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数据来源：公司公告，华创证券 2017年推出自热式小火锅，共新增3款火锅底料、5种调味料和5款自热式小火锅产品。火锅底料占比79%，蘸料5.7%，中式调味料11%，小火锅3.7%。 
数据来源：公司公告，华创证券 2017年，营业收入16.5亿（+51.3%），毛利6.12亿（+46.7%），净利润2.62亿（+39.8%），EPS 0.27元（+15%）。来自关联方收入9.16亿（+51.2%），第三方7.3亿（+51.4%）。净资产15.06亿（+2.4亿），总资产回报率16.2%（-2.4 ppts），存货周转天数下降到49.1天（-14.3天），贸易收款周转维持22天，资产负债率16.7%（+5.6 ppts）。 
数据来源：公司公告，华创证券 
数据来源：公司公告，华创证券 02 2017年经营亮点 深化分销网络卓有成效 1. 拓展多重销售渠道，积极拓展经销商、电商渠道、第三方。按照市场划分，主要战场在中国，海外占比3%。 2. 目前拥有经销商820个，不断规范渠道产品陈列，提高终端销售效率。目前经销商贡献了第三方销售额的80.4%。 3. 电商方面不断加强线上渠道管理，拓展可带动粘性的多重情景，增加互动。 4. 第三方销售渠道：受益于海底捞经验，以市场为导线，寻求和餐饮客户的合作并研发、提供定制化产品，对定制化客户进行梳理，目前第三方餐饮企业客户达到82家，涉及多类型业态（火锅、烤鱼、韩式等）。 营销策略：品牌升级、互联网营销 1. 进行品牌升级，强调“锅之魂”概念，强化新的品牌形象，根据新品牌形象将包装进行升级换代。 2. 举行多个有效的线下活动，如10月火锅节，5月吃货季等，进行打折促销活动。 3. 结合新媒体进行营销：如517吃货节通过网红天猫直播，直播+秒杀，瞬时流量创天猫新高，25min售罄新品自热小火锅1.4w份。双十一天猫销售超过2200w。 多元化产品组合 目前，公司共计拥有44款底料，6款蘸料，20款中式复合调味品和5款自热小火锅。 公司产品主打的特色及支撑有： 1. 一料多用； 2. 懒人便捷； 3. 连锁化、标准化和快速复制； 4. 行业领先的食品安全体系：研发团队以市场为导向，调制、升级配方，优化设备。推出酸汤肥牛等3款火锅底料新品、5款中式复合调味料和5款自加热小火锅； 5. 优势品牌：依托家喻户晓的海底捞品牌，产品知名度、美誉度得到认可，对消费者了解深入； 6. 优秀的管理体系：管理团队优秀，经验丰富，背景多元。经销商、客户管理和产品管理系统先进，技术平台的使用对于质量、客户、运营效率推进显著。 03 未来发展展望 1. 品牌：火锅底料和蘸料系列，会持续使用海底捞品牌，知名度、美誉度可以支撑；调味料、复合调料会推出自己的品牌。火锅底料和蘸料仍然是基础，产品口味会持续优化，并且增加产品线。 2. 产品：2017推出2.0自热小火锅，速食方面将继续深入研究不同消费场景。 3. 渠道：坚持经销商系统，进一步优化机制。 4. 供应链系统：在建的霸州工程会在2019年年初如期投产，带来3.5w吨产能支持；马鞍山已于2017年年底投产。 04 Q&A Q：17H2对关联方的增速迅猛，长期怎么看待和关联方、第三方关系？ A：整体是平稳的，由于季节性原因，渠道调整导致H1第三方会增长得快一些。第三方的渠道在积极开拓，和第三方、关联方都会保持稳定、快速增长，增长速度基本相近。 Q：自热小火锅带来6000w收入，竞品不多，18~19年有什么发展战略和增长措施？ A：用户画像是18-25岁，74%的女性，这样的用户不适合在所有商超售卖。由于春节的原因，前几个月铺货速度不快，节后在加速。即时性要求是第一位的。 Q：2017H2员工费用增长较多，为什么？ A：H2增长更快，所以员工费用绝对额较大，但占比没有提升。以后员工支出的费用占比也不会提升。 Q：上市有一段时间了，现金一直没怎么用，有使用计划吗？ A：将主要用于新工厂的建设，并且积极寻找并购的机会。 Q：毛利率下滑（关联方、第三方都下滑）是为什么？对关联方是成本加成法，对第三方是半年一次定价，原材料价格上涨，怎么看待毛利率？ A：重要原则之一是对关联方和对第三方的净利率基本保持一致。对关联方定价是市场化的，没有太大波动，导致毛利率略微下降。第三方下滑主要是因为自热火锅（低毛利率）和渠道开发。2018年渠道开发还会加大，收入会快速增长，牢牢占据第一位位置，对毛利率的考核不是首位。 Q：汇兑损益方面，当前人民币升值，公司持有这么多港币，会不会是一个问题？ A：影响有限，目前为止没有太多的策略。 Q：拌饭酱研发的研发情况如何？ A：新产品，渠道有调整，4月开始试行。 Q：自主品牌、大单品策略？ A：原本的三条产品线是底料、蘸料、复合调味料，新增即食酱（拌饭酱）+速食（自热火锅），一共五条线。以火锅底料和蘸料为第一产品线，包装、产品、口味都会优化。大单品的部分，颐海国际过去深耕2C渠道，当前餐饮市场接近4w亿，还在持续双位数增长，会更多考虑2B。现在很多餐厅头部产品很强，我们会嵌入产品研发，接入这些餐厅。 Q：海底捞在去年的经营情况和对今年的指引？颐海国际供应的产品占海底捞的比重？ A：海底捞门店在三年前就有所调整，店面缩小。颐海的产品在海底捞的成本构成里应该占比10%以上，没有准确测算过。颐海国际在上市之初用的是海底捞这一个单一品牌。海底捞在消费者心中还是以火锅为主，随着消费群体越来越细分，2018年我们会考虑推出新的品牌，不再仅仅是底料和蘸料（会沿用海底捞品牌）。颐海国际和海底捞在火锅相关的调味品方面是永久的、免费和合作关系。 Q：自热火锅的披露单价和京东价格差距较大，是经销商造成的么？ A：促销活动、运费、渠道利润等导致差价。 Q：小龙虾有产品线吗？ A：小龙虾调料新品已经出了，2017年对B端推出了定制产品。龙虾的销售季节虽然短暂，但增长很快，原材料有了，调味料也会有销售预期。 Q：海底捞会单独上市吗？ A：海底捞的资本运作不清楚，目前没收到明确的计划。 Q：去年大陆餐饮行业复苏很明显，百胜中国、呷哺、味千都有很明显的同店销售额提升，但逻辑推断客单和同店销售额提升都不太体现在调味料的销售量上（海底捞的销售额提升应该超过关联方收入提升），和关联方销售额提升51%，海底捞在大体量、相对成熟的情况下还有超过50%的销售额提升吗？ A：海底捞提菜单价不明显，主要还是客流提升和开店。 Q：少数股东权益来源是什么？ A：小火锅去年微利，是合资产品。 风险提示：行业增速不及预期；食品安全事故 扫码关注我们 | 华创现代服务 严谨数据注解服务趋势，人文视角悦享现代生活
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