伟星新材（002372.SZ）：年度业绩交流纪要20180330

行业基本情况

　　2017年塑料管道行业产量1522万吨、同比增长6%，行业集中度趋于提升，无序竞争的情况正在逐步改变，如PVC管道无铅化，2017年行业出口额和出口量增速均在12%左右，塑料管道协会预计2018年行业产量增速是4%。

　　行业中PE类产品增速较快，新产品较多、油田、矿山、轮船等领域增长较多，其次是PPR增长较快。

　　经营成果及2018年规划

　　2017Q4PPR增速下降，一方面原因是今年过年比较晚，所以大部分经销商在1月份开始备货；另一方面，考核指标达到后（2017年规划收入、利润增长15%左右）更关注应收账款。

　　2013~2017年公司收入5年复合增速16%，净利润复合增速在27%。2017年ROE达到28%，分红金额在浙江省内能够占到前十。公司愿景是成为高科技、服务型、国际化一流企业（如乔治费雪GF）。

　　2017年末23000家网点，每年净增加1000~2000家。公司覆盖的客户数量是300万户，星管家服务到的是200万户。

　　分区域来看，华中增速较快，业务结构上仍然以PPR为主，零售市场占有率12~13%；华北PE、PPR增速差不多。公司在国际市场主要集中在东南亚、其次是北美，公司经营上使用伟星自有的商标，以自有品牌为主。

　　2017年销售费用增长较大，2016年薪酬结算少了20天、2017年多了20天，所以职工薪酬费用增长较多；除此之外，销售人员数量也有所增加。

　　2018年规划零售、工程双轮驱动，再加互联网，和往年的零售为先、工程并举不同。1）零售：聚焦管道主业，提升市场影响力和市场占有率，同时壮大防水、净水。2）工程：做优做大规模、加快营销模式的创新和探索。2018年公司要求包括房产、市政在内的工程业务实现快速增长。工程事业部搭建调整到位后，2017年工程业务销售增长显著改善，2018年公司将更加关注工程业务的发展。

　　公司的2017年产销量及产能规划

　　1）PPR产量7.53万吨，销售7.42万吨。2）PE产量（包含波纹管）7.6万吨，销售7.7万吨。3）PVC产量4.55万吨，销售4.55万吨。

　　目前产能在21.7万吨，西安工业园预计2018年9~10月份试生产。

　　对毛利率变化的探讨

　　毛利率增长主要是PVC和PE毛利率的增长。1）PVC：PVC在2017年初开始提价，在渠道上议价权较大，最终原材料被对冲，2017年PVC有一部分自产，自产毛利率比外购高。自产率约8.8%，2018年将进一步提升。2）PE：PE原材料成本同比提升10%、但公司在低价期加大采购。3）PPR：PPR原料价格提升1%，更多的是铜价的上涨使得PPR毛利率下降。

　　2018年原材料采购政策还是会延续2017年政策，加大低价采购力度。剔除外购成本影响，自产品成本中原材料占比提升幅度较小，主要是原材料价格上涨。

　　净水

　　2017年计划4000万元，实际实现收入2200万，对应2.7万套左右（前置过滤器结构以普通型1780元/套终端价），收入放在其他产品科目内，毛利率约35~36%。目前国内最大的净水器厂家一年销售不超过6万台，而公司仅经营1年，所以公司对自身在净水领域发展持乐观态度。

　　国外市场均有二次净水（分水源到自来水公司、自来水公司到社区），国内基本只有一次净水，所以未来市场空间很大。

　　防水

　　2017年8~9月份以后才开始逐步试点（9个试点市场）、更多是免费试用，全年实现收入约450万左右，亏损120万左右。

　　未来规划仍将聚焦在家装领域，暂时不会考虑进入工程领域。

　　房地产集中度提升、精装比例提升对管道行业的影响，总体正面大于负面

　　有利的方面，原来毛坯房相对而言对品质要求不高，地产商交付2年之后就不在负责后续的问题，而精装房开发商尤其是对品牌要求较高的客户，对公司等高品质产品的要求趋于提升。

　　对公司的挑战，房地产精装修占比提升后，地产商对公司等供应商的话语权更强，会压制产品毛利率，公司零售模式比较成熟，但行业内工程精装修的模式没有企业比较成熟，公司未来将积极探索新模式。

　　目前推出精装修的省市还较小，带动一次装修房源减少，但2次装修（20年装修一次）房源比例在提升，填补了一次装修房源的下降。

　　房产工程

　　公司2014年房产工程改革后，房产工程增长改啥明显（前期有所下滑），2016~2017年房产工程销售分别3.5、5亿左右（PPR占的比例是40%、毛利率约40%，PE的比例是60%），同比增长约10%，占2017年收入比重约12.8%，公司未来对该事业部要求增长20%以上。销售模式70%代理，30%直销。

　　地暖中PE、PB合计收入在3亿左右，2017年增速在17~18%。

　　市政工程

　　市政工程与销售模式地产工程相反，销售模式以直销。

　　燃气业务：燃气业务2016~2017年收入约0.85亿、1.35亿元，新客户有50几个，北京燃气（世界排名第3）、北方煤改气对公司带来较大的增量，主要江浙、北京、天津，毛利率在25~26%左右。

　　燃气工程增长较快，有中央对煤改气的影响，2011年开始公司燃气配套的关键已开始布局，真正实现销售有比较漫长的入围时间，公司已入围G5标准（2016年）。燃气公司G5标准高于国家标准，国内大型的燃气公司，公司基本成为了其供应商。收入中80%是管道、20%是配件，利润则是相反。燃气业务区域上主要目标客户群是以华北、西北的客户为主、主要为央企、国企、上市公司。

　　油田工程：2017年油田工程收入规模不大，国内石油、矿山管道目前仍以钢管为主，国外60%使用高性能的塑料管。

　　公司坚持可持续发展理念，未来将持续受益行业规范化

　　公司坚持可持续发展，不在乎短期利益，坚持销售国标标准产品，不是国家标准的产品，公司有业务也不会进入。公司竞争对手较多销售的产品标准并不符合国家标准，如果后期行业对国家标准执行上提升，公司将会受益。