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不要用巨大的利益考验人性，有很多的没能够完全体现到法律和法规、章程、工商变更里面的一些投资，就会出现巨大的问题。在巨大利益面前去考验人性时，绝大多数都会让你真的输得非常惨。
3月16-17日，在清科集团“2018投资界百人论坛”上，普华集团董事长曹国熊、愉悦资本创始合伙人戴汨、启赋资本董事长傅哲宽、弘晖资本创始合伙人王晖、合力投资管理合伙人张敏一起探讨：VC遇到最大的坑和排过的雷是什么？
1.愉悦资本创始合伙人戴汨
我们的团队遇到的最大的困惑还是电商。在过去几年，我们在电商领域就砸进去五六千万美金。在2012年最疯狂的时候，我们投资的电商类型涉及到男装、女装、鞋子和化妆品······所以坦率的讲，现在对于O2O、AI和区块链，我都比较少的接受采访。因为我觉得一个投资人对于行业的趋势预测还是要谨慎，多学习少发言，因为输过了之后才知道。
当时我们认为电商就是一个将线下销售的东西变成线上，所以软件也投、交易系统也投，物流也去投，但我们还是认识到当时结论下得太大了。我们用5000万美金的代价，换来了一句话的教训：库存是魔鬼。因为最后死掉的企业，都是因为每个月增长20%、30%，一年增长五倍、十倍，而挣的钱，30%的毛利却买库存了。
投的那么多项目，好的、坏的，其实你发现不管最后是死还是成功，基本上没有没遇过雷的。区别只在于你比较幸运，找到比较好的创始人，他都排掉了不用你排。或者创始人比较幸运，创始人跟你一起排。最麻烦的那个雷是，创始人跟你一起排或者让你排，你排了半天还是排不出来什么。所以说，基金里面最挣钱的项目永远是不用管的项目，最后管最多的项目基本上都是不挣钱的项目。
我举一个例子：
有一个项目，我投了两千万美金，后来用人民币又投了接近一个亿。后来出现问题，先是现金流断了帮他搞钱，弄来一点救命钱，紧接着又有一点起色，业务刚好一点做利润，结果一做利润，现金流也快没了。所以说投资人最好的办法是不要排雷，因为投资人真的排不了那么多雷。
一位美元VC曾经说：如果这些雷要我来排，成功之后作为投资人挣那一点钱，创始人挣那么多钱，还不如我做创始人。
2.弘晖资本创始合伙人王晖
我说一下人性的问题。一个是我投的一个案子，因为创业者之前将精力都放在企业里面，后来婚姻出现问题，创业者整个崩溃掉了。所以之后我再去投资，就会了解创业者的婚姻状况，甚至去亲自见一下他的另外一半。如果他的另一半是居家型、又比较支持创业者去创业，我就会特别放心。如果不是，我就会心理打鼓了。
此外，对于我个人来说，也面临人性问题。
我之前投的一个机械项目，上市之后最高点的时候我们赚二十倍，但是在应该卖出去时，我只卖了一半。因为我觉得还可以涨，但最后赶上15年那一波大潮股灾。所以我就想，可能还是自己内心深处的贪念在起作用，因此，碰到有些该放手的东西，不要纠结，要坚决放掉。这之后，我们投资的时候就会按照系统的去退出，而不是我自己一个主观意愿来做决定。
我自己的习惯是从小的事开始解决，不要让问题积小成大，我们在控制或者影响创始人的人格和状态时要特别注意。 我以前投过的一个项目，这家公司刚刚赚钱，但创始人过年的时候买了一辆非常好的豪车，还是用公司的钱买的。我知道这个事情后，到董事会第一个议题就是问这个创始人，为什么花这么多钱买这个豪车，并让他把车处理掉。当时他肯定不太舒服，但我跟他强调这个习气不好，影响你整个心态还有整个团队的形象。现在这个项目我已经退出了，但我跟这个创始人现在还是非常好的朋友。他还对我说：确实公司没有人可以管我，如果你不坚持，我就这样骄傲下去了，就开始沾沾自喜享受生活了。
这个教训就是，在我们的投后管理当中，千万不要放弃小的东西，对于一些微小的迹象，往往一些东西你不管控好，会越来越难管控。当然，当时我的做法也有点问题，应该私下去说，让他变成自己的一个主动行为，而不是当着这么多人的面说。
3.合力投资管理合伙人张敏
像我们做早期投资遇到的坑，主要来自创业者。整体来讲，绝大多数是来自于创业者的判断，因为我们死的项目，绝大多数都跟创业者本身有关。
就像刚才几位说的一样，大部分跟感情有关系。
我跟朋友一起投过一个项目，前面挺顺利的。但突然有一天电话响了，朋友说创始人不见了。我说怎么人不见呢？他说找不着了。我们赶到公司去了解情况，最后花了接近一个月的时间，终于知道缘由。他在某一个深夜跟太太发生了巨大争吵，一下子没有想通，奋然而起直接到澳洲找他前妻去了，到现在为止也找不到他在哪儿。这个项目就只能痛苦地卡在这里，报案没有办法报案，清算没有办法清算，项目关也没有办法关，就只能放在那里。所以早期投资者基本上都是来自于创业者。
统计下来，我们死的项目当中，大概30%左右都是与家庭有关系。另外的也跟创业者个性有关系，很强很坚韧的创业者只要熬下去就总能找到机会。 曾经有一个项目非常好，他们三个同学出来做一个很棒的东西，我很喜欢。然后我说你们的股权结构每个人三分之一不行，一定有一个人来做老大，其他的人应该把自己决策权转移一些给其中一个人，分红权不变。三个人在我面前非常生气的跟我讨论了半天，说我不懂新时代年轻人两肋插刀，为了事业可以绝不会有矛盾的。我说不管怎么样，你们想拿这个投资必须符合这个条件，我说你们商量一下，我就走了。一个星期之后也没有消息，我打一个电话给那个介绍人，介绍人告诉我说三个人已经分手了。因为他们吵了两天，都觉得自己应该当老大，谁也不愿意放弃。这个就是人性。
我之前做的基金投的一个互联网的项目。看财务报表时，看到财务和公司变化，我们发现几个月的连续工资上升的幅度惊人，投的钱一下子就有问题了。三个月后我赶快去看了一下，发现吃空响，号称招两、三百个人，实际上招了二、三十。所以这家公司就停下来了。我们决定清算，因为他们涉及到欺诈，最后清算了。
4.普华集团董事长曹国熊
我们基本上不直接排雷，我们的行业还是比较聚焦的。所以我们非常注重投后的活动。
最近我们投的两家企业年初想合并，其中一家已经上市了，另一家发展得也非常好，已经融到D轮了，但我还把他们给阻止了。因为我对这两个人是比较了解的，我觉得企业的模式虽然可以合在一起，但是两个人未必可以合在一起。合在一起的结果可能就是：两个人后来的感情肯定不会那么好。
这个时候觉得可能会是一个坑，如果我真的考虑自己的利益，合并在一起是最好的结果，因为合并后我换成了股份。但为了之后企业的发展，还是要阻止。这个也算是将雷提前解决了。
5.启赋资本董事长傅哲宽
做投资碰到的雷太多了，但主要核心还是人。我举一、两个案例。
有一家公司是做白色家电智能工作体系的，我们投的时候其实这家公司它还是挺好的。之后因为账期比较长，可能很快面临流动资金周转的问题。出现问题之后，创始人自己想办法，后来实在想不到办法了。我们接到他的信息，大致的意思就是，如果你们不帮我解决这个资金问题，我就撤了不干了。他也不是恐吓，他可能真的搞不下去了。但是因为他是一个大学教授，他可以回去继续教书去。后来没有办法，我们开始帮他想办法，找国内的银行贷款，没有资产抵押贷不到；后来找外资银行，找了几家最后找了一家银行愿意给他贷款。但需要他个人还有他老婆签字，但他老婆死活不签字。后来还是因为这家企业的客户不错，它的客户都是大的公司。最后这个企业慢慢活过来，而且还上市了。
这个教训就是，千万不要去投有退路的创业者，自己有退路不可能全力以赴把自己的这辈子所有希望放在项目上面。 我们过去投过一家公司，是做网络游戏服务的公司。两个创始人创业的时候股份是一样的，最后这家公司走到一定阶段时候，有一个人心态发生了变化，认为自己贡献做的大，开始闹矛盾。虽然确实也有可能存在这个情况，但是后来我们又要去协调，结果就是有一个人要离开公司，只能保留一个，最后顺顺当当做下来，也做上市了。
这个教训就是，对于合伙创业公司还是有比较大的风险。因为这种联合创业股权比较平均的话，他出状况的风险还是挺大的，救过来的是少数，救不过来的、一拍两散的太多了。 还有一个案例。这家公司的创始人本身有好几个产业，投的时候不觉得他会损害公司的利益。后来这个创始人的另一家公司出了问题，开始挪一部分我们投的钱填那个窟窿，可想而知，这个对公司影响很大了。我们知道这个事之后，就跟他谈，要不然还回来，要不然你进去。后来也是双方妥协，他找了一个产业资本接了，接了之后公司才稳定下来。
这个教训就是，投资的初期就有多元化的公司，而你只投其中一块，这种风险也是挺大的。
6. 丰厚资本创始合伙人杨守彬
不要用巨大的利益考验人性，这个是我学习到的最大的教训。有很多的没能够完全体现到法律和法规、章程、工商变更里面的一些投资，就会出现巨大的问题。这时候，在巨大利益面前去考验人性时，绝大多数都会让你真的输得非常惨。 我个人投资过的一个案例：
有一家公司我最早大概投了两、三百万，后来没成，就说再给一次机会。我又借给他50万，这之后这个创始人就不找我了。后来我说看看这家公司做得怎么样？一打听，公司一个月收入七八百万，但他说这个项目跟我没有关系，这个是他新做的。
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