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今年苹果期货走出了妖孽行情，最近每手突破1.2万，就是说每斤苹果价格到过6元钱，这还是仓库的价格。不仅让众多市场参与者大跌眼镜，也让监管，果农，批发商感到不可思议。 虽然苹果期货暴涨，但是但是根据苹果网产地报价，苹果现货市场平稳。虽然同样遭遇灾害，现货的波动幅度远小于期货。 最贵的洛川苹果，由于9月以前的去年的苹果，10月份开始是新苹果，新苹果比陈苹果贵，是自然现象。 而且，洛川苹果，作为国内苹果最高品牌，价格溢价明显，期货仓单是完全不可能用洛川苹果来衡量的。 而栖霞苹果，具有代表性。但即使是纸袋一级，价格最高也没突破4.5元，而且最近还有走低趋势，和期货高点走势并不完全匹配。价格更是差异明显。 咸阳苹果行情采样不同，等级差异巨大，所以和期货行情不能完全做比较。 从上面的数据可以看出来，苹果期货价格似乎已经完全脱离基本面，已经比肩中国最昂贵的苹果中的贵族，洛川苹果。当然，谁也不可能拿洛川苹果去注册仓单。 苹果期货漏洞百出 是什么导致了这个情况？难道说真的是苹果大灾吗？ 从交割数据看，期货交割量非常低，1810合约，实现正常交割70手，折合苹果700吨，对中国产量来说，几乎可以忽略不计。 国家统计局发布的《中国统计年鉴2018》显示：2017年我国苹果总产量为4139.0万吨，产量较2016年同期增长2.47%。 而苹果是一个成熟的农产品，中国分布极广，即使有局部地区因为气候原因减仓，也不可能导致期货仓单的影响。区区几百吨的实际交割量，完全不可能受到气候影响。而且现货市场的波动完全没有期货市场那么剧烈。 经过笔者调查分析，笔者认为，原因在于苹果期货规则设计和现实交易差距过大，纯属规则漏洞。 漏洞一、注册和交割过程复杂，导致额外成本增加。 苹果期货的第一波大行情来自于5月，这是一次交割。虽然4月份就传出苹果受到冰雹影响，今年可能有大幅度减仓，但是气候灾害不能影响现有库存。而今年上半年，苹果销量不加，库存严重，市价不高。产地，市场，批发价极低，苹果网现货，5月份批发价不过3元，合期货价应该是6元。但是苹果期货却迎来第一波暴力行情，一举突破9000元一吨。这是为什么呢？ 原因很简单，就是，交割前注册仓单量极少，注定了绝大部分持仓无法交割。我们回顾一下5月份交割过程。 2018年5月18日陕西省白水县盛隆果业有限责任公司。盛隆果业是第一批注册郑商所苹果期货交割的仓库，编码1802号。进入公司，标准厂房下，18名中老年女工两排站立，正在手工分拣，按照苹果颜色、大小、硬度、瑕疵程度等分开摆放，套袋之后，装进纸箱。合规交割的成品率为55%，剩余45%。交割前，仓单合规苹果价格3.6元一斤到3.7元，但是由于45%的剩余率，剩下的45%苹果，实际价格要大打折扣，可能只能按照2.8元/斤来卖。导致实际交割的55%的成本价上升到4.4元/斤左右。就是说实际成本价每吨8800元，如果加上分拣的成本，绝对会突破9000元一吨。 就是说，5月份的期货价体现的是实际成本价！ 这次交割，打开了潘多拉的魔盒！引发了第二个漏洞！ 漏洞二，仓单数量，交割数量和持仓数量，交易数量不成比例。 我们以苹果主力11月17日收盘龙虎榜为例。 当日龙虎榜成交量达到接近9万手，多仓3万多手，空仓接近2万8千手。而10月第一批星苹果交割才多少？700吨。 根据郑商所公告， 苹果1810合约配对74手（单边，下同），其中滚动交割配对4手，集中交割配对70手，共折合苹果740吨。实现正常交割70手，折合苹果700吨，交割违约4手，40吨。正常交割中仓库仓单交割560吨，车（船）板交割140吨。 74手，和3万多手的差异，实在太大。这个差异注定了空方到了期货结算日注定没有苹果可以交割，从而引发逼仓行情。 所以，从5月以后，苹果期货一路飙升，完全和现货价格走势无关，这是纯粹逼仓行情的表现。 漏洞三、苹果收获季节性 苹果一般在10月收获，然后冷藏，一年中逐渐从冷库里卖出。这就导致了，刚刚采摘的苹果质量最好，却成本最低。但是到来年9月，质量最差，但是成本最高。 本着好苹果先卖的原则，到了季节末期，比如7月份，甚至5月以后，仓库里的苹果质量就会严重下降，但是成本因为长期冷藏的原因，反而是最高的。五月以后出库的苹果在夏天，隔日可能就会导致质量大幅度下降，干瘪，脱水。因此谁也不想让好苹果烂在仓库里。 这个情况下，期货该如何定价？5月，或者7月的仓库里很难保证有符合交割标准的苹果。这一现象导致了7月的期货会出现纯粹逼空行情。叠加5月交割的情况，6月后，苹果期货再创新高，也就不奇怪了。 郑商所的补救 郑商所最终发现了这些漏洞，在10月17日的公告里更改了规则。新的规则中基准交割品、替代交割品相比旧的规则都有一定程度的放宽，扩大可交割苹果范围；同时新的规则增加了厂库交割和农产品发票，交割流程更加便利化。此次调整除了交割品级、交割方式、发票流转方面的调整，还有配对流程、7月持仓限制、质量争议解决办法等几个方面。 一、扩大交割苹果范围 1，在基准交割品方面，此次修订将质量容许度由不超过5％调整为不超过10％，在体现期货标准化分级理念的同时，更好地贴近现货实际，降低交割成本，方便产业参与。同时，为让投资者更加明确，此次修订将果径容许度不超过5％予以列明。此外，为避免部分果面缺陷占比过大影响基准交割品的实际价值，基准交割品对于质量容许度中相关果面缺陷占比也设置了8％的上限。 2，在替代交割品方面，此次修订针对质量容许度指标增加了10％在果径和质量容许度两个指标下，替代交割品也由原来的一种增加为三种，设置了400元/吨、1500元/吨及2000元/吨三种不同的贴水，有利于企业根据自身情况进行整理分级，避免多次整理带来的损耗，降低企业的参与成本。 3，在硬度指标方面，考虑到苹果硬度受温度及储存时间影响较大，本次修订根据入出库时间的不同，分段设置了硬度指标要求，将每年10月1日至次年2月20日参与交割的苹果入出库硬度由原有的6.5kgf/cm2、6kgf/cm2调整为7kgf/cm2、6.5kgf/cm2，其他时间的硬度指标维持不变。这样可以更符合苹果生鲜品种的特点。同时，考虑到1月合约车（船）板最后交货日为2月20日，为保证同一批货物硬度指标要求一致，将2月20日设置为不同硬度要求的临界日期。 二、明确质量容许度争议处理办法 针对新交割品级设置的两档质量容许度（质量容许度≤10%、10%＜质量容许度≤15%），规则修订中明确了质量容许度指标争议的解决措施及责任判定。具体就不举例了。 三、交割方式更加多样 在交割方式上，增加了厂库交割，从AP1910合约开始可以选择厂库交割。与仓库交割相比，厂库在仓单注册环节更为简单灵活。特别要注意的是，苹果厂库仓单的有效期与仓库仓单的有效期有所不同，每年1月、5月、7月第12个交易日（不含该日）之前注册的厂库标准仓单，应在当月的第15个交易日（含该日）之前全部注销，7月第12个交易日后（含该日）至10月1日前，苹果期货不再注册厂库仓单。 四、调整7月合约限仓 考虑到7月份现货苹果的特殊性，郑商所对7月合约限仓进行了调整。根据交易时间的不同，由原来的500手、100手、10手调整为100手、20手、6手。 同时，根据修订后的规则要求，5月合约结束后至10月1日前，苹果期货不再注册仓库仓单，因此，7月合约交割不能选择仓库交割，只能可选择厂库交割或车（船）板交割。 五、完善新年度首个合约挂牌基准价确定方法 10月17日，郑商所不仅公告了苹果期货相关交易规则修订案，同时还发布公告称，苹果期货1910合约挂牌基准价定为8000元/吨。按照规则，新合约上市首日至有成交日之间，涨跌停板幅度为正常涨跌幅的两倍，即为12％。这意味着，其价格波动区间为7040-8960元/吨。而当前挂牌合约价格均在1万元以上。 郑商所的新规似乎解决了上面三个漏洞，那么到底能否抑制投机呢？答案明显是否定的。 10月，因为新规出台，苹果期货短暂回调后，却一路冲高再创新高，一路超过苹果贵族中“洛川苹果”的最高价格，冲破1.2万元一吨的高价。 为什么？ 苹果期货新漏洞 漏洞4，10月月无预注册仓单 10月是新苹果上市，无法采用预注册仓单的方式交易，这是苹果产业自然规律。这必然导致现场注册的仓单数量严重不足。虽然可以采用车船交易，但是交割过程到底该如何进行？这个问题非常严峻。仓单不足，已经是必然现象，10月的逼空行情最终确认这个漏洞。 漏洞5，交割检验效率 根据上周五公告，苹果1810期货交割过程中，中华全国供销合作总社济南果品研究院全程参与交割。该机构在10个工作日内共复检苹果460吨，累计派出工作人员14名，出具检验报告8份。 按照这个效率，如果要检验5000吨苹果，也是10个工作日，需要派出多少工作人员？如果是1万吨，怎么办？甚至可以怀疑是否有足够仪器设备。 所以，这次交割引发第五个漏洞。即使新规扩大了注册仓单的可能，也无法保证交割。这一点被市场捕捉到后，引发了最近一轮爆发式行情。 而公告中，提到的“石健女士与交割仓库发生纠纷”一事，以及自媒体的不完整，不真实的误导信息，其实也佐证了交割验证困难的实情。 以上都是已经被市场揭示的漏洞，但是其实，苹果期货还隐藏着一个极大的整体性风险。 漏洞6，苹果期货的过剩风险 如果，苹果期货火爆两年，第三年会怎样？ 假设，仓单注册条件一再放宽，导致仓单涌入，达到持仓量的一半，会怎样？ 笔者认为可能会出现不敢想象的后果，而且是灾难性的后果。 请问，有几个期货交易的人，最后提一堆苹果走？ 空逼多行情会确立！ 到最后就是，交易所仓库里，苹果烂库。每每临近交割日期，仓单越多，越容易引发价格暴跌，更多多头斩仓，引发库存增加预期，再继续暴跌的恶性循环。 虽然交易所的仓库里的苹果无论如何都不能和市场上的苹果数量比。基本上影响不了市场的流通。注册再多，也只是产量的一小部分。 但是苹果期货价格会不会传到到现货？ 这一天，一定会有的。只要郑交所不改正自己的错误。这个悲剧一定会来，果农拿最好的苹果去注册，结果，最好的苹果烂在仓库里，。。。 漏洞7，苹果期货的死穴 即使，郑交所能够解决前面所有问题，最后一个问题，它也无能为力。 苹果都是有品牌，区域差异的，价格差别很大。前文已经举例，栖霞，洛川，咸阳的苹果价格差异很大。而且有纸袋和薄膜包装的区别。薄膜包装的价格要远低于纸袋苹果。但是这些都不是最大的差异，最严重的差异在于地域差异。 根据苹果网11月17日行情 江苏徐州丰县： 产新富士： 膜袋富士80#以上：1.70-1.80元/斤。 膜袋富士70#-80#：0.90元/斤左右。 新疆阿克苏： 产新富士： 纸袋红富士80#以上：4.00-4.50元/斤。 光果红富士80#以上：4.00-4.50元/斤。 如果注册仓单可以产生效益，那么最后注册的一定都是，完全符合仓单条件，但是却不一定好吃，产量最高的品种。这种品种才符合期货利益最大化。 如果批发商拿江苏丰县的苹果去注册仓单，苹果期货的价格应该怎么走？ 期货多头，批发商，会要这种苹果吗？ 只要有利益，这个漏洞最终一定会被挖掘。 这是真正的死穴！ |
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