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独角兽智库 产业研究第一智库 文|独角兽智库首席投资官（会员ID：皮皮鲁) 今天我们讨论一下投资体系，投资到一定程度上就自然有自己的风格，而这种风格融入到操作中，也形成自己的投资体系。 1、谈交易的连续性与一致性-没有投资体系就是散打 交易是一种思维方式的策略，是做好充分思想准备，并以最大概率去争取预期的收益，绝不是兵来将挡水来土掩这么简单。没有自己的投资体系就是散打，没有章法和套路的胡来，杂乱无章随心所欲的交易。这种随性的交易好比篮球场上在不该出手的机会时出手，有时候恰恰命中了，往往带来了额外的惊喜，并鼓励随机性多次出手。正确的做法是在防守的基础上不失分，在进攻端选择最优的空位和最佳的出手机会，而不是频繁多次出手，随机性的交易虽有命中的机会和有精彩的镜头，但概率的天平会逐渐向亏损方向倾斜，场面精彩最终输了比赛。随机回报就好比守株待兔一样，一次偶然的成功使思维陷入混乱，没有逻辑关系的正向反馈刺激大脑，恰恰鼓励下一次冲动行动，并把偶然当做经常性的情绪冲动，不过当随机性行为产生一致性的负向结果，或者概率很低的结果，就也不会造成大脑兴奋。比如随机买彩票，中奖的概率太低，几次交易下来很少人会愿意接受经常性彩票交易；然而投资中随机性交易充满了诱惑，按照错误的方式得到好的收益，追求程序上的正义，意义远大于抓住一个罪犯。同理，程序上违规，即使一笔交易很成功，也难以掩盖战略的失败。随机性交易享受了比赛的过程，但长期而言难以收获胜利的果实。 作为价值投资和趋势投资都有自己的风格，关键是要保持一致；相对而言，趋势投资对时机要求把握的更难。一个优秀的交易者应该具有突然一致的交易风格，就好比接球、运球、跨步、换手、立定、跳投这一系列的动作；反之如果没有形成一致性的风格，当你接到球的时候，你还在犹豫，是传球还是运球，是投三分还是走三步篮等等；而这一切都错失了机会。优秀的投资者就好比一个静寂的武者，只等待一个机会和指令一样。在这个过程中没有应该、必须等字眼，只有一些纯自然的动作和想法，这就是一致性思维和交易。作为一个志向于专业投资的人，及早建立自己的交易风格事关重要，交易风格多种多样，但你只有选择一种熟悉的风格，这个过程你必然要牺牲一些你必须牺牲的机会，比如成为一名伟大的外线后卫乔丹或者科比，就不要再幻想做奥尼尔、姚明。 如果你连续做了几笔盈利交易，你要思考如何把它固定下来，是否具有规律性的东西；是不是在合适的时间、地点做了合适的事情。你需要能够把这种可能变成长期保持下来；当几笔或多笔的赢利交易会让任何人觉得交易是简单的。回想一下你过去的经历，想想过去你仅仅是做了几个简单的买卖决定，就有很多钱流进你的账户。此时结合赢利带来的超级积极的感觉和不费吹灰之力赚钱的想法，那么你自然会认为交易赚钱是轻松的。但果真如此吗？难在于持续一致性取得盈利，而不是守株待兔刻舟求剑的风格？如果你从投机中获利，那么下一次也将进一步投机，最危险的不是在正确的道路上亏损，而是用错误的方式获利。在你还输得起的时候，强迫自己形成好的习惯，好的理念必须配合好的行动，理念与行动必须契合度很好，就好比你接球的一霎那，那么完美划出一个弧线，命中。雪球网每年都有不少球友晒收益，我看到年年岁岁花相似，岁岁年年大神不同，因为每个风格都有契合自己的舞台，就好比你一直押小，又能押中几次；但这显然不是我们需要的结果，我们需要的是长期取胜的策略，而不是仅仅一次富而已。如果我们的跨栏能力只能跨过1米的高度，复利则来自我们多跳几次，而不是跳得高。 2、有所为，有所不为的投资体系 建立自己的投资体系就是说——我明白我要采取何种方式挣什么策略的钱，而且经过实践证实这种方式适合我，我也能很好地执行这种策略。至于一个完善的投资体系（或框架），个人认为，至少应该包括以下几个方面：理念原则，标准方法（含技术），内容范围，制度流程（含纪律）和身心修炼等投资相关的方方面面，即使是框架也是缺一不可，只是相对于定型的体系需要更具体的细化。当然更需要有一定的高度、深度和广度，这样才真正具有实战指导意义，否则就容易沦为花瓶，徒具形式意义。 有了自己的投资体系就可以做到有所为，有所不为。在盘面有利于我的情况下，结合自己的技术打法，赢面比较大就出手，否则就不动。就好比篮球教练一样，发现适合的对手，能够发挥自己的技术特长就打一场，否则就不出场，长期下来胜多输少。坚持“有理有据有节”的原则，不论在任何情况下，都能始终坚守自己的投资理念原则和投资之道，永远不为他人所动！正如主席他老人家所言：“任凭风吹浪打,胜似闲庭信步。“敌军围困万千重，我自岿然不动！”无论是投机还是投资都无所谓，关键是这种体系适不适合你，你能不能做到坚持执行，知行合一地贯彻自己的投资体系。这里我们总结的是最容易接近成功的价值投资理论和系统。相比价值投资而言，投机更是一门高深的艺术。 3、如何评价投资体系的有效性 简单投资是作为散户和价值投资的初学者能够学习并实践的一种策略，股市里无论投机还是投资都存在获利的可能，存在策略的多样性。策略就是投资策略，就是投资的行动指南，投资策略不能经常改变，不能摇摆不定，更不能没有明确的策略。没有明确而稳定的投资策略，投资就如同盲头苍蝇到处碰壁，虽说条条大路通罗马，但首先要选择一条正确的道路。 1）是否具备执行的能力 首先要了解自己的性格特征和能力，适合自己的才是最好的。有的人天生就是做投机的料，关键是你知道你的优势在哪里，了解自己的性格弱点，通过扬长避短形成自己的投资策略。如果需要空翻720度转体再大头朝下落下了的策略即使再漂亮，理论上可行实操难度太大也不适合你，投资不是奥运比赛，选择最简单易行的策略就可以。比如现在好多策略要么蛊惑大家重组股或者高估值的所谓成长股，我不认为散户具有这样辨别未来的能力，寻找逆境反转和越跌越买的策略也不是散户的小心脏能承受力的。 2）策略有效体现在概率上符合大数定律 某种策略有效必须长期下来赢面比较大。至少是只输时间不输钱。若一种策略存在让你损失大部分本金的可能性，那么即使有再高的潜在收益也不应该选择。高风险不等于一定高收益，低风险有时候却也可以高收益，如果一种策略成功可以获得暴利，失败则血本无归，这样的策略还是避开为好。比如我曾经买入一些小医药公司股票，当一旦FDA未通过面临血本无归的风险；而国内的股民博重组就是再赌博，一旦失败面临昌九生化的悲剧。 3） 这种策略是否具有可持续性，能否被长期复制 市场风格多变，存在着满足市场偏好的某种策略，但不是常胜将军；我们需要的是一个长期可以跑赢市场的策略。很多投资方式可能会获得单次较高的收益，但仅仅几次就不好使了，这样的模式难以获得良好的长期回报。比如坐等大牛市的策略只是在2007,2015年有效，因为牛市不常有；而有的策略是基于某个历史条件下的策略，例如炒新，或者买权证以及买小盘股这都是一段时期内的市场偏好行为，一旦时机长了就变成刻舟求剑了，诸如跟庄抓涨停等策略如果大多数人都会了，这个策略就失效了。 4）策略的相对唯一性 投资与投机本身就是两个不同的学派，有的投资者试图融合在一起，成为价值趋势法，这就造成交易风格一致性的原因；有的人认为做价值投资可以融合短线技巧，加杠杆提高收益率；理论上是可行的，实际上做不到，为什么？好比同时练习少林派武当派功夫，体内同时存在2股内力，不走火入魔才怪。投资的一致性是采取一种风格实现收益就可以，不同交易风格会造成对冲的效果，而过分贪婪就走到事情的反面！！ 作为初学者，应该在实践中尽早找到适合自己的投资策略和操作风格，进而形成自己的投资体系，无所谓价值投资还是趋势投资，至少适合自己能够长期盈利的就好，相对而言，价值投资更容易接受和学习，而趋势交易更像一门艺术，简单但很难操作。 感谢您的阅读，专栏文章每周四、五推送，菜单页可回看哦！ 独行快、众行远，在价值投资的道路上需要更多志同道合的朋友砥砺前行。如果您对此文章产生共鸣，希望跟作者交流切磋，可以加工作人员微信，申请加入读者交流群。加入需备注：专栏-公司-职位-姓名。 作者介绍：程博士,国家卫计委核心专家库专家，其自2001年至今先后在北京军事医学科学院、北京工业大学生命科学院、美国加州希望城（city of hope）医学研究中心,天津疾控中心任职，并从事生物前沿领域研究工作，先后主持和参与国家863和自然科学基金多项，发表论文40余篇。 自2012年转型证券投资，撰写原创性投资类文章10余万字，坚持自下而上选股、定性为主和定量为辅的投资原则，目前擅长成长股投资，而且由于专业领域的优势，对医药行业有很深入的了解。应本平台的邀请，程博士将以自己近几年的投研心得笔记分为《保守主义价值投资讲义》和《投资的本质》作为第一个专栏的两个课程授权发表，以满足初学者的入门培训和有一定经验投资者的理念提升，为普通投资者传播价值投资理念以及构建合适的投资体系。程博士文风深入浅出，把投资的专业理论用通俗易懂的故事讲述出来，颇有白居易之风，希望能给广大读者以新的视角领悟投资。 个股深度逻辑 深度行业研究 钢铁：18年钢铁策略 研报点评 精选行业报告 |
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