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关于苹果期货的一些看法 大家好，我是冯斌，期货小师妹里面笔名微笑的刺客就是在下，很高兴能在这一期的小美有约与大家见面。今天我与大家一起深入学习和了解一下全球首个鲜果期货合约——苹果期货。 苹果上市以后，因为我目前工作的地方离苹果的主产区很近，所以去做了几次调研，也把一些看法和观点已经通过期货小师妹公众号的文章发表了出来，很荣幸对一些方向的判断还是比较准确的，能够给投资者正确决策提供参考我很荣幸。
一、走势回顾及行情特点 苹果期货上市以来，日内波动巨大，出现过集体涨停和集体跌停的走势，成为短线交易者很喜欢的一个品种。2018年2月7日，苹果期货在上市的第33个交易日所有合约全部跌停；主力合约最低到6471点；2月23日，第40个交易日，苹果期货所有合约又全部涨停，此后开始了反弹行情，截止今天收盘，价格为7324元/吨。8228到6471再回到7300附近，可谓一波三折，市场充满了传奇和神话，更多的是让人看不懂的行情。主要波动特点有以下几个： 1.短线波动幅度大，日内趋势明显。苹果期货上市共有71天，日内平均波幅超过100点，经常出现单方向的大行情。其中，涨停1次，跌停一次，波幅超过1.5%以上的高达26天，超过全部交易的三分之一。 2.手续费便宜。即使连续上调，也远远少于其他品种。因为日内交易过于频繁，手续费的优惠政策被郑商所提前终止，最高时候的成交量与持仓量之比达到20:1，投机色彩浓厚，一度成为日内成交量第二的交易品种。 3.持仓量较小。通常早盘增仓，尾盘减仓。大部分资金属于日内的短线交易，不会留过夜仓，因此行情通常出现上午增仓，下午和尾盘快速减仓的现象。 4.持仓集中度差。前20名主力更换相当频繁，散户参与积极。前期空头主导，一是苹果现货销售缓慢。多数苹果出库速度低于往年，经销商采购不积极，预期的行情未出现。 二是产业对期货接受程度差。笔者在苹果期货刚上市就到山东的主产区调研，贸易商普遍对苹果期货没有深刻认识，果农的意识更差，与产业和农户的联系有待加强。 三是价格不透明不连续。现货与期货无法参照互动，苹果行业本身缺乏连续的报价机制，更多的是冷库和贸易商进行报价，缺乏连续性和行业价格。 四是劣币驱除良币效应。符合交割标准的红富士苹果由于产地不同，口感、品质都有不同，对部分地区的苹果起到了打开销售途径的作用，但单一的以果径、色泽来设定交割品级设定直接拉低了优质苹果的定价。 五是总持仓量偏低。目前的单边持仓约3万手，共计30万吨，与能够参与交割的商品总量相比还有很大差距，市场现货主体参与程度低，投机资本占据主导地位但相对分散。 2月23日以后，多头主动。昨天1810合约的持仓量已经超过1805成为主力合约，今天1810合约继续大涨，逼近涨停。 05合约和10合约存在着不同的逻辑，所以之间的操作手法也不尽相同，传统的商品近远期跨期套利操作在苹果新季和旧季之间根本没有太多必然联系。 目前由于天灾影响，陕西、山西、甘肃部分地区的苹果出现花蕾因霜冻而不能结果的担忧，这种担忧持续发酵，尤其是对苹果替代作用较大的水果比如樱桃等也出现了受灾现象，所以短时间避险情绪升温，加速推高了远期价格，另外主力多头移仓远月，也轻易使得持仓量本来就很低的远月合约上涨加速。 二、到底什么样的苹果符合交割标准。 目前市场上的低价苹果随处可见，有的产区零售价格也不足1元/斤，而且随着气温升高，这部分苹果的面临更尴尬的处境，很多苹果腐烂或者可能只能进入水果加工企业。而且苹果的库存确实很高，但是这些苹果价格反映的是大部分不能达到交割标准的苹果价格，对期货价格不产生任何影响。 苹果作为全球首个鲜果期货，合约标准的设定确实没有成功经验可循，曾有文章提出了苹果商品结构简单使得交割标的品级的宽严成为主导行情走势的关键性问题，郑州商品交易所迅速回应，声明严格按照国标一等红富士苹果的标准来判定交割商品。因为郑州商品交易所也是没有办法，只能以国标作为交割品，否则交割品的标准化是一个非常难以解答的问题。 按照现货贸易的习惯，是以一二级果进行流通和贸易的，而国标只是参考，不会成为衡量质量的标尺，把付之高阁的东西重新拿到贸易中来衡量苹果，很多人都不适应，所以分歧也在加大。主要聚焦在：一是国标一等与一二级区别有多大。（交易所与现货商都是一头雾水）
二是标准仓单和折算仓单到底哪个更适合交割。1.标准仓单，在注册仓单前需要人工分拣，大概的成本要增加0.15-0.2元/斤，折合盘面价格300-400元/吨；2.折算仓单：目前折算率为80%，也就是相当于卖方如果想卖出100吨的苹果，需要入库125吨，且不论这种折算比例是否经过严格推敲，也不论一二级果中能有多少达到要求，单纯从挑剩下余果处理的角度分析来讲，成本对卖方也不划算。3.我个人建议买方在第一次交割中不要去购买折算仓单的苹果，因为不确定性太大，容易产生严重分歧。折算仓单只是过渡的一个办法，是为了活跃商品交割而设定的，所以，大家不要过分纠结于此，未来苹果交割走向正轨，很有可能这种折算仓单会减少甚至消失。 三是交割是尊重现货习惯还是重新订立规则。 1.苹果期货的标准化难题。传统贸易中经常出现的以次充好，是让很多贸易商头疼的问题，商人逐利无可厚非，但是真正交割的时候是否真正能够按照国标一等严格把关确实是大家最关心的问题。 2.现货习惯是以货定价，只要价格合理，即使出现上层好果、下层坏果也都可以统一价格出售；而期货交割则不同，需要按照标准仔细筛选，不亚于二次加工。 3.只有通过区别定价，才能真正让买着放心，卖者满意。改变传统贸易观念不是一朝一夕，中间还有很多工作需要去做。 4.从服务实体经济和政绩角度，交易所不在乎价格，更在乎交割的数量。开始以贸易习惯为主，因为国标才算标准，所以贸易习惯和国标还有一个磨合的过程，预计首次交割量不会太大。 三、苹果期货能给苹果产业带来什么 苹果期货上市之初提出的是优质优价，7800元/吨的上市基准价我相信是很多专家、学者一致认可的决定，绝不是拍脑子决策，这就是市场的一个标杆，当然随着现货市场有波动也是必然，大家都苹果期货认识到熟悉也需要一个过程，苹果期货要成熟起来也需要各方的共同努力，但是优质优价是没有变的，苹果有好坏之分，你不能说坏苹果不好卖就质疑了好苹果的价格，这个逻辑本身就有问题。 苹果期货不管是扶贫品种还是供给侧改革的产物也罢，终归是要回归市场为产业服务，怎么服务实体经济，我相信还是以产业升级为突破口，减少苹果的种植面积，多种植优质的苹果才能真正发挥期货的引领作用。事实上，中国很多的期货品种都是一个从无到有、到成熟到壮大的过程，正如鲁迅先生曾经说过，这世上本没有路。苹果期货从无到有也经历了这样的过程，所以首次交割意义重大，必将成为苹果期货能否活跃，能否真正服务实体经济的基础。 再次我也希望交易所交割部门、交割仓库和质监第三方都能严格执行交割标准，减少主观干扰，明确期货标准化的权威，树立期货品牌，确保首次交割能够为优果优价、产业升级打下良好的基础。 四、首次交割的争议焦点在哪里 05合约马上进入交割月份，市场投机属性逐渐减仓远月，现货和期货价格靠拢，大家在过去一段时间主要炒作的就是05合约苹果的交割标准和交割方式。 先说交割标准。主要是纸加膜苹果能不能交割的问题，其实说了很多次，纸加膜苹果经过相关测试，很难达到交割标准，而且交割过程要求是净果检验，做过现货的都知道，如果拆了袋子，这样的苹果就更难储存，所以05是仓单交割，纸加膜在注册仓单的时候就很难达标，出库时候的硬度和糖度也低于国家标准，所以05合约掺进去纸加膜苹果肯定是不可能的。 再说交割方式。05合约主要是厂库交割，就是先注册成仓单，然后根据仓单情况进行配对交割，和传统的交割方式没有太多不同；在过渡阶段，为了保证交割的顺利进行交易所推出了折算仓单的方法减少注册仓单的时间，以便于交割，目前仓单折算比率是80%。 五、未来行情走势判断 1.先说05合约，期现回归行情依旧对多头有力，空头减仓的速度决定了最后可能到达的高度。大家一定要对能够交割的苹果等级和数量有清醒认识，经过交割库检验，符合交割条件的苹果价格目前还是高于期货价格，保守估计在4元/斤左右，期货贴水600-800元/吨。农户在5月前集中抛售的情况很难出现，即使销售后期不尽如人意，价格崩塌也会推移到7月份以后，对05合约的交割丝毫不产生影响。 未来几天关注重点： 一是注册仓单数量。截至目前，最新数据是有10张仓单预报，分别来自陕西8张、山东2张，一共200吨，折合盘面是20手合约，很多注册仓单的预报是为了熟悉一下交割流程，为以后开展业务做准备。象征意义大于实际意义。 二是套保额度申请。目前还是5000吨，其中买入套保额度2000吨，卖出套保额度3000吨，实际使用641吨，也不足以对盘面走势产生实质影响。 3.持仓情况。目前05合约总持仓4.4万手，单边2.2万手左右，和仓单预报数字相比还有很多虚盘要在月底之前平仓，多空目前都在减仓，但多头主力相对集中。预计明后两天会出现大幅减仓现象，行情最终回归现货价格。 2.再说10合约，减产炒作继续发酵，但注意追高风险。清明假期后，倒春寒的发酵使得10合约以及更远期的合约出现大幅度上涨，10合约3天上涨超过500点，有人认为这个点位很高了，但其实折合成每斤苹果也没多少钱，一斤苹果涨2毛5分，你会不会买，尤其是在还没有其他水果的情况下？！ 10合约能走多高确实不好说，但是从多方主动调研和增仓情况来看，空头目前十分被动，尤其是从开始就做10合约空单的套保盘。目前10合约的关键是看这几个问题，一是减产是不是被伪证；二是被伪证的时间是什么时候；三是其他产区苹果的生长情况；四是交割方式改变，10合约大部分采用车板交割，一些刚下树的苹果可以不进入冷库直接进行转让，交易所的作用主要是监督和撮合，所以这也是为什么10合约长期贴水05合约的重要原因，目前看，有些低价苹果有可能达到交割标准，所以多头不会无厘头的单边拉涨，毕竟苹果的基数大，局部减产不等于全部。总体而言，目前单边增仓上涨技术面没有任何做空的理由，即使做空也要等待消息消化和技术出现相应的特征。顺势而为或者不做观察总比逆势重仓要好。 |
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