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自2017年以来，萤石-氟化工产业链景气度持续走高，价格传导顺利。从2017年初到2018年3月，上游原料萤石价格涨幅达58.97%，中游氢氟酸价格和下游大部分制冷剂、聚四氟乙烯价格涨幅均超过100%。 ▼萤石-氟化工产业链 ▼萤石-氟化工产业相关产品价格涨幅 ▼2017年以来神龙浮选萤石精粉价格 ▼2017年以来制冷剂价格 ▼2017年以来六氟丙烯价格 ▼2017年以来聚四氟乙烯价格 上游原料：萤石被列入“战略性矿产名录” 1、战略资源萤石可利用储量有限 萤石为不可再生资源，据美国地质调查局《Mineral Commodity Summaries 2018》公布的数据，2017年全球萤石储量为2.7亿吨，其中南非、中国、墨西哥、蒙古等国家的储量约占世界总量的50.4%。 ▼2017年全球萤石储量分布 根据美国地质调查局（USGS）于2018年初公布的数据，2017年预计全球萤石总产量为600万吨，中国和墨西哥是世界上产量最大的两个国家，产量分别为380万吨和99万吨，占全球产量的63.3%和16.5%。 ▼2012-2017年世界各主要萤石生产国萤石产量表 ▼2006至2016年中国萤石产量 我国国标对萤石矿产储量的定义与美国基础储量的含义不完全相同，根据国土资源部的统计，我国预测拥有的萤石资源储量约有9.5亿吨，截至2015年我国查明的保有萤石资源储量约2.21亿吨，矿藏主要分布于湖南、内蒙古、浙江、江西、福建、河南等省区。 ▼2006-2015年我国萤石储量探测值 ▼2016年我国萤石储量分布 ▼我国目前萤石资源矿产开采难度分布 我国开发价值较高的单一型萤石矿占比不高。我国的萤石矿以伴生型萤石矿为主，采选难度较高、经济性较差的伴（共）生资源储量近1.15亿吨。浙江、江西、福建、安徽等传统单一型萤石矿主产区经历了几十年的开采后，留下来了大量的无法回收但未从矿产资源储量中注销的资源，如：闭坑的矿山的顶板、底板、矿柱、及由于各种原因停采的矿山等等。 因此，虽然我国保有萤石资源储量较大，但开发价值较高的单一型萤石矿的可利用资源储量仅为6000万吨左右，共有约3600万吨单一型萤石矿产资源储量难以开采利用。而且根据USGS于2012年的调查，我国高纯度优质萤石产出比在不断下降。 2、国家相关政策的调整对萤石产业的影响 近年来，国家对萤石的相关政策发生较大变化，加大对资源的保护。首先出口方面，2003年及之前，萤石出口退税率为13%；2004年7月出口退税率下降到5%；2006年2月起取消出口退税；从2007年1月起开征10%的萤石出口关税；2008年3月上调到15%；2013年1月起，受WTO争端裁定等因素影响，我国取消了萤石的出口关税。
另一方面，《全国矿产资源规划（2016—2020年）》，将萤石列入“战略性矿产名录”。资源税等相关政策的出台以及环保相关政策的实施也对萤石矿开采行业造成较大影响。 中游HF及制冷剂生产均受环保较大影响 氢氟酸属于危化品，其生产工艺对环保、安全等要求很高。2016年以来各地环保执法力度明显加强，氢氟酸开工受限推动氢氟酸价格大幅上涨。 ▼国内HF产能分布 ▼2017年各省份HF产能情况
从制冷剂角度，制冷剂生产过程中副产大量含氟盐酸。副产盐酸处理难度大，通常作为低端盐酸卖给下游企业消化。受环保监管力度加强以及供给侧改革等因素影响，下游企业开工下降使得副产盐酸需求不足，制冷剂企业废酸难以处理导致废酸胀库，企业被迫降低开工负荷从而造成供应不足。另外R22等制冷剂生产还严格受到配额影响。 ▼2017年几大化工公司主要制冷剂产能情况
▼2018年R22生产配额 ▼近五年主要制冷剂产量情况 下游应用制冷剂：四代渐成发达国家主流，三代仍有增长空间 从全球市场角度，据预测，未来近10年内，制冷剂市场的快速增长点将在于第四代HFOs制冷剂。根据Chemours公司预测，制冷剂在汽车空调、固定式空调及发泡等领域总市场规模将从2016年约54亿美元，到2025年达到88亿美元。 具体来说，制冷剂在汽车空调市场规模将从2016年约10亿美元，到2025年达到18亿美元，其中第四代每年复合增速约为12%，到2025年达到13亿美元，传统制冷剂每年复合递减约为1%，到2025年达到5亿美元。 在固定式空调领域市场规模将从2016年约37亿美元，到2025年时市场将达到61亿美元，其中第四代每年复合增速约为41%，到2025年达到8.5亿美元，传统制冷剂每年复合增速约为4%，到2025年达到52.5亿美元。 而在发泡等领域市场规模将从2016年约7亿美元，到2025年达到9亿美元，其中第四代每年复合增速约为31%，到2025年达到6.5亿美元，传统制冷剂每年复合递减率约为11%，到2025年会市场缩减到2.5亿美元。 由于全球不同国家对制冷剂升级换代及退出时间进度不同，非第四代HFOs制冷剂也将并存于市场并同时获得一定的增长。尤其是像我国的三代制冷剂出口，近年将延续较高的增速。 ▼蒙特利尔议定书以及欧盟含氟气体排放规定下的 HFC 制冷剂全球退出时间表 制冷剂升级换代对氟元素需求提升 需要指出的是，制冷剂中不同代次的平均的氟元素含量质量比为第三代HCFs>第四代HFOs>第二代HCFCs>第一代CFCs。 目前全球制冷剂市场在发达国家与地区从第三代向第四代转换，发展中国家正从第二代向第三代转变，再加上四代制冷剂的高需求增速。因此总的来说，近年全球因为制冷剂的需求的升级换代将会带动对氟元素的需求提升，从而也会间接带动对萤石需求的提升。 ▼不同类别制冷剂的含氟量
下游应用含氟聚合物：能源等领域增速很高 含氟聚合物又称氟树脂，具有很高的耐腐蚀性、耐高温性、良好的介电性、低摩擦性、抗老化性。在半导体、石油化学、汽车工业、航天工业和通讯行业中等有广泛的应用。 据Chemours公司预测，其公司的含氟聚合物在能源储藏业、半导体行业、以及汽车等领域的应用增速较高。平均年复合增速分别为23%，6%，以及8%。在其他领域上则各有增减，所以整体上，未来几年含氟聚合物平均增速约为5%左右。 ▼2017-2025年全球含氟聚合物在储能业的销售预估 ▼全球汽车涡轮增压器软件中的含氟橡胶市场2017-2025 年销售预估
▼2017-2025 年全球含氟聚合物在半导体行业中的销售预估（单位：百万美元）
▼Chemours 对2016-2020年公司在含氟聚合物上的业绩增长预估 |
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