 坦白说，这篇文章是老早就想写，但一直都没有最终落笔的，这次是赶上去富途的上海专场分享，承蒙推荐，也得尽可能把自己认定的干货准备出来。 估计看过我文章的朋友也都熟悉我的风格了，闲言少叙，咱们直入正题 首先声明，我是一个很喜欢做投研的人，投研，在我而已，相当于投资的一切，我对于投研分析框架的看法是：这是一个系统性工程，其内核是心态，我不知道我算不算唯心主义者，但我知道自己肯定是一个实用主义者。投研分析框架被多多角度进行了拆分，心态=》性格与三种风格=》投研分析流程图，这三者其实是一环扣一环，核心是心态，心态外面是性格与三种风格，最外面是投研分析流程图，三种共同构成一个系统性的投研分析框架，下面一一道来： 首先就是心态，心态就是一个人的生存状态，对自己未来的基本预期，我应该属于那种自认为靠谱，做事到目前来看也很靠谱的人。我不知道其他朋友来到股市的第一心态是什么，我感觉一个成熟的职业投资者，应该是有着足够的心态，肯定自己不缺钱，也会也会有很多钱，这其中的原因更多的应该来自于知识变现带来的底气，对金钱看得不是特别重，但又很肯定金钱的价值，说起来看着很矛盾，但其实一点儿都不矛盾，这个感觉要看个人体会了，总之应该是内心富足，一个不缺钱，也不会认为自己缺钱的主儿。 这心态和一个人的投资性格也有关系，曾经在朋友圈开玩笑说写本书，第一章就是心态与生存状态。年轻心态的人，对成长股有着不小的渴望，看人吧！我线下切磋交流过的做投资的朋友很多，估计有过百老手了。有的只吃碗里的肉，捡低估居多，比如秃鹫投资，有的只追成长股，比如雪球上人气比较足的八万顷先生，有的只追周期股，比如小白政委（黑貔貅俱乐部）；不同的心态，不同的成长背景和阅历，导致对于上市公司的研究偏好也不同。每个人都有自己喜欢的那些公司那些股票，你得摸索着找到自己喜欢的，且更重要的是能够帮你带来长期盈利的。关于心态与性格，就谈到这里，这是一个很普遍但颇个性化的东西。 我自己都研究，和我性格有关，喜欢独立决策，兴趣比较广泛，什么都接触，比较喜欢看书，尤其是读历史、哲学和投资，最开始接触的是邓普顿，所以抓趋势逐步触底反转的逆向是我的一个风格，这种标的，可以从推票和美医疗可以看出。吃碗里的肉，抓估值触底区间的低估标的，是我的第一种风格，上篇推票区的保利地产也是同一个道理；抓这种票，最主要的要对公司有基本的了解，懂公司的商业模式，把握低估区间，坐等进入击球区，慢慢等着吃碗里的肉。我有一篇文章，关于孚日集团和四环医药的分析，正好就是此种模式- 一眼胖瘦投资法，只适合于老票熟票，业务简单清晰，账目算得明白的，下有保底，上有预期的标的。 我的第二种风格是抓潜伏布局标的，有极强的业绩释放预期，或潜在的强大催化剂，这是我常有研究的风格。这种风格可以从去年09月港股通行情布局研究的长飞光纤电缆、佳兆业集团和中国奥园，可以看出来，其中长飞全年有165%的涨幅，8成的涨幅源自9月入港股通之后，佳兆业集团和中国奥园在9月后的一个月内均为100%+，潜伏布局标的的研究，是我的第二种风格。今年把握的3月5日港股通布局行情，拿到了时代中国控股和东岳集团的双剑合璧，前者55%，后者36%左右涨幅。时代没进港股通，但受益于大湾区规划，这也是一个不小的福利。每种风格对应一种投研分析框架，潜伏布局行情，最主要的是公司底子要好，其次要有资金面催化剂的配合，这是两大核心要素，至于挖票，那就得勤切磋交流了，要是太懒，肯定研究不到这种票。关于东岳集团的文章，核心逻辑正好与此对应，可以参考雪球号：进入击球区，专栏上有相关文章。 我的第三种风格有点偏向彼得林奇，也有点巴老的味道，偏好低估值高成长、爆发前夜，这也是我的主体投研风格。融创就是这种风格，我的融创仓位很重，公司处于爆发前夜的中期，差不多在8-13建仓，半仓以上，且逐步满仓。巨大的土储市值比，一眼可定胖瘦，说实话，要不是乐视的压制，应该是一只超级牛股，综合了催化剂-港股通，公司质地（巨大的土储与市值比，完善的品质，一流的快周转销售去化能力），合理3000亿港币的目标市值，且行且看未来。当前看融信中国有这种强势牛股（非超级牛股）潜力在，中国宏洋海外发展，算一个中等级别的潜力。 总结一下：我的投研分析框架分为三种风格，其中第三种为主体风格，持仓风格行走在大胆和谨慎之间，关于投研，具体操作的时候，更多的是从公司的业务和运营入手分析，从而对公司的2-3期未来有基本的预判。 整体操作分析切入，我基本上按照搜集汇总，思考整理，解决疑惑，得出估值给出仓位，这四步走的。 从整体逻辑框架流程上，基本上入下面列表所示： 选股与持仓: 择时择股择行业 （一）选股: 行业分析《=》政策分析=》个股基本面分析（研究系列）=》全景表 1.行业Roe，个股Roe； 2.需求端 供给端 成本端 收益端； 3.增量市场与存量市场，产业链的环节和话语权； 4.商业模式: 代入模式，我有想法干我就投； 5.老大+管理团队，老大的圈子； 6.营收和净利，毛利率和净利率； 7.历史估值和同比估值，击球区间，潜在收益，胜率赔率与仓位匹配； 8.有没有财务造假历史； 9.高管增减持情况； （二）持仓: 仓位安排，基本上按照胜率赔率，对基本面跟进的熟悉程度，倒金字塔式安排 案例就用融创中国来讲解吧！这是我去年的一只4倍股；不太清楚其他朋友，任何分析都起始于对于行业的分析，房地产行业AH估值差异极大，很多房地产企业的市值当时可能就是旗下一块地的价值，200-300亿港币的样子，当时的恒大，也不过400-500亿港币，我关注跟进的时候，其实好多人已经有挖票，差不多在500-600亿港币市值，7-9港币的时候，那时候我还在研究，没什么太多好说的，就是简单的看文章，当时最有名的当属人淡如菊，还有丹书铁券，两位都挖到过，当然还有最为有名，为人也很逗很豪爽的小兵。当时也没看懂，一直在研究，融创当时的事情其实很多，主要是乐视的隐忧，我当时一个投资恒大的朋友，就很直接的说，我能够看到融创的低估，但我担心乐视这颗雷。后来收购万达资产包，2万多亿的土储，不足600亿港币的市值，连续研究了好些天，没说的，直接半仓上。 当时投资融创的简单常识逻辑： 1.未来3年，房价处于维稳或微跌或微涨的状态； 2.融创的公司质地、品牌、销售去化周转能力都是首屈一指的； 3.这两年房价翻倍，把房子建好全卖完，清算价值也至少有2倍了； 4.乐视全额计提，这个比较悲催，不过还好，扔掉150亿是最坏的打算； 5.当时给融创的估值，合理3000亿港币，边走边看的状态，介入时在8-12/13港币之间，当时当年8月份在大视野线下价投交流会也分享过，当时18港币。 按照分析框架，咱们一一对一下： 之后就是拿着，加仓，后来在万达甩卖的时候，加了一次仓，从中长期来看，万达是个大礼包，但后期文旅地产的运营，其实还是要占用不少现金的，所幸的是，土储大礼包一下子把融创灌饱了。 |
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