浅析低市盈率投资的误区和陷阱

红刊财经 特约作者 仲贵华

低市盈率投资长期能大幅跑赢大盘指数，无论股票市场的数据回溯，还是坚持这一投资策略的基金经理都能证明这一点。低市盈率投资看似简单易学，但很多人使用这一策略要么收益不尽如人意，要么半途而废。下面笔者结合本人的投资经历，浅析低市盈率投资的误区和陷阱。

一、有些低市盈率股票的盈利来自于资产转让、政府补助、会计变更等非经常性收益，由于这些盈利没有可持续性，最后往往的结果是这些股票在经过一段时间后，变成高市盈率股票。投资这类股票往往收益率大打折扣。所以投资低市盈率股票必须要能看懂财务报表才行，如果不懂，可以向专业人士咨询。

二、有些低市盈率股票前期盈利大幅下降，随之而来股价也大幅下跌，看似便宜，但随着盈利可能再次大幅下滑，股价也可能大幅下跌。除非投资者对公司特别了解，公司的业绩能出现大幅反转，否则最好不要投资这类股票，选股时最好选择营收和盈利处于上升的股票。例如从2016年起传统能源汽车股业绩大幅下降，股价腰斩不在少数。去年市盈率10倍左右到现在市盈率仍然是10倍左右，但股价却大幅下跌，因为公司盈利也在大幅下降。

三、市盈率的计算方式有滚动市盈率（TTM）与动态市盈率两种，这两种方法在部分股票中计算数值差异很大。笔者分析原因主要有以下几条：

1、有些行业比如啤酒、水电、百货行业等季度差异较大，如在三季度披露财报后这类公司盈利较大，动态市盈率比较低，但上年四季度盈利较差，滚动市盈率（TTM）会比较高。这类公司还是用滚动市盈率比较客观。

2、有些行业发展比较快速，比如互联网产业，公司本年度盈利能力大增，这类公司用动态市盈率比较合理。

3、有些公司非经常性收益较多，也会使滚动市盈率与动态市盈率出现较大差异。在实际操作中，笔者认为利用这两个指标同时筛选对比选股，这样才能使投资分析更加客观。

四、合并财务报表与母公司财务报表的差异造成有些低市盈率股票分红不佳，股息率还不如高市盈率股票，造成市场预期巨大落差，股价大跌。比如近期有些钢铁股市盈率只有10倍都不到，但公司不分红，主要是合并财务报表公司盈利巨大，但母公司财务报表没有盈利。而上市公司分红是以母公司财务报表盈利分配的，所以公司不分红，造成相关钢铁股大幅下跌。

五、有些上市公司与集团公司关联交易较多，集团公司对上市公司操控能力较强，对上市公司有很强的利润调节能力。这类低市盈率股票投资时需要谨慎。

六、有些低市盈股票的盈利质量不佳，没有对应的现金流，甚至经营现金流连续几年都是负数。这些股票市盈率虽然低，但由于公司现金流不好，非常容易出现盈利大幅下降或黑天鹅事件。笔者认为，一个上市公司如果连续两年出现经营现金流为负数的情况，最好不要投资这样的股票。

七、有些低市盈率股票盈利还算稳定，但净资产收益率一直处于下降状态，主要是公司通过再融资不断稀释权益，这样的股票虽然市盈率低，但也不是一个很好的投资标的。

八、有些低市盈率股票由于财务费用率较高，有息负债过高，盈利能力相对比较脆弱，投资这类股票需要谨慎。格雷厄姆在《证券分析》中有比较详细的讲解，有兴趣朋友可以深入研究一下。

以上这几种情况是笔者对低市盈投资策略的一些经验，低市盈率是一种比较有效的投资方式，但这个需要长时间坚持才能有好的效果。