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最近苹果期货涨了很多，起因是2.、3月份期间的空头利用纸加膜疯狂打压，恰逢4月6日席卷黄土高原的霜冻天气，造成了至少十年不遇的大行情。大概20多号我注意到苹果这个事情，随后4月底和51节期间跑了陕甘晋鲁四个主产区，大概行程是：礼泉-乾县-永寿-淳化-旬邑-宁县-洛川-白水-蒲城-富平-吉县-万荣-临猗-运城-三门峡-烟台-威海。我不是苹果专家，把我看到的信息以及最近与批发市场、现货商、果业局、交割库、期货同仁们交流的信息做一个整理和总结，很多的观点是综合大家的看法和观察，我做的思考和总结，是大家的智慧，但也不一定完全正确，希望能给关注苹果期货的小伙伴们提供一些参考，本来这篇文章应该调研后第一时间发出，碍于时间关系，我自己的认知理解也是一个不断深入的过程，实在有所延误，甚感抱歉，文章篇幅会很长，也欢迎大家不同看法，同我交流。 （一）产量 基本的信息尽量从简。目前全球苹果产量约8000万吨，中国4400万吨，是全球苹果定价中心，品种以红富士为主占比60%多，进出口量比较少，合计不到150万吨，其中进口只有10万吨，对价格影响很小，下图是我自己总结的表，实际这个表是有问题的，后面我会讲到。 今年霜冻减产的情况不赘述了，有太多的调研报告，现在再去关注已经没有意义，再过几天到5月24日套袋数量一出，第一阶段坐果率的减产就是明牌了。这个阶段减产是什么情况呢？我对比了大量的调研数据、交流沟通和自己田间地头的摸底，保守判断：西部陕甘晋产区减产70%，河南减产60%，山东减产20%，全国普通果减产40%，对应18年产量2600万吨（估计10月下树更少）。西部产区减产实在太大太严重，乾县70岁老人说法，活这么大没见过这种事，陕西果业局说法是五十年不遇，大体应证，我问了一圈黄图高原上年纪的果农，没有一个说以前碰到过这种情况，小麦居然也不抽穗，历史罕见，由此受灾程度可见一斑。减产后的这个产量在过去是个什么水平，看下图，回到了12年前，2006年！ 那符合交割品的优果呢？此次霜冻后，由于西部坐果率大降，普遍出现的一个情况是，果农对剩下的水果已经不想管理了，疏果、施肥、修枝等工作相应降低，因为这都是刚性成本。其次，受冻后的果子优果率会下降，我看到好多小果，掰开来里面黑掉了，还有些果子，一摇掉下来了，后期自然落果率会有上升，但山东这边由于对价格预期，我估计管理会跟上，下本施肥修枝，优果率下降会有所弥补。 保守判断，西部优果减产80%，山东优果减产20%，全国优果减产60%，按照商品果率65%，优果率30%（我估算）计算，对应优果产量550万吨（我相信实际收获比这个数字一定会小）。这些优果65%贸易流通，就是350万吨（实际情况贸易流通会远低于这个数，大家都加大囤积），这里面现货市场消耗掉大部分，能进入交割的100万吨已经顶天了。那我们看现在10月合约单边持仓310万吨，接下来，过去1805、1807合约上演的逼仓都会重新上场的，无非是过程、时间，但结局都是相同，交易所摆平。 我观察了小麦、桃子、苹果、路边、村边房子边，遮挡等好多不同受灾的细节，有很多图，时间关系，不上了，发现这次霜冻是有三大特征： 第一，冷空气是东往西杀，东边边界差不多在河北山西交界处。越往东越轻，越往西越严重，所以排名第一甘肃，第二陕西，第三山西，第四河南，第五河北，第六山东，第七辽宁。 第二，冷空气的南北边界差不多在黄河三门峡以南，差不多灵宝这个位置，这个纬度越往北越严重，越往南越轻，所以河南相对陕西轻，礼泉相对洛川轻，再往南影响就很小，山东沂源处于这个边界附近又靠西一点，所以受灾也不小。把握住这两个特征，其实减产根据纬度和经度情况，一目了然，圈圈是减产严重的主产区，直线是冷空气的边界。 第三、四个小。路边50m范围受灾小，因为道路宽阔，冷空气被道路吸走，这是普遍现象。房子村子周边受灾小，因为有阻挡，高地受灾小，因为冷空气爬坡越往上越弱，我见过礼泉地势比较高的有个村几乎完好，葡萄长的超好，但周边方圆几百米的村就情况完全不同。洼地受灾大，因为冷空气重，全都沉下来。 第四，澄清一些谣言。前段时间纸加膜炒的最凶的时候，消息乱传，说减产不大，还有好多没有减产的地方，如上所述，确实有，但都是少数，还有种说法花少了，剩下花养分多，就可以结优果，这是扯淡，受冻受伤的小孩比正常小孩成长容易？有些是常识，不能被蒙骗。往年的情况是，下霜一般是地面铺一层，今年是铺到树梢了，岂有此理嘛，哪是下霜，比下雪都严重。中心花全都受冻，树梢花、顶花就好且开花略晚，可优果一般都是中心花结的，往年树梢花都不要，今年也得要了，唉，农民苦！ 第五，今年天气确实不太对劲。年初先是可可，后来阿根廷大豆减产2000万吨，再后来苹果和美国柳橙汁，弗罗里达我看了下，全球第二大柳橙主产区，纬度和我们受灾区差不多，但我还没时间去细究它的原因。现在呢，德州美棉主产区干旱好一阵子了，昨天新疆78级大风加低温受冻，棉花又开始飙了，欧洲苹果说减产20%，不知道真假，总之，今年多灾多难很不太平。 所以供给上，总结下，减产很大，但第一阶段减产已经明牌了，第二阶段干旱是否发生，第三阶段早熟8月品种收获情况，第四阶段，10月红富士收获情况，都是多头可以继续打的牌，未来重点关注这些事情，我的看法是，一般会越往后会越收越少。 （二）需求。 没人知道需求这个事情，所以要花点篇幅说一说，因为争议和分歧很大。为这个我每到产区特意问一个问题，往年苹果丰收有没有倒掉烂掉，统一答案没有。一个原因是过去几年低价刺激了需求，礼泉那边的秦冠（无法交割）苹果最低收购都是0.5元以下，二是这种低价极大刺激了加工业收购次果剩果。三是苹果可以储存9个月没问题，这就不同于荔枝、柑橘等众多其他水果，当季卖不掉只能扔掉，但苹果可以慢慢消化，干嘛要扔，存起来慢慢卖，库存需求成为了需求的一个因素。 前天我参加一个会议，陕西果业局开会的说法，印证了这个判断，其一，真正进入国内贸易流通的苹果大概是65%左右，其余35%是库存、损耗、出口等。其二，苹果直接食用占比 83% ，深加工15%，深加工这块量挺大，过去几年低价格也直接刺激了这个产业的壮大，官方很希望继续大力发展。 所以苹果不同其他生鲜水果的是：作为一种基础水果，它有被替代性，但又具备一定的自我消耗能力，比如橙子也无法长期存储，橙汁工业就不能一年四季开工榨，只能加工成浓缩橙汁，冷冻起来然后慢慢卖，所以有了ICE冷冻橙汁这期货玩意。但苹果可以天天榨，甚至一年四季天天卖，他的需求和消费不同其他水果，这是很大区别。全国上百种水果总产量2.7亿吨，苹果一个品种占了17%，这是很重要的一个原因。 我的意思不是说这样苹果就无敌了，不管产量多大都能消耗。目前全国各类冷库容量大约1100-1200多万吨，撑死可以容纳30%左右的苹果产量，加工业开足马力生产，把产量的15%再拿走，剩余的50%多必须要流通贸易靠人吃掉它，吃不掉塞给老外也要吃掉。这个量大约2200万吨，对应每人每年吃30斤苹果，相当于1周吃1.5个苹果，或者相当于1年买10次左右苹果，1个月买一次！平均到全国的话，这个数据和常识不符合，即使算上浪费、送礼、过年、摆谱等，也有些夸张，因为冷库里面还有1200吨随时待命！但事实又是这些苹果都被吃掉了，没有扔没有烂，哪里出了问题？回到文章开头第一个表格： 首先是统计局的产量出了问题，看表格的单产数据，和我调研从果农了解到的是不符合的，拿山西来说，因为纸加膜积温足够，果子80%以上都是80果，亩产一般有4000斤-5000斤（2到2.5吨甚至更高），陕西65%左右是70果，单产要少一点，亩产3000斤-4000斤（1.5到2吨），山东因为经济发达，管理水平比西部要好很多，比陕西还要高一点（2吨）。甘肃单产比陕西低，凭常识想，自然气候等条件不至于跟表格统计那样低一半。所以统计局的单产比实际单产少了至少25%！原因很可能是各个村镇为了扶贫补贴，为了经济效益和政绩，往上虚报种植面积是很正常的，导致官方单产数据偏低。最后的结果我觉得综合产量是偏高的，实际产量没有4400万吨。 其次是冷库库容有可能超标，近几年低价格高产量会刺激冷库产能新建，为什么过去几年冷库价格这么低，银行融资都不跟，还有冷库老板跑路？冷库库容超标可能带来一个问题，就是库存超过30%，库存一多，损耗就大，我在山西的交割库看到了大量去年存储到现在烂掉的梨，苹果少一点但也会有，因为库存一大，每年5月7月集中出库不符合质量的苹果肯定超预期，另外，此时距离新季苹果上市只有2-3个月时间，而南方水果又是集中上市，苹果销量并不好，尽管农民果商没有扔掉烂掉，但是冷库出库自然烂掉损耗，以及超市滞销损耗这块不容忽视。 最后一点，就过去几年低价高产量，我觉得深加工产能可能是低估的，0.5元以下的差果子随便能买到，果汁人均消耗只有发达国家的10%，国家政策鼓励发展，产能比实际高很正常。所以，有些数据我觉得很有理由去怀疑，比如全国水果产量2.7亿吨，直接鲜果消耗1.3亿吨，相当于每周每人吃4斤水果，很不符合常识！ 不是说需求就超级不好，总体需求确实不需要一年4400万吨那么大！深加工产能和国外比还是太弱了，但是质量差异的消费需求结构问题非常突出，苹果产业如果拿汽车产业打个比方，大量生产的还是桑塔纳和夏利这种落后产能，而帕萨特和朗逸都不多，宝马奔驰更是少之又少，是极不符合当前美好生活需要的，所以田间地头有0.4元的秦冠苹果，也有超市12元的品牌红富士，名车和差车价格是完全不一样的。郑商所苹果期货能够立项1年立马推出，插队生猪红枣不锈钢等等品种之前，既有扶贫政策需要，也有国家希望解决品质导向，形成国际化定价和竞争力品种，淘汰落后产能，改变目前低品水果供大于求，而高端苹果产不足需的局面，引导种植结构良性发展，所以，政治路线首先不能错，这句话山西纸加膜应该更加深有体会。 拿苹果来说，符合交割品的优果只有1000多万吨，直接拿来吃掉的1000万吨不到，平均每人1个月吃2个优果，如果酸甜可口味道好，这个量并不高，还有潜在的送礼过节等需求，我了解下来的情况也是如此，好的果子，1斤9块钱，买的人回头客大有人在，浙江广东北京上海是吃苹果大省，陕西的货基本都往这边拉，好果子是抢购的。我在洛川吃了一个苹果，感觉回杭州不会再买超市苹果吃了，所以吉县的一位大现货商的看法就非常符合趋势，优果供不应求，国际化国内需求潜力巨大，而这块品质分级恰恰是目前产业的一个空挡，谁能先抢占这方面的种植-分拣-销售整个产业链渠道，未来空间巨大！ 说到需求，必须谈一个事情，苹果的替代品问题。目前超市的水果比苹果便宜的大概是香蕉、菠萝、甘蔗、西瓜，红富士苹果价格居中，比它贵的有猕猴桃、芒果、蛇果、荔枝、山竹、青提。 苹果价格的上涨，一定会带来吃芒果的多，可今年情况又有不同，比苹果贵的大多是南方水果，无法存储且有错季，9月吃不到荔枝龙眼山竹，能吃到也太贵了，剩下的葡萄和猕猴桃、梨、杏、核桃夏秋上市的华北水果，没有一个受灾情况比苹果好，可以说用惨不忍睹来形容，苹果还能看到几个，但黄土高原其他水果几乎绝收，核桃我看到树叶是冻黑了，一颗都没有，梨、葡萄、杏耐冻性比苹果差，对不起，都没了，秋天恐怕吃不到了。 所以，苹果成为了北方水果代表，苹果涨，本来可以通过其他水果压制，这个条件现在很难抑制住，那就只剩下一个途径了，高价抑制需求。大家都喜欢吃车厘子，但是它就是贵，不让你随心所欲吃。可以说，今年只有南方水果可以补充需求，但又大量是在春夏之交上市，秋冬季又无法存储，19年春节元旦需求又相对刚性，供求矛盾如何反应价格，并通过价格来抑制需求？需求一定会下来，但这里存在一个时间差的问题，这是基本的规律，不多赘述了。 总结下，需求没人知道，只能推测，统计局产量数据有问题，偏高，但定性来说，即使去除统计水分，总体水果产量过去几年产大于需，但好果产不足需。今年减产后剩下500-600万吨优果，是严重供不应求。即使普通苹果，也回到2006年产量水平，所以，说苹果是非必须品，替代需求很大，这观点是对的，但得加个条件，放在80年代90年代是这样，现在每年水果消费量上来了，由奢入俭难，一下子要想回到10年前的消费水平，这是不现实的，除非大家都能接受吃差的苹果，但如今大家对好水果的价格敏感性也降低，差的不愿意吃，加上替代品受灾，需求必然需要通过价格来抑制。 （三）库存。 目前调查下来西部咸阳那边那些秦冠差果卖的差不多了，因为反正差果低价，没啥好预期，减产也没人吃，能卖就卖了，再不卖5月底机械冷库要全部出库，出了库常温放不了一个星期，7月底气调冷库（通过调节氧气二氧化碳的比例来抑制苹果的呼吸作用）也要出完。但西部洛川这边的红富士有囤积居奇的现象，气调库洛川和烟台那边比较多，大家看到今年减产很严重，这两个地方囤货赌价格是有的，甚至气调库要推到9/10月份打开都是存在的（尽管往年从没这么干，但气调库水平很有可能还可以保存到那个时候，赌一把的大有人在），目前这些地方大概还有30%-40%左右的货，高的冷库还有一半，往年都该在未来2个月出掉。 但今年情况比较复杂，换句话说，库存往年到新季苹果上市，一般是没了，但今年，保守估计20%的货甚至更多，会对新季苹果减产形成一定的补充，这个事情要注意，但也不用太担心，新苹果同样会出现囤积，比如农民惜售，一边是去年囤积的释放，这边新果子又开始囤，得根据当时价格情况定。但有一点可以肯定，新苹果上市前期就不一样了，这种囤积会更加造成供给矛盾，价格上涨，这点需要注意，后期需要观察。 （四）收购价与预期。 我走访对比了很多很多的果农、现货商的收购价数据，并询问了他们对今年价格的预期（他们普遍比较保守，被前几年亏的有点怕，不相信有高利润，普遍认为高价消化不了，这个理解，以往10年棉花12年大豆都是这种情况，长期低价运行后思维惯性很大，不敢高看），我做了一些水分剔除，红富士80商品果综合下来是这样的： 那对应到期货的红富士80果、硬度6、糖度13、80%红，无病害无伤害无瑕疵容许度5%的优果交割品，价格该是多少呢？我走访了很多现货商和果农，计算如下： 1、从上面的这些商品果挑选出交割果，熟练后一人一天可以挑1500斤，1500斤苹果相当于4000余只，一天纯工作10个小时不吃不喝计算，大约9秒钟就要判断出这个苹果有无问题，再放置到相应的位置，即使熟练工，这个任务也不轻松。工资100元，折算每斤成本0.07-0.1元。初期仓单之前谁都没挑过，0.1元是很正常的。 2、按照30%的优果率计算，剩下70%的果子价格是要折价才能卖出的，现货商都没底，说没法做，假设剩下果子0.2元每斤降价。-0.2*70% 0.5*30%≈0，也就是如果分拣出的好果加价0.5，剩下的降价0.2，这样现货商才愿意干。所以这里优果溢价大概有0.5，保守算0.3。 3、仓单的检验、仓储、交割、运费、资金成本，大头是仓储，假设仓库就是自己开，大概这些最低成本也得0.3元。 那么，这些全部算下来仓单成本为每斤0.7元左右，折合1500元每吨，这是很保守算的。表格更新下，没有减产下的期货仓单成本如下： 看到这里，我觉得有人可能会会心一笑了，为什么山西纸加膜年初能打到最低5800？为什么第一张05合约的仓单成本9000-9500之间？如果没有前期纸加膜的作乱，现在价格应该到多少？为什么说今年是十年二十年一遇的行情？这可不仅仅是天灾，还有人祸，其实很多答案就出来了。 （六）行情演绎。 那么，今年减产情况下，价格应该多少呢？我们从几个角度看： 第一、过去10多年的现货价格。高价出现再2014年，最高5块，平均4.5，因为2013年发生了较为严重的倒春寒，2014年碰上了比较大的旱灾，这个价格成为了今年苹果的一个重要参照，也是现货商形成预期的第一目标位置。 2013/2014年当时减产大概全国是10%左右，当时渤海电子交易盘，2015年最高价（肯定含有投机成分）打到1.4万每吨，这是批发价，对应到期货价格大概就是1.5-1.6万左右。2014年全国红富士平均批发价前面说过了，是4.5-5元，对应期货价格就是10400-11400元。 第二、今年是那时候的减产大概4倍，价格一定比10400-11400要高，至于高多少，不知道，大家自己判断，我个人倾向至少20%-30%，也就是1.2万到1.5万之间。这个价格再往上比如1.5-1.8，就有投机成分，如果1.8万以上那就得靠投机 想象。行情虽然难得，但价格空间不是无限可能，想涨就能涨。 （五）交割与政策。 根据好多会议和私下交流，简单说下交割和政策的几个要点，篇幅关系，不展开了： 1、纸加膜事情本周尘埃落定，从没说不能交割，但这个纸老虎已经死了，以后也可以交割，但成本不会低于纸袋，且有不确定性，同品同价这个规律是永恒的，国家引导优质优果，落后产能不鼓励交割，但可以进入现货市场分级交易。 2、未来不会更改合约交割标准，期货无法解决所有现货产业链问题，优化种植结构导向和优果的决心不会变。 3、郑商所不认为目前价格有投机成分，扶贫和产业结构这个主线是政治路线，但同时也不希望看到单边过快上涨行情，不利于金融市场稳定。 4、苹果基准价7800是综合了果农、贸易商、仓库等各环节调研与可行性研究制定的，差不多是无灾无害下的正常年份基准价。 5、苹果期货合约活跃起来，价格合理回归，并恰当反映减产预期，对产业发展，果农利益都是有帮助的，是支持的，但不理性的投机涨价，一定会被打压，具体多少，参照上节。 （五）未来的变量。 篇幅关系，尽量写要点： 1、5月24日套袋数量尘埃落定，是超预期还是低于预期，需要考证，有必要再次调研，前面花的调研、坐果的调研，现在套袋的调研，看起来都是一次比一次减产严重，这阶段只剩下最后一步，套袋数量。 2、7月与8月的干旱是否出现需要密切关注。 3、8月底9月的早熟品种收获情况及前期冷库释放情况密切关注。 4、10月红富士的收获情况以及贸易商，果农心理预期密切关注。 5、投机气氛和终端零售价格的变动密切关注。 6、消费端的承受力和政策导向需要密切关注。 7、关注ICE橙汁、棉花的情况，都是出于天气问题，一荣俱荣，一损俱损。 （五）操作应对。 我去调研之前建了一些仓位，调研期间重仓，后来9000以下浮盈略加仓了一些，就目前行情和基本面的情况，我是这么看的： 第一、纸加膜尘埃落定后，没有空头主力和暗牌了，这两天拉的特别流畅这是一个原因，后期出现回调，大概率是多杀多，利润兑现。 第二、因为近期大规模的调研团，减产信息的持续发酵，成交持仓大幅上涨，成本大多集中在9000附近。7500-8000这个价位是少数先觉的，7500以下是大佬的，要关注自己的成本，即使价格空间没有到位，但直接关系抵抗波动的能力。 第三、十年一遇的大行情不会一次拉升到顶结束，一定会出现大的调整，月底第一阶段减产成为明牌，如果此时持续拉升到1.1-1.2之间，9000附近的成本有兑现压力，结合近期媒体宣传热度，公众讨论情况，极有可能发生调整，这波调整谁来接盘谁来兑现？ 第四、即使1.1-1.2仍然不是很高的价格，所以如果出现20%左右的调整幅度，会再次出现非常好的上车机会，但同时会杀掉好多后期上车的人，低价不用怕波动，中价要防波动，高价要拒绝波动，现在是中低价，要有根弦，适当防调整，除非定力特别好，成本特别低。 第五、具体到合约上，1901对应秋冬消费旺季，此时果子最缺，但时间一长，高价持续会抑制需求，再反过来影响价格。1810对应收获，最直接暴力甚至逼仓，但是因为车板交割，与1901合约价差600-1000之间是存在的，且受潜在库存影响。这两个合约应该是此起彼伏，选择哪个问题都不大。1905是低的，尤其是前天昨天9900多的价格，要知道1805老苹果没减产，仓单成本都要9000-9500，减产 1年后价格仍然是低估的，所以今天涨的特别凶。 第六、有条件的可以开场外期权，下轮调整发生后，应该是最后的主升浪，期权最猛，主升浪后期，甚至可以拿利润，买入认沽期权，大行情一定会跌，并且猛跌，比如最后投机资金的撤出，高价下政策的风险，基本面的透支等等。 （六）写在最后 去了很多地方，有感而发，顺便说一下果农。黄土高原一望无际、沟壑纵横，漫山遍野的果树，勤劳诚恳的果农给我留下了深刻的印象，开车5个小时所见之处全是黄土地和苹果树，原本2000年前最富饶的关中平原、汾渭平原、运城盆地，发源了灿烂的华夏文华和黄河文明，造就了无数荡气回肠的朝代更替，斗转星移后，如今相对东部都很贫困。 拿果农来说，每亩地大概是4*4株距种植，可以种40颗苹果树，遇上大年，每颗果树产量150-200斤，共6000斤需要套1.5万个袋子。基本上可以说夫妻两个人5亩地，5月到6月整一个月都是在套袋子，还要上下搬凳子，这种套袋子只能人工，一旦生病不舒服，人手不够的时候需要雇人帮忙，但大多数人都不舍得，带病也得自己下地。除此之外，套袋前需要1个月左右的蔬果，又是夫妻两人，收获期简单点也得半个月，还不算平常的修枝、压条、施肥、喷药等田间管理，基本上一年到头开花前要施肥，开了花要剪花蔬果，输完果要套袋，完了还要摘袋，铺反光膜，收割，然后冷库存储，卖货等等，从3月到11月是闲不下来了。 那成本是多少呢？无灾无害大年下，一亩地苹果的刚性费用约4000-5000元左右，主要包含套袋的袋子费用、化肥、农药、反光膜等的投入，农村不算人工和土地成本，自己干活都是白干。假设高产6000斤，差不多0.7元。往年按照2.5收购，一个家庭种5亩地，辛苦一年赚5万，这可是相对比较好的大年，如果碰上今年果子减产收获2000斤，那就变成了每斤2.5元成本，即使收购价5元，一年赚2万。他们不直接面对消费市场，是一个个个体的“散户”，所以苹果销售价格完全不由他们决定，他们的收入往往寄望于当年的苹果价格行情。 所以，国家出台扶贫政策实行攻坚战是对的，苹果品种有天然的扶贫属性，今年如此大灾，价格上涨点，给农民一些补偿未尝不可，政治路线一定要对，不看多也别随意做空。 洋洋洒洒快一万字了。最后，农产品是未来两年的大年，可能会陆续共振走出难得一遇的行情，大豆橙汁苹果在上演，还有些品种可以提前准备、关注。下个很可能棉花、玉米、白糖，熟悉这些品种的朋友，欢迎交流。也谢谢之前提供调研帮助的各位朋友！
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