businesslike: 个人投资者之道前篇个人投资者的优势四种武器，本质上是两类问题： 1...

昵称44696133 2018-04-02

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个人投资者的优势

四种武器，本质上是两类问题：

1，知：

知不知道、理解多深？“基石认知”和“长周期时间观”首先属于这类问题。拥有基石认知和长周期时间观，基本可以确定，你在投资的开始阶段，就已经领先于市场上一大批参与者，无论他们是个人还是机构。在知的问题上，个人投资者和机构投资者间，并不应该有天然的差距；

2，行：

“知不知道”以外，是“做不做得到”。

研究投入：毋庸置疑，个人投资者不会、也不能如机构般投入庞大资源在研究上。因为这即不经济，也力有不及。因此，研究投入的数量上，个人无法与机构比拟。但是，不排除部分投资者在某个领域，有特殊优势。比如：本身是某行业专家、业内人士、或者，本身对某个领域特别敏感、特别有洞察，那么，在这些点上，这些个人投资者通常可以深度领先；

钝感：对外在环境，有人天生敏锐，有人天生钝感，这点因人而异。不过，对于机构投资者而言，可能需要更多钝感。这个道理很好理解：和所有行业一样，投资这个行业，也有它的标准，公司也有它的考核，客户也有倾向。对多数机构投资者而言，当他必须考虑行业竞争（比如规模）、公司考核（比如排名）、客户满意度（比如收益、回撤），并且还和其他行业一般，要经常review这些问题时（比如年度、季度、月度甚至周度），那他就必须有着比投资本身所需，更强大的钝感。而市场，往往偏爱那些“敏锐”的投资者（如热点专家、XX冠军），这对短期看来“平庸”甚至“迟钝”的投资者而言，无疑又是额外的挑战。

而个人投资者，除了投资本身，完全可以无需考虑这些无关也无谓的枝节，只用面对自己的内心，这点上，相同禀赋下，个人投资者可以略占优势；

长周期时间观：对（大部分）机构投资者（尤其对仰赖大众偏好获得资金的）来说，“长周期时间观”几乎是一个可望不可及的任务：季度、最多年度的排名、一致性的申购、赎回大潮（毫无例外：“牛市”申购、“熊市”赎回）、以及，周而复始、反身性的奇怪偏好（如“炒小、炒差”，或“炒蓝筹、炒白马”），令他们无暇超越一年度甚至一阶段行情、投入大量时间、资源，只为一项游戏：漫漫长河中，追逐每一片波澜。

无论中外，在理念和机制上，能象耶鲁及大卫斯文森那样,从不张皇四顾，朝内在看齐,向本质求取的机构投资者,都不多。号召股东拥有“内部计分卡”的巴菲特，可以算另一个特殊的典范。

难道机构投资者不了解,仅长周期时间观本身,就是巨大的优势吗？

怎么可能。

只是价值取向和环境，让他们做不到。

反观个人投资者，情况则全然不同。本质来说，除了长期增值，（如果不是娱乐）你的投资不用吸引任何人的青睐，不用遵循任何行业标准，更不用和任何人比赛。期限上看，你的投资也许为了换房（五年）、为了教育（十年）、为了养老（三十年）甚至为了财务自由。那么，除了日常开销、保险和不时之需，你最主要的投资决策，都是可以立足于五年、十年、甚至更长的。比起必须在转轮上奔跑的大部分机构，长周期时间观，是你得天独厚的自然优势。

个人投资者之道

由此，我们归纳普通投资者之道：

0，建立认知基石

为什么正常国家的股市总是长期向上的？

为何长周期时间观是终极优势？

如果你能很好的回答这两个问题，那么，你的投资，已经有了笃定的基石。

我对这两个问题的回答，在这篇文章里。

你也可以看看斯文森是如何回答的。

1，利用天然优势

利用好（部分）资产管理者都难以企及的天然优势：长周期时间观。如果你不是职业竞技者，那么完全可以静下来，想想看，什么才是长期正确的判断？如何用长周期正确的事，取得短周期竞技者，无暇顾及或根本未曾想象的成功？用好这块长板。

2，从被动投资起步

股权优先和长周期时间观下，被动投资（比如投资指数），是最好的起步方式。这种方式下，你只需投入最小精力、无需承担特质风险（如行业兴衰、企业波折），就可获得市场平均回报。不要小看“市场平均”，“一赚二平七亏”，无论国内还是国外，做到市场平均都算是那小部分“奇葩”。起步就能胜过一大波人，是不是很爽。

不过，这需要你确定两件事：

a，尽可能有点钝感。

被动投资意味着承担系统风险，系统风险就是不得不坐电梯。尽管上升久了，你会腾云驾雾、高处不胜寒；陡然坠落，又让你失去重力、感觉深不见底。

b，尽可能全市场投资，少做选择。

任何选择，价值、成长，还是高估、低估，实质上都是偏离系统，承担主动风险。眼前的例子有，2013年大盘股的独自下跌和小盘股的兀自上涨，以及2017年剧情的180度反转。

无论如何，如果能完成上述两点，被动投资就是你实践基石认知和长周期时间观的最稳妥、成本最小一步。

这个阶段，可以足以获得市场平均收益，比如9%，及与市场一致的风险调整系数，如夏普比率0.15；

3，持续改进

进一步，需要投资体系的持续进化。如，最优风险调整收益（前篇文章介绍的组合理论），又如，简单的优化型指数投资（以前介绍、每周更新的30%~75%方法）。

与世界的其它领域一样，投资同样也遵循20/80原则，即以20%的投入，迅速抓住80%的主干。这也是将来，我们聊的主要话题之一。

此时，期望收益可以升高到12%，夏普比率可以提升至0.25；

4，在熟悉的地方投资

再进一步，有兴趣、有余力的投资者开始主动投资以超越市场表现。在弱有效市场，这是可行的。不过要注意，像上文提到的，经济（投入产出比）和有质量的研究应该在你熟悉的地方，比如你正好是一名医生，那么在医药方面，你显然比普通投资者更多专业知识，从而可能有着更明确的判断；或者你是地产公司从业，那么你对业内竞争、市场情况、乃至流程细节的了解就可能让你在这个行业上的决策，比外行，更胜一筹；又或者你仅仅是天天奔饭局，那你当然对白酒及其消费偏好，比其他人有更切身的体验。

总之，在你熟悉的地方，有更多机会。

5，建立边界

更深入的主动投资要建立边界。包括两层意思。首先，与固步自封或蜷缩在舒适圈的印象不同，边界完全基于客观和理性。作为行家，你可能会有体会：在行业内不言自明的某个细节，可能非业内人士压根无从了解。而这样的细节，也许恰恰使判断，产生了显著差异。这表明，在大量研究之前，九扩充边界（在不熟悉的领域做出策），不太可能具备优势—这个边界，也许就是巴菲特所言“能力圈”。

其次，建立边界往往又需要抽离出来，由外向内，重新去理解熟悉的、理所当然的部分，去重新刷新已有边界。我们常看到的“灯下黑”或 “被颠覆”，往往是业者浸泡在理所当然的旧有边界里，未抱外行般的稚子之心从各个维度去探求，结果导致原有边界的蜕化。

建立边界，既需付出大量工作，又要如上述左右互搏般的迥异视角，殊为不易。可见，巴菲特说“不要离开能力圈”，不是陈腐教条，而完全是对投入/回报理性而精明的计算。

已经建立了边界的主动投资，可以期望15%+的长期回报，和0.3的夏普系数；

6，寻找长期投资者

如果你既希望获得更好的风险调整回报(如:与市场相同的回报，更低风险，或：与市场相同的风险，更好回报)，又没有精力独立进行大量研究，或者，你对自己的钝感信心不足，那么，优秀的资产管理者，就是另一个选项。

首先要明确，针对主动投资，资产管理者可以帮到你的，主要在两个方面：

a，研究投入。规模经济让多数机构都可以拥有比多数个人更广泛、更有质量的研发投入；

b，钝感。很多事情，不是我们不知道，而是知道而无法做到。作为个人投资者，我们最大的优势就是无需比赛、也无需适应哪怕任何标准的，长周期资本安排。但现实往往是：我们差那么一丢丢钝感，去压抑一夜暴富的渴望和得而复失的恐惧。

尤利西斯把自己绑在桅杆上。靠谱的长期资产管理者，在研究之外，同时充当那根桅杆，替你承担，带你穿越必然不时惊涛骇浪的市场。

尽管受商业模式和期限匹配所限，如前所述，只有极少数资产管理者（如随时申赎的开放式基金，就显然存疑）能实际履行上述两项职能。因此，找到真正有帮助的资产管理者，殊为不易。它虽然无需你经年累月地投入研究或保持钝感，但仍然依赖你之前建立的价值体系。站在认知高点上，才能做出有别于大众的选择。

相对众多普通投资者，你的优势在于，对已经拥有上述认知。以及，四个维度：基石认知、长周期时间观、研究投入和钝感。相比普通投资者所热衷的某年收益或排名，它们，会更有效的帮你发现，那些足以持续为你，研究投入、充当桅杆的长周期投资人。