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金逸影视(002905) 事件： 金逸影视发布公告报：2017年营业收入21.91亿元，同比增加1.64%，归属于上市公司股东的净利润2.115亿元，同比增加8.21%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.72亿元，同比增加0.54%。业绩符合预期，2018年3月29日公司公告一季报预告，归属于上市公司股东净利润在0.533-0.633亿元，同比增加140-185%。2017年权益分配方案拟10转6派6元。 投资要点： 前期布局影院用户溢出效应优势明显，2018年新增40-50家自有影院进入扩展期。公司是国内首批进入影院投资运营的民营企业，影院布局优势明显，超过一半以上影院分布在副省级以上城市，具有更强的用户溢出效应，先发优势建立了优质影院品牌，为持续拓展影院建立坚实的基础。2017年公司实现院线票房28.19亿元，同比增长1.88%，位居全国第7位。截至2017年末公司旗下共拥有341家已开业影院，银幕2033块（占全国银幕数的4%），其中直营影院149家（实现放映收入16.57亿元，占总收入的75.6%，毛利率10.62%，较上年同期提升两个百分点），银幕996块。单银幕产出从2016年的133万增加至2017年的164.94万元，同比增加24%。2018年公司将增加自有影城，年报显示由于公司筹建影城数量增加进而自建工程同比增加137.32%，2018年目标新增影城40-50家，提高市场份额和城市覆盖率。公司通过打造高质量的“金逸影城”连锁影院品牌和服务水准，扎实推进连锁影院标准化管理模式。 布局IMAX影院+点播影院提供差异化体验，非票房业务持续提升后续加大电影投资。截至2017年公司已开业IMAX影院23家，后续将其总数增至90家成为IMAX在中国第三大合作伙伴。点播影院为公司新开发的项目，以电影文化为核心打造新型复合式休闲文化场所，有望成为公司未来新的收入增长点。2017年公司应收账款1.86亿元，同比增加118.8%，主要由于2017年票房收入超过电商预付款以及营收电商手续费增加，销售费用2.04亿元，同比增加12.5%，主要由于新开影城（2017年新增31家中自有新增月9家，加盟新增22家） 公司通过拥抱电商，提供差异化体验，打造特色影厅，公司的卖品与广告收入也相应得到较快提升。2017年卖品收入1.87亿元，同比增加12.39%，占总收入比例8.54%。广告收入方面，2017年公司广告收入达2.98亿元，同比增长12.25%，占总营收比例为越14%。公司努力摆脱传统营销束缚，积极开拓传统体系外的广告量，提升公司整体对外的竞争力。院线在电影产业链中具有品牌与渠道价值，公司发挥资源优势，2018年公司将积极参与优质国产影片制片及发行，发挥主流院线优势，打通上下游业务实现全产业链发展内容。 盈利预测和投资评级：维持买入评级电影行业产业链环节较为分散，院线具备资源整合能力，公司登陆资本市场后影院规模优势、市场开拓优势以及运营管理的优势将进一步得到提升，电影放映以及广告与卖品收入和利润有望进一步增加，公司通过提升市场占有率及品牌影响力。我们预计公司2018-2020年归母净利润为2.64亿元、3.30亿元、4.33亿元，对应EPS分别为1.57、1.97元、2.58元，以4月11日收盘价对应PE分别为25.1倍、20.05倍、15.29倍。 风险提示：市场市场竞争加剧风险；电影市场票房波动的风险；业务快速扩张带来的管理风险；募集资金投资项目实施的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；业绩下滑的风险；人才资源不足风险；宏观经济波动风险。 |
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