长股大事的选股方法 菲利普▪费雪（Philp A. Fisher）是开创成长股价值投资策略之父。其最著名的著作《怎样选择成长股》受到广泛关注，其提出成长股选股16条策略得到投资者广泛运用，下面是费雪提出的15条选股条件： 1、这家公司的产品或服务有没有充分的市场潜力，至少几年内营业额能否大幅成长？ 2、公司管理层是不是决心继续开发新的产品或工艺成为公司新的增长点，以进一步提高总体销售水平？ 3、和这家公司的规模相比，其研发工作有多大成果？ 4、这家公司有没有高人一筹的销售团队？ 5、这家公司的利润率高不高？ 6、这家公司做了哪些维持或改善公司利润率的措施？ 7、这家公司的劳资和人事关系是不是很好？ 8、这家公司的高级主管关系很好吗？ 9、公司管理层是否有足够的领导才能和深度？ 10、这家公司的成本分析和会计记录做的如何？ 11、这家公司是不是在大多数领域都有自己的独到之处？ 12、这家公司有没有短期或者长期的盈余展望？ 13、在可以预见的未来，这家公司是否会大量增发股票？ 14、公司管理层是不是只向投资人报喜不报忧？ 15、这家公司管理阶层的诚信正直态度是否毋庸置疑？ 三、成长股选股最重要的事 虽然成长股大师费雪列出了15条选股条件，但是我们在实际选股中不可能全部去满足这15个条件，基本上只能满足部分，那么怎样取舍就成了重要的问题。 第1重要的事情：优秀的最高管理层 从短期来看，公司领导对一个公司的发展不会太明显，当然做短线的也不会在乎投资的是不是成长股。但作为成长股投资者从长期来看，一个企业的最高领导决定了一个企业未来的命运。因为企业的日常经营、长远布局、选择的道路，以及凝聚整个团队都需要一个好的最高管理层。从长期来看一个企业的最高领导就是这个企业最重要的核心竞争力。比如一个企业的最高领导不得人心，那么就算企业里有再多的人才也会流失掉的。一个公司能不能从非常小的企业，慢慢做大到成为一个伟大的公司，中间需要最高管理层有眼光进行长远布局，需要最高管理层解决在发展过程中遇到的困难，需要管理层在关键时刻的果断而正确的判断。假使美国苹果公司没有乔布斯、它能成位当下世界第一的高科技企业吗？假使没有董明珠，格力空调能够胜过其他众多空调企业，成位中国当下最畅销、最赚钱的空调企业吗？从古至今，很多良臣大奖，在选择仕途之路时首考虑的就是选择明君！所以对于长线投资者来说，一个公司的最高管理层是一个企业的灵魂，我们投资一个企业一定要把公司管理层放在最重要的位子。另外，除了要注重公司最高领导，还要注重公司整个核心管理团队。 好的最高管理层： 1、实际控制人有道。道即是能够团结人心，聚齐团队人心 2、有野心、有斗志、有朝气。一个充满活力雄心斗志满满的企业家是公司强化发展的动力。 3、懂资本运作。作为一家普通公司，你可以不懂资本运作，但是要做一家强大的上市公司，就需要懂得利用资本市场，懂得资本运作。 4、非常关心公司股价。作为一家上市公司管理层注重公司股价，并适当进行市值管理非常重要的。试想，一个都不关心公司股价的上市公司（国企较多），当遇到系统性风险来临股价大跌时，公司对此不闻不问无人护盘，是不是很悲催? 5、酒好还得会吆喝。会哭的孩子有奶喝，会吆喝的公司容易受到资金追捧 6、具备公司主业相关经验。一个懂公司主营行业的最高管理层更不容易被其他人忽悠，同时在公司战略决策上也会少走很多弯路。如果最高管理层不懂，那么聘请的职业经理人一定要是一个既懂行业又非常有责任心的人 第2重要的事：大行业中的小公司 为什么成长股要强调大行业小公司呢？我们投资一家公司，尽管这家公司在这个行业非常有核心竞争优势，在这个行业做的非常好，是行业里的龙头。龙头是龙头，但是如果这家公司已经占据了整个行业绝大部分市场占有率，同时行业空间比较小，那么公司是没法继续快速成长的。比如某个行业它的中年销售额是800亿，而这家公司是行业龙头每年销售600亿，同时行业处于缓慢增长期或者停止增长，这样的公司基本上就会没有什么成长性。 没有成长性的公司; 1、行业需求空间比较小。在一个空间很小，需求很小的行业里，从来没有出现过伟大的公司。空间小、需求小的行业里，永远没有足够利润来滋养一个伟大公司的成长，除非这个公司能够成功的顺利转型到广阔的行业。 2、市场占有率达到了绝对占有。公司在这个行业里发展到市场绝对占有率非常高，整个市场绝大部分都是公司产品，公司不能再在这个行业销售更多的产品 3、发展到天花板的巨无霸，虽然公司行业非常大，但公司已经发展到巨无霸式的天花板，没办法再快速增长了。比如中国石油2014年销售收入超20万亿的公司，它的石油产品销售几年之内还能翻倍吗？基本是不可能的，所以这样的公司已经没有成长性，即便有成长性也非常慢，一般这样的公司估值都很低。 第3重要的事：拥有其他对手不具备的核心竞争力 一个企业的核心竞争力除了前面讲过好的管理团队还包括很多利己壁垒。一个企业的核心竞争力是非常重要的，它决定了这家公司在这个行业里未来的发展地位。 核心竞争力（壁垒、利基）有哪些呢？ 1、品牌壁垒。这类壁垒一般推广宣传费用很高。品牌壁垒是指一家公司的产品得到消费者的广泛认同，从而消费者非常认同公司，对公司的品牌非常信任。 2、技术壁垒 这类壁垒一般研发费用很高，技术的快速发展带动了很多具有创新能力的公司快速发展，这一类公司往往是高科技且跟消费有关的企业，比如消费电子。技术类公司最容易走出大黑马，他们以让人类更舒适、更需要、更先进的技术快速获得消费者的欢迎，产品销售爆发式大幅增长 3、行政壁垒 这一类公司往往业绩比较稳定。某些行业由于涉及到国家安全、公众安全、利益集团，在行政审批上形成壁垒。从而阻止其他公司进入某行业、某地区、某业务等，组织了其他公司的参与竞争，形成行业竞争不充分甚至垄断。比如我国由于环境污染严重，染料行业是一个高污染行业，国家近年对行业进入标准趋向严厉，同时关闭一些小型污染严重的燃料工厂，并推动行业进行并购，让行业好的龙头做大做强，利于环保管理，由于大量竞争对手被关闭和并购，行业形成一定企业其中和垄断，这些龙头企业一方面加强环保，一方面大幅提高产品售价，公司净利润开始大幅增长，行业出现了浙江龙盛这样业绩大幅增长的龙头。虽然这样拥有行政垄断的公司很多，但我们要尽量避免那些已经打动天花板的巨无霸公司，要去选择拥有形成壁垒的高成长小公司。 4、资源壁垒 这类公司以得天独厚的资源优势形成壁垒。这类公司利用自身独特的资源优势获得定价权和高额的毛利率。比如中国拥有世界最大的的稀土储量，国企公司北方稀土靠着得天独厚的稀土资源优势股价大幅上涨。 5、资金壁垒 资金壁垒指的是需要非常大资金投入才能进入的行业。不过资金壁垒对于上市公司来说相对影响力比较小。资金壁垒尤其在中国这个比较容易增发募资的市场，先的相对较弱。 第4重要的事：营业收入的持续快速增长 对于长线投资的成长股，一个公司的营业收入的长期增长比净利润增长更重要。原因是一家营业收入停止增长的公司它的净利润增长是不可持续的。一家营业收入停止增长的公司，它能够通过压缩财务费用、缩减员工开支、变卖闲置资产、压缩原料成本，从而增加公司净利润的增长。但是这种方法增加的净利润是不可能长期持续的。因为它不可能每年不断的压缩财务费用、员工工资、原料成本。所以只有营业收入长期不断持续增长的公司，它的净利润才能保持长期持续增长。 第5重要的事：净利润的持续快速增长 尽量选择极润保持持续快速增长比较稳定的个股，最好营业收入和净利润增长速度呈现一定加速迹象的公司回避一些营业收入和净利润忽上忽下、忽好忽坏的公司，这种业绩不稳定的公司不好把握，也很容易造假。 第6重要的事：公司负债低于安全范围和拥有大量现金 一家公司在发展中通过借债，利用资产杠杆加快发展速度是一个必不可少的过程。一个不借债的公司虽然发展平稳，但是一般发展速度会比利用资本杠杆借债的公司慢很多。但是如果公司外债过多，知识影响公司正常经营周转、或是有资不抵债情况发生时，这家公司将可能面临毁灭性打击，试想一家公司整天债务缠身，到处是追债的，它能经营的好吗？一般资产负债不超过50%是一家公司比较安全合理的负债比例，当超过50^%时我们就应该提高警惕。当然我们还是要区分行业，重资产行业普遍的资产负债率会比其它行业高，但如果不是很离谱那么也是安全的，如装备制造业等。但如果某轻资产服务行业出现资产负债率非常高时我们一定要提高警惕，因为它们不属于资金需求密集型公司，却有大量的负债，那么可能公司哪里出了什么问题，需要我们仔细分析原因和引起重视。 公司在保持资产负债安全范围时，也需要有一定的现金，当然是越多越好。大量的现金可以支撑公司日常的经营，帮助公司拜托困境，有利于公司外延式并购。 第7重要的事：PEG市盈率对比净利润增速（好价格） 可以说前面6点是选股做的铺垫，而最后一点是决定成长股是否值得买入的好价格的关键点。PEG实际上是评选成长股性价比是否具有好价格的一个重要指标。PEG就是用市盈率除以净利润增速得出的数字，该指标最早是由彼得林奇提出来的，对于投资成长股具有非常重要的参考价值。简单来说一家业绩稳定快速增长的公司，当市盈率低于净利润增速时（PEG小于1），那么公司就非常具有投资价值。比如一家持续稳定增长的公司净利润增长是40%，而这时公司股价对应的市盈率是30倍，那么此时这样的成长股就具有投资的价值。 当我们使用PEG指标选股时，需要注意几点最重要的事： 1、根据市场环境的不同来调节。比如在中国A股这个朗多肉少的市场，只有几句恐慌下大熊市才会出现市盈率低于净利润增速的情况（PEG小于1） 2、助于区分净利润增速是否也包含较大的非经常性损益。要用市盈率来对比扣除非经常性岁以后的净利润增速 3、去年净利润基数非常低，且公司历史业绩忽上忽下不稳定不适用PEG指标。如亏损股、困境反转初期的股票都不适用此指标 四、阶段性爆发成长牛股买入时机最重要的事 1、行业空间较大 2、公司产品具有颠覆意义 3、公司产品供不应求 4、新产能即将释放 5、毛利率稳定，最好是环比不断提升 5、手中有大量现金 6、公司股票走势大幅放量，并且股价处于底部还未经大幅炒作过。一般未经大幅炒作过的股票大幅持续放量，主力机构吸筹的概率就比较大，此时我们结合分析公司的基本面，等公司股价大幅放量后出现缩量回调企稳，即是较好的介入时机。 以上观点仅供参考 不作为买卖依据 股市有风险 投资需谨慎 |
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