10天教你学会财报分析一

对依靠基本面决策的我们而言，财报是一个很重要的信息来源，他可以成为我们最尖锐的矛，和最坚固的盾；通过将财报上提供的信息予以整合，我们甚至可以先于市场发现公司的拐点，这对于投资者而言无疑是很棒的机会，那么，究竟该如何运用呢？我们就从折旧开始吧！

折旧

折旧是指在固定资产的有效使用期内，对固定资产成本进行系统合理分配的过程；简单的说，就是在固定资产使用寿命内，按照确定的方法对应计折旧额进行系统分摊的行为。

比如，一个固定资产价值100元，预计使用寿命十年，残值为0，则每年这个资产需要计提的折旧为10元。这种折旧方法叫做年限平均法，除此之外，还有工作量法、年数总和法、双倍余额递减法等计提方式；大多数情况下，公司会采用年限平均法进行折旧，公司具体的折旧方式在半年报和年报中搜索“折旧”即可确定。

通常而言，这个指标对于重资产行业尤为重要，因为重资产公司不管是否生产，每年都有大比例的固定资产亟待摊销，而折旧会按照权责发生制计入成本，这会直接影响到公司当年的损益表，从而影响公司的“面子”。

因此，观察重资产公司新建“在建工程”科目的转固时间，以及公司原有资产的折旧剩余年限，将有助于帮助我们判断折旧增长的拐点，从而把握公司的利润变动脉络。

那么具体该如何实操呢？我们以精锻科技为例，做个探究；我们把时间还原到去年的8月左右，来看看通过当时掌握的信息能否预测出今年的拐点呢？

公司自上市以来业绩增速一直较为平庸，让人看上去没有一点追踪的欲望，而16年开始有一定加速的迹象

但其实观察公司的营业收入，我们可以发现，公司的营收增长其实还是不错的，16年底相对2012年实现**；究竟是什么原因导致公司的营收增速如此之快，净利润却变动不大呢？

首先想到的第一个因素自然是毛利率，但是从上图不难看出，除了2012年以外，其实后面的四年来，公司的整体毛利率一直都在40%附近波动，变化不大；16年Q2也仅比15年同期增长了0.55%（去年同期为39.02%），可见利润波动并不是由毛利率主导的。

那么是否是由于费用率波动较大呢？观察公司的费用率情况可以发现，公司的三费与营收之比一直以来都较为稳定，除了2012年和2014年，其他三年都在14.5%左右徘徊；可见他也不是压制公司利润的主要原因。

事实上，真正对公司利润起到较大压制作用的，是累计折旧。公司是标准的重资产公司，固定资产超过了总资产的50%；从上表可以看出，自上市后，公司一直在不停的扩建产能，固定资产截止16年Q2已经比上市之初翻了三倍有余；而这也导致公司的折旧计提速度飞快增加，甚至一直都大幅超过了营业收入的增速。

从公司目前的固定资产类别看，超七成的资产为机器设备，超两成的资产为房屋及建筑物，且折旧年限分别为20年和10年，且采用的折旧方法为年限平均法；这就必然导致了两个结果：

1.公司的折旧率会维持在9%左右；

2.由于大部分的固定资产上市以后的5年内建成的，短期之内不可能完成全部折旧，因而未来的时间里，折旧额顶多只会增速放缓，而不会减少。

查看公司的重要在建工程可以发现，目前公司主要的工程项目已大多进展至尾声，剩下的项目最多再投入一个亿左右的资金即可完成。如果明年完成，且按照9%的比例计提的话，明年的折旧额顶多增加900万，增长幅度为10%左右，是近五年来最低的一年；而营收方面，由于与天津大众配套的产能不断释放，2017年大概率至少能保持20%左右的增速，从这点来看，17年公司的业绩有望进一步提高。

而事实上，公司今年也用业绩印证了我们的判断，公司的折旧增速没有进一步增加，而固定资产相对16年甚至还略有下降；截止2017Q2，公司的营收增速为27%，扣非净利润增速为39%，甚至超过了我们当时的预期，股价的回报自然也不言而喻；

从这个案例中我们不难看出，我们的推理延续的是这样的一个过程：从净利润增速持续小于营收增速引出疑问；从毛利率变化、费用变化中否定猜想；从固定资产占比较大发现折旧对利润的影响巨大；最后从在建工程完工进度，营收增长预期的对比中小心得出明年谨慎看多的结论；而这才是研究基本面的真正意义所在，他让我们大胆提出假设，并不断用数据和事实验证自己的逻辑，最终在不断的推敲中接近真相。

另外要说的是，本例中，精锻科技采用的是最普遍的年限平均折旧法，而事实上公司对于折旧方法的选择也往往具有玄机；比如上图中提到的工作量法，这家公司是一个订单驱动型的公司，即其业绩取决于当年收到的订单情况和订单的完成情况，而采用上图中的工作量法，可以进一步的协助公司管理层按照意图分配业绩——订单的收入确认时间可以有较大调节余地，大额折旧的确认时间也有较大周转余地，这导致公司在其需要的时点前可以很好的做出安排——比如预计明年是业绩旺季，公司想要做高业绩融资，那么今年就可以移峰平谷，少确认些其他部分的收入，多确认些上述热能装置的折旧，这样明年就可以释放更多的业绩来推动股价了；

总结一下，这节课我们学习了如何运用折旧判断拐点的方法，而当我们更好的理解了管理层意图，我们在逻辑运用上将会更加得心应手。

声明：本文所提及个股只做研究分析，不可以视为任何买卖建议，据此操作盈亏自负，与作者和供职公司无关。

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